聚烯烃周报：市场交易重心仍在于压缩装置利润，但短期不建议过分追空

聚烯烃周报 市场交易重心仍在于压缩装置利润，但 短期不建议过分追空 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月28日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体来看，当前聚烯烃供需面对于盘面得驱动不强，市场交易重心在于装置利润压缩以至于供需端出现变化产生驱动。PP跟LL近期存量装置的计划内检修，但由于目前利润尚可，暂未听闻因利润导致的产能压缩现象。需求端看旺季尚未来临，但不是目前盘面的主要矛盾。按照成本估值的话，LL跟PP都还有利润压缩空间，但因宏观可能因外围风险减弱出现回暖，从而影响油制装置估值，因此短期不建议过分追空，以及盲目抄底，仅供参考。 单边建议LL逢低多单思路，维持多单持有；PP单边偏空思路为主，底部区间[6800,6850]；套利方面，建议关注L-P以及LL-3MA价差收缩后扩大机会，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 油市基本面表现略占上风，对油价的支撑有所增强，虽然美债上限谈判达成，但欧美经济的衰退预期仍令市场担忧，金融层面的利空压力再次扰动市场，油价预计回暖空间不大。 油制、丙烷及甲醇制聚丙烯成本短期内支撑变强。美国商业原油库存下降，且夏季燃油需求预期向好，油制PP成本端仍有上涨趋势。煤制PP成本受煤炭价格影响，支撑相对偏稳。 生产端 产量总计在51.30万吨，较上周减少2.56%。主要是由于新增上海赛科及蒲城清洁能源装置检修。而下周期浙江石化二期与齐鲁石化检修装置计划开车，国内生产装置近期检修计划较多，新增计划检修装置例如上海赛科30万吨/年的全密度装置，聚乙烯下周预估环比本周产量增加。 聚丙烯市场价格震荡走跌，业者心态偏空，然目前检修仍处于高位，且5月预期投放装置东莞巨正源2期60万吨/年、安徽天大30万吨/年、东华茂名40万吨/年均推迟至6月份投产，供应面存一定支撑。 进出口 预计2023年5月我国聚乙烯进口总量在114.97万吨左右，环比4月变化3.81万吨。预计聚乙烯出口总量在7.89万吨左右，环比4月变化-0.20。 2023年1-4月累计进口量在138.81万吨，同比-1.97%。2023年1-4月累计出口量在43.61万吨，同比-10.51%。 库存端 库存方面，环比涨1.81%，库存趋势由跌转涨。主因市场价格维持跌势，市场信心不足，下游工厂虽然逢低补库，但是贸易商去库为主，开单减少；其次因为生产企业部分有停车计划，捂盘惜售。 中国聚丙烯总库存量：81.09万吨，较上期跌4.60万吨，环比跌5.37%，较上周下跌。 需求端 PE包装膜样本企业开工环比-0.56%。下游工厂延续生产弱势，终端采购有限，接单减少，膜企降负生产；管材样本企业开工率36.8%，较上周减少-0.5%。多数企业进入生产淡季，新增订单有限，对原料需求程度或有所下降，多数企业坚持随用随拿，对原料市场支撑力度有限。 下游需求反弹不足，编织袋价格弱势整理为主，较去年同期明显下滑。今年塑编工厂订单不足，成品库存高位，经营状况持续走弱；BOPP价格继续走跌，终端自身需求不佳，新单跟进乏力，膜企新单排产周期明显缩短。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：盘面价格存在技术性反弹概率 数据来源：Wind，文华财经6 8451 7929 8051 7424 7330 7307 7060 6935 6938 6981 6834 8208 8043 7840 7568 7559 7657 7613 7361 7231 6984 9,0008,500 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,500 热点聚焦：聚烯烃成本存在支撑，但盘面利润仍有下滑可能 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 油制、丙烷及甲醇制聚丙烯成本短期内支撑变强。美国商业原油库存下降，且夏季燃油需求预期向好，油制PP成本端仍有上涨趋势。煤制PP成本受煤炭价格影响，支撑相对偏稳。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 OPEC+年中大会，对接下来原油的产出政策所做出的的调整 美国原油库存和WTI价格走势 PP成本端情况 12000 11000 10000 9000 8000 7000 MTO PDH CTO 外采丙烯 油制 主要矛盾：美国债务协议谈判达成、货币政策收紧与OPEC减产 宏观转折可能带动油价向上 •美国总统拜登终于和众议院议长麦卡锡就债务上限问题达成初步协议，以避免美债违约带来的灾难性影响。将目前处于31.4万亿美元水平的债务上限提高两年，同时部分削减和限制政府支出。 •近几日原油因沙特和俄罗斯的言论而来回波动，影响油价涨跌的更多的是市场心态。实际上，回归到市场基本面来看，供应端未有改变，但宏观经济仍不容乐观，英国通货膨胀率高企，美联储仍存加息可能，亚洲需求大国近两日因房地产行业的财务问题，投资者对国内的经济复苏压力也呈担忧情绪，对此都将施压油价。因此短期宏观风险缓解并不能代表长期偏弱趋势。 美国债务上限情况 8 LL-3MA策略：持续做阔为主 MA基本面更弱，LL相对有支撑，短期呈现利润扩大趋势。 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩过程，中长期维持做阔 10 价格和比价 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异加大，聚烯烃基差冲高回落 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 12 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 期现价格差异缩小 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 12月24日 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 -300 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 12月27日 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：09-01价差维持震荡 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/5/26 6,944 6,899 6,923 6,944 2023/5/25 6,982 6,936 6,944 6,982 2023/5/24 6,973 6,921 6,922 6,973 2023/5/23 6,886 6,841 6,854 6,886 2023/5/22 6,917 6,875 6,871 6,917 2023/5/19 7,032 6,985 6,984 7,032 2023/5/18 7,135 7,085 7,070 7,135 13 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 2019