淡季及成本下行，铝价上涨空间受限

淡季及成本下行，铝价上涨空间受限 2023.05.28 翟延昭（Z0017960，F3073118） 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 宏观及政策方面：美国债务上限达成精简版协议，最终达成协议可能性较大；美国经济强韧，美联储官员鹰派言论，加息概率上升； 供给方面：即将进入丰水期，云南停产产能有复产预期，但电力情况和复产进程及程度仍需持续关注； 广西、贵州以及四川地区电解铝产能稳步复产； 需求方面：国内铝下游加工龙头企业开工率下降至64.1%；下游消费进入淡季，开工率仍承压； 库存方面：铝锭社会库存继续去化，截至5月25日，SMM统计国内电解铝社会库存65.7万吨，较前一周四下降4.9万吨；全国铝棒库存总计13.7万吨，较前一周四相比降2万吨；近段时间铝水比例提高是库存降低的重要原因，随着其比例开始有降低迹象，铝锭去库程度将减缓。 综上，丰水期将至，云南停产产能有复产预期，但复产进程及程度需持续关注，供给端仍存扰动；下游消费进入淡季，加之国内外宏观经济形势疲软，二者叠加，下游加工企业开工率回落压力较大；中国国内复苏缓慢，美国债务上限仍未能达成最终协议，美联储鹰派言论，加息概率有所上升，能源及原料端价格走低致使电解铝成本不断下降，均对铝价有所压制。 操作建议：空单继续持有 风险因素：需求超预期，挤仓情况出现 据悉，美国债务上限精简版协议初步成型，双方在可自由支配开支提议方面的差值小于700亿美元，而共和党愿在国防开支上让步，财政部已在准备债务上限突破情况下的应急预案。 美联储官员整体偏鹰派，经济数据亦推高了对美联储再次加息的预期，价格概率再度上升； 美国第一季度实际GDP增长率上修至1.3％，较初值上调0.2个百分点。 一季度核心PCE物价指数年化环比上修至5%，较初值上调0.1个百分点。美国至5月20日当周初请失业金人数新增22.9万人，低于预期的24.5万人，前一周数字下修1.7万人至22.5万人。 美元指数反弹至104，人民币持续贬值。 数据来源：wind 2023年5月22-26日沪铝2307先持续走低，从最高18390不断降至最低17455，最多跌5.08%，而后周五高开震荡高走，当天大涨3.03%，收于18185，当周跌0.25%；截至2023年5月26日，伦铝收盘价为2243美元/吨，较5月19日下降41美元/吨；截至2023年5月26日，沪伦比8.1，较5月19日增0.13。 数据来源：wind，海关总署 2023年4月，我国铝土矿产量653万吨，环比下降1.6%，同比上涨5.4%，1-4月份铝土矿累计产量 2566万吨，累计同比增6.5%。 据中国海关总署，2023年4月中国共进口铝土矿1200万吨，环比增0.4%，同比增7.8%，1-4月铝 土矿累计进口量4766万吨，累计进口增加8.7%。 数据来源：wind，海关总署 据上海有色，4月（30天）中国冶金级氧化铝产量653.5万吨，冶金级日均产量21.8万吨，总产量环 比3月减少1.6%，同比增长5.4%。 据中国海关总署，2023年4月氧化铝进口14.2万吨，环比增加102.3%，同比增加92.7%，出口7.3万吨，环比增加36.6%，同比减少56.4%，氧化铝净进口6,85万吨。2023年1-4月氧化铝共计进口60.2吨，同比减少10.3%，氧化铝共计出口37.8万吨，同比增加17.4%。 数据来源：wind 截至5月26日，河南省氧化铝价格为2,930元/吨，较上周下降20元/吨；截至5月19日，澳大利亚FOB价格340美元/吨，较前一周持平；截至2022年5月22日，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3030元/吨，与前一周持平。 数据来源：wind 截至5月25日，氧化铝国内总计库存为15.1万吨，较上周同期增加0.1万吨，鲅鱼圈库存为1.1万吨，较上周减少增0.1万吨，青岛港库存为14万吨，较上周持平。 数据来源：wind 截至5月26日，华东、华中、西南、西北地区阳极炭块价格分别为4163元/吨、4783元/吨、5135元/吨、5160元/吨，均较上周持平，今年以来，阳极炭块价格持续下降，电解铝成本亦受此影响影响而持续降低；干法氟化铝价格9350元/吨，较上周同期增10元/吨。 数据来源：wind 截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力末煤价格870元/吨，较前一日下降25元/吨，较上周五下降105元/吨，近期降幅较大，电解铝为高耗能产品，煤炭价格下降对于电力成本及原材料价格下降均有促进作用，电解铝成本亦受此影响而走低。 截至5月26日，长江有色市场均价18160元/吨，较上一周下降370元/吨。全国电解铝平均成本约16334元/吨，利润约1826元/吨。 据Wind数据显示，2023年4月中国电解铝产 量334.8万吨，同比增加1.5%。 数据来源：Wind 数据来源：wind 截止至2023年5月26日，上海期货交易所电解铝库存为154815吨，较上一周减少31343吨；截止至2023年5月19日，LME铝库存为579775吨，较上一交易日增加4300吨，较上周同期增加24575吨。 数据来源：Wind 截至5月25日，SMM统计国内电解铝社会库存65.7万吨，较前一周四下降4.9万吨，其中巩义14.9万吨，减少0.9万吨，无锡16.2万吨，减少1.1万吨；全国铝棒库存总计13.7万吨，较前一周四相比降2万吨，分地区来看，佛山地区库存为8.15万吨，降1.5万吨，无锡地区铝棒库存为2.15万吨，下降0.1万吨，湖州地区库存为2.4万吨，较上周下降0.4万吨。 数据来源：国家统计局，wind 据国家统计局统计，2023年4月中国铝材产量541万吨，较上月减少37.9万吨，同比增加7%；2023年4月中国铝合金产量117.6万吨，较上月减少14.7万吨，同比增加19.8%； 本周国内铝下游加工龙头企业开工 率较上一周继续下降至64.1%。 数据来源：Wind 据统计，2023年前3月中国中国电网建设累计投资额668亿元，累计同比增加 7.5%；2023年前4月中国累计房屋竣工面积23,677.73万平方米，累计同比增18.8%。 数据来源：国家统计局 据国家统计局统计，2023年4月中国汽车产量201.8万辆，同比增加59.8%，环比下降22.6%；2023年4月中国空调产量2586.9万台，同比增加12.1%，环比下降11.73%；2023年4月中国冰箱产量840.9万台，同比增加29.7%。 数据来源：中央气象台数据来源：天气网 据中央气象台数据，云南地区近10天降水量依然稀少，干旱继续；据天气网数据，未来10天，四川盆地、贵州、云南东部等地多降雨天气，部分地区累计降水量有70～90毫米、局部100毫米以上。 数据来源：Wind数据来源：Wind 云南4月水利发电121亿千瓦时，较3月份减少32亿千瓦时，较去年同期减少86亿千瓦时；云南4月火电发电量58.4亿千瓦时，较3月份增加1.2亿千瓦时，较去年同期增加20亿千瓦时；水电处于低位，火电处于高位，侧面说明云南干旱情况及水电不足。 免责声明 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。