有色研究周报：宏观压力显著，有色区间震荡

宏观压力显著，有色区间震荡 —有色研究周报（20230522-20230526） 投研中心：唐佩、李振宇（助理分析师）从业资格证号：F3056364、F03101559 投资咨询证号：Z0017275 Tel:0731-84409090 E-mail:tangpei@dayouf.com 北京当地时间周五（5月26日），据SMM，机构测算预计，2023年云南全年电解铝产量或在385万吨，同比下降8.3%，同时预计国内电解铝全年产量或同比增长2.6%至4110万吨，增量主要来自广西、四川等地复产，以及贵州、内蒙古、甘肃等地新增产能释放。不过，以上数据基于云南、贵州的复产节奏在理想范围内，没有考虑到其他“黑天鹅”事件，若下半年四川、贵州等地再度出现大规模电力不足，则将严重影响全年的产量预期。 北京当地时间周五（5月26日），财联社鹰眼讯，中国金属矿业经济研究院副院长周枫在上衍有色论坛上表示，当前及未来一段时间，有色市场发展关键看需求。一方面，受全球经济放缓影响，房地产、家电等的需求承压；另一方面，新能源汽车、光伏、风电等新兴产业快速发展，将带动铜、铝、铅、锌、镍、钴、锂等需求。有色行业“三化”特征加深，即产业金融化、竞争资本化、实现方式窗口化加深。在“产业周期”与“资本周期”合力作用下，有色行业金融属性更加明显，国内产业企业面临定价权受制于人、金融市场易受国际资本关注的多方风险。 北京当地时间周四（5月25日），据央视新闻，秘鲁港务和海岸警卫队总局（Dicapi）通报称，该国沿海地区的海岸遭遇异常海浪，且预计将持续到5月28日。受此影响，该国63处港口和码头暂时关闭。 北京当地时间周三（5月24日），据外媒，印尼矿业部长周三表示，尽管出口禁令将于6月开始执行，但印尼将允许一些原矿的出口继续进行。这个资源丰富的国家曾计划禁止所有金属矿石的出口，以鼓励对国内加工行业的投资。不过，印尼能源部长ArifinTasrif表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处理这些材料为止。因为过早地禁止这些材料的出口将使国家的收入和就业受到影响。另外，那些冶 炼厂1月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口，他们将被要求支付出口关税。 北京当地时间周二（5月23日），据卓创资讯，通过数据调研来看，目前冶炼厂生产利润仍处于正值，调研国内大型冶炼厂，当前冶炼厂利润居于1091元/吨左右的水平，调研显示冶炼厂企业利润属于尚可水平，厂家减产意愿不强，更多按照年度排产计划生产，维持满产意愿，其中主要大型铜企来看，江西铜业2023年目标为207万吨、铜陵有色2023年目标为170万吨、云南铜业目标阴极铜128万吨，前三家铜企计划量共计505万吨，较2022年产量增长4.83%。因此从当前的利润水平以及厂家计划量来看，中长期厂家产能利用率仍将维持在相对高位水平，产量仍延续增加的态势，后期供应的压力也将增大。 北京当地时间周一（5月22日），据外媒，投行高盛大宗商品研究周一表示，下调2023年铝价预估，从之前的每吨2700美元调降至2431美元；同样将铜价预估从之前的每吨9750美元调降至8689美元。高盛强调，由于印尼和中国供应大增，镍价可能大幅下跌，12个月价格目标为每吨16000美元。锌价预计将继续根据成本曲线在定价，12个月目标价为每吨2000美元，因预计今年将结束供应短缺。 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 品种 收盘价 周涨跌幅 月涨跌幅 SHFE铜 64630 -1.40% -5.07% LME铜 8135 -1.41% -4.61% SHFE铝 18185 -0.57% -3.27% LME铝 2237.5 -2.01% -4.20% SHFE铅 15265 -0.75% -0.20% LME铅 2078.5 -0.72% -1.33% SHFE锌 19285 -7.26% -9.69% LME锌 2343.5 -5.47% -9.87% SHFE镍 162470 -2.89% -11.29% LME镍 21162 -0.55% -9.34% SHFE锡 201540 0.48% -5.15% LME锡 24846 -2.38% -2.88% 现货价格 最新价 周涨跌幅 月涨跌幅 基差 最新价 周变动 月变动 铜：长江有色 64150 -2.20% -7.68% 铜 -480 -520 -620 铝：长江有色 18165 -2.00% -4.97% 铝 -20 -265 70 铅：长江有色 15170 -0.59% -1.24% 铅 -95 25 -45 锌：长江有色 19300 -7.26% -12.91% 锌 15 0 -135 镍：长江有色 175875 1.08% -12.58% 镍 13405 6705 2640 不锈钢：太钢 15350 -0.97% -1.60% 不锈钢 615 70 290 锡：长江有色 199550 -0.13% -9.03% 锡 400 20 1080 LMESHFE 铜铝铅锌镍 锡 -5%0%5% 10%15%20%25%30%35%40% 铜铝铅锌镍 不锈钢 锡 -70% -60%-50%-40%-30%-20% -10%0%10%20% LME全球总库存 最新值 周变动 月变动 上期所库存 最新值 周变动 月变动 铜 96950 7.10% 86.89% 铜 42901 -16.45% -42.87% 铝 575475 3.40% 0.71% 铝 77705 -20.58% -56.24% 铅 35475 4.57% 10.17% 铅 23454 7.92% -3.92% 锌 63450 33.51% 18.60% 锌 3958 -65.36% -86.37% 镍 38916 -0.66% -5.37% 镍 171 -47.22% -81.96% 锡 1890 10.53% 23.13% 锡 42016 -4.02% -1.74% 铜 铝 铅 锌 镍 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2022-10 2022-112022-12 2023-01 2023-022023-03 2023-042023-05 主力合约持仓周度变化 铜 铝 铅 锌 镍 2023-05-26 207582 256771 55088 142374 95639 2023-05-19 166331 187605 44545 78610 63568 周变化 -41251 -69166 -10543 -63764 -32071 品种细分—铜 市场多方观点： 1、海外库存低位，国内库存趋势去化，全球显性库存水平低于过去3年的同期水平。 2、本周（5月13日-5月19日）国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升4.33个百分点，录得79.99%，创新高。本周精铜杆行业开工率创新高 ，主因华南地区铜杆企业在手订单十分充足，铜杆厂排产积极下，开工率提升较为明显，拉动行业整体开工率持续回升。 市场空方观点： 1、海外核心通胀顽固，美债长短端利率倒挂，衰退压力犹存；持续高利率影响下，金融系统性风险事件多发。 2、国内新增人民币贷款和4月PMI超预期回落，经济修复内生动力不足。 3、矿端干扰率低于预期，供应重回宽松，国内产量稳步提升，内外比价呈现修复态势，进口窗口打开。 4、5月步入需求淡季，中游企业在手订单走弱，下游用料企业对高价资源接受度差，并且铜价下跌后产生畏跌情绪。 综合分析： 美国5月Markit服务业PMI创13个月新高，显现美国对旅游和休闲方面需求激增，通胀压力仍存。此外，美国债务上限谈判的不安情绪使投资者转向避险资产，美元走高利空铜价。同时，国内公布的工业企业利润继续收窄，显示经济修复内生动力不足，国内宏观面对铜价的支撑走弱。基本面端，铜精矿TC加工费仍处于回升通道，下半年预计铜矿供应更加充裕，消费端，本周国内主要大中型铜杆企开工率为80.33%，较上周增长0.34个百分点，订单表现好于预期，周度开工率持续回升。 总体而言：海外高利率环境或将持续更长时间，风险资产偏好短期难以大幅回升，叠加国内制造业恢复速度缓慢，铜价明显承压，建议投资 者逢高做空，核心区间【63000,66000】，短期订单建议企业可随采随用，长期战略库存暂不建议。 第7页 内外盘铜价走势持仓与成交情况 沪铜国际铜LME铜（3个月）(右）持仓量成交量 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 45,000 7,0000 09月10月11月12月01月02月03月04月05月 09月10月11月12月01月02月03月04月05月 1#铜现货价格 上海 广州 天津 5月26日 64110 64120 64170 5月19日 65580 65490 65670 周变化 -1470 -1370 -1500 升贴水 上海有色 华东 华南 5月26日 200 380 410 5月19日 300 -20 -80 周变化 -100 400 490 现货升贴水 2020202120222023 2,400 1,900 1,400 900 400 -100 -600 01月01月02月03月04月05月06月07月08月08月09月10月11月12月 元/吨 理论进口盈亏 沪伦比沪伦比（去汇率） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 2023/03/102023/04/102023/05/10 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023/01/162023/02/162023/03/162023/04/162023/05/16 1.2 1.18 1.16 1.14 1.12 1.1 1.08 沪伦比 去汇沪伦比 美元兑人民币汇率 CIF 理论进口盈亏 5月26日 7.97 1.14 7.07 60.50 57.55 5月19日 8.05 1.15 7.02 50.50 746.80 周变化 -0.08 -0.01 0.05 10.00 -689.25 美元/吨 铜精矿现货粗炼费TC 160 140 120 100 80 60 40 20 0 09月10月 11月12月 01月 02月03月 04月05月 美元/吨 洋山铜溢价 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2022-122023-012023-022023-032023-042023-05 亿吨铜废料进口数量当月同比 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-062022-082022-102022-122023-022023-04 2021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04 广东 上海 1#光亮铜 2#废铜 光亮铜 1#废铜 5月26日 59700 56050 59700 51890 5月19日 59700 56050 59700 53090 周变化 0 0 0 -1200 三大交易所铜库存上期所铜库存 吨2020202120222023 599,400 吨 2020202120222023 300,000 499,400 399,400 299,400 1