尿素期货周报：需求跟进乏力成本坍塌加快，但不建议盘面过分追空

尿素期货周报 需求跟进乏力成本坍塌加快，但不建议盘面过分追空 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月28日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 总体上看，5月份以来，尿素生产企业开工负荷可观，日产量逐步攀升，库存日俱增，现货供应充裕，但农业刚需建议偏空思路对待，前期价格快速跟进乏力，复合肥成本支撑不足，下游经销商谨慎跟单，三聚氰胺市场延续偏弱，下游需求乏力，无烟块煤价格也下行建议适当止盈，短期可能围绕 尿素持续下滑，成本支撑不足，因此短期尿素盘面价格可能延续弱。但鉴于目前基差仍然较大，以及现货端下行缓慢，成本问题持续拉锯，预计波动区间 向下进一步追空也面临较大风险，仅供参考。[1600，1750]；套利端MA-UR价 差暂时观望为主，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：成本端坍塌过快，叠加需求乏力，盘面加速下行 数据来源：Wind，文华财经5 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比 情况描述 行业影响 (货币、大气治理、安全检查、关 税、开工率等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 近期听闻尿素出口法检有一定放松，部分贸易商询价但成交较少。 成本因素 (原料、运费等) 0.4 0.5 0.2 -20.00% 天然气价格大稳小动，气头尿素装置开工稳定。煤炭方面，在增产保供目标下，无烟煤煤矿开工率及坑口产量将继续维持高位水平，下游企业成本压力向原料端传导，下周块煤价格或小幅下滑。 进出口(数量变化等) 0.5 0.5 0.25 -30.56% 4月尿素出口7.58万吨，1-4月累计出口60.28万吨，同比上涨33.24%。 国内市场交投 (市场活动情况等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 工业复合肥、三聚氰胺开工负荷低位，加之多数消耗原有库存，导致实际采购步伐放缓。商家观望心态渐浓，实际采购一单一议。 市场心态 (贸易商、企业心态等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 主流企业订单水平较低，少数尿素企业开始出台优惠保底政策。 季节性影响 （节假日、单季肥料需求变化等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 本周国内尿素延延续偏弱运行，新单成交重心继续下移。 纯供应影响 (例如装置变化、产能调整等) 0.5 0.5 0.25 0.00% 周度产量为111.68万吨（平均日产量约为15.95万吨），周环比下滑1.93%，（由涨转降），周同比上涨3.10%。 纯需求影响 (如企业需求指标等) 0.4 0.4 0.12 0.00% 复合肥方面，多数肥企产销及时跟进，夏季高氮肥供应较为充足，基层网点零售价明朗，经销商利润空间基本锁定，提货积极性较高，备肥进度加快。胶合板方面，胶合板企业维持刚需采买，新单跟进速度偏缓。 国际市场 (国际市场价格、标购影响等) 0.3 0.3 0.09 0.00% 暂无新招标。 自然因素(恶劣天气、地震等) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 市场资金(企业、贸易商资金状况) 0.4 0.4 0.16 0.00% 暂无 总计 -- -- 1.87 -7.88% 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理6 供需平衡预估 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北 黑龙江 4.2 3.3 0.9 1 吉林 3.3 2.9 0.4 0.4 辽宁 3.4 2.5 0.9 0.6 华北 山东 16.2 15 1.2 2 河北 9 2.8 6.2 4.3 河南 10.7 10 0.7 0.5 山西 16.2 12.4 3.8 2.9 西北 内蒙古 57.5 16.7 40.8 39.3 甘肃 3.1 2.2 0.9 0.2 陕西 8.9 5.4 3.5 4 宁夏 3.1 2.8 0.3 0.4 新疆 18.9 9.6 9.3 9.7 华东 江苏 5.2 4.9 0.3 0.3 江西 2.5 2.5 0 0.1 华中 安徽 7 5.5 1.5 1.4 西南 湖北 8 3.9 4.1 3.2 四川 7.1 5.6 1.5 1.7 重庆 2.5 2.5 0 0 云南 7.4 3 4.4 4.3 贵州 1.7 1.7 0 0 合计 195.6 114.9 80.7 76.3 100 90 80 70 60 50 40 30 2023/1/122023/2/112023/3/132023/4/122023/5/12 根据卓创口径，本周国内尿素企业的供应量为195.6万吨，较上周减约1.57%，同比增49.09%左右。近期国内尿素市场持续向下运行，厂家操作越发灵活，暂无止跌消息指引，供应依旧宽松。短期市场供需矛盾依旧激烈。 随着全国春耕用肥的完全结束，各省追肥、底肥基本进入扫尾阶段，虽接下 来夏季肥仍有刚需跟进，但对整体行情支撑有限，且价格多为走量不走价。 资讯和数据来源：卓创资讯、广发期货发展研究中心整理7 本周部分企业检修：晋煤明升达、新疆中能万源、阳煤丰喜肥业、宁夏和宁化学、新疆宜化化工、山东联盟化工。本周恢复的企业：山东润银生物化工、山东联盟、晋煤明升达、新疆中能万源。本周期中国尿素产能利用率78.96%，环比跌1.22%，比同期上调7.96%。 国内尿素企业库存总量为115.88万吨，较上一统计周期增 15.32万吨。 主要矛盾：尿素日产高位运行，企业库存增加后小幅去库 供应端因装置临停压力有所缓和 1300000 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 尿素小颗粒总库存累库 200 装置检修损失量近期有所增加 50 40 30 20 10 0 2020年 2021年 2022年 2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 8 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2019年 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 2020年 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 2021年 5月19日 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 2022年 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 2023年 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 150 100 50 0 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2019年 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 2020年 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 2021年 5月28日 6月10日 6月21日 7月3日 7月16日 2022年 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 2023年 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 主要矛盾：下游经销商成交清淡，交投重心继续下滑 待发订单天数显著下滑 东北到货量处于下降阶段 14 12 10 8 6 4 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月28日 2月5日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 3月31日 4月8日 4月16日 4月24日 5月5日 5月13日 5月21日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 0 东北尿素到货量：3.4万吨，较上周涨0.4万吨，环比上调25.93%。由于蒙东部分工厂低价频现，部分农需小单跟进为主，但由于当地掺混仍继续补货中，对于蒙西大颗粒仍有少量需求，因而本周到货量有小幅增量。 当前样本到货量处于2023年以来的年内偏低位水平，较年内高点低79.76%，较年内低点高25.93%，价格在本周仍持续下行，实际拿货力度偏弱，部分多为零星小单为主。 2020年2021年2022年2023年 资讯和数据来源：卓创资讯、隆众资讯，广发期货发展研究中心整理9 行情推演 日期 品种 交易矛盾 安全边际 驱动 估值 移仓收益 短线 长线 上游利润 内外价差 基差 MA-UR 下游利润 跨月价差 2023.05.07 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 边际压缩 震荡 震荡 边际压缩 震荡走弱 [30,130] 供应相对充足，而刚需有限，市场情绪偏弱的情况下，价格继续下探运行. 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 2023.05.13 UR 需求端空档期VS供应压力增加 边际压缩 平稳 偏强 震荡走弱 边际扩张 震荡走弱 [20,70] 供需矛盾不断激化，市场情绪悲观，行情呈下跌趋势 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 2023.05.21 UR 需求端乏力VS供应压力增加 边际压缩 震荡 偏强 震荡走强 边际平稳 震荡走弱 [0,40] 下游采购意愿较为理性，短期供需宽松格局维持，盘面价格偏弱运 行。 5-6月份有新增产能投放预期，国内供需形势偏宽松，加之农业季节收尾后或迎来供需矛盾的激化，价格仍有下 行趋势。 2023.05.27 UR 成本端支撑坍塌VS供应端压力缓和 边际压缩 震荡 偏强 震荡 边际压缩 震荡走弱 [0,40] 市场悲观情绪尚未有改观，加之供应整体偏宽松，需求对行情支撑显乏力。行情预 期继续走弱。 二季度中后期有新增产能投放预期，所以供需面宽松预期持续，价格下行趋势难 改。10 结论 利多因素 利空因素 局部尿素企业有检修计划 日产高位持续，企业库存高位 年内固定床产能可能的新旧置换 年内的新增产能释放 工业短时仍有一定的刚需，局部农业适当补货 农业备肥占线较长，采购持续性不足国内需求增速弱于供应增速，国际行情低于国内 整体观点 尿素日产将在16.6-17.2万吨附近波动，较本周日产波动不大，继续高位水平震荡。虽然近日听闻部分有出口商谈，但船期多在6月份。下周国内尿素需求较为分散，农业局部将陆续麦收准备，市场交易情绪或继续偏弱，而因近期尿素企业高库存，低待发的情况下，或将陆续有尿素企业出台优惠或保底政策。综合来看，下周国内尿素市场延续下跌行情。（隆众资讯） 策略思考达到 单边：建议谨慎逢高空单，预计短期波动区间[1600，1750]；期现套利：基差高位运行，观望为主； 月间套利：09-01月间价差震荡偏弱为主； 品种间套利：目前MA-UR价差建议观望为主； 地区套利：广东-河南120(-60)，广东-山西350(-30)，河南-山东-45(-30) 11 价格和比价 3500 3000 2500 2000 1500