养殖产业周报：生猪领涨，原料走弱

期货研究报告|商品研究 生猪领涨，原料走弱 —养殖产业周报 （2024年03月18日-2024年03月24日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年03月24日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 2.64% 8.35% -1.92% 棕榈指数 1.80% 10.89% 7.40% 菜油指数 1.66% 8.38% -3.62% 菜粕指数 1.60% 10.74% -4.51% 豆二指数 1.02% 8.79% -5.97% 豆油指数 0.72% 7.55% -3.92% 豆粕指数 0.65% 9.27% -7.39% 鸡蛋指数 -0.87% 4.96% -15.41% 豆一指数 -1.11% 0.45% -9.35% 玉米指数 -1.83% -0.67% -11.31% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块生猪领涨，原料走弱。生猪端，目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，阶段性南美供应季，同时市场开始关注24/25年度美国大豆供应。价格维度，CBOT大豆先扬后抑小幅收跌，步入震荡。关注月底美国大豆种植意向面积报告及南美产量预期。豆粕端，阶段性近端供应趋紧，产业链正反馈，现货基差明显走强，不过远端仍为大供应偏宽松格局，关注4月中近端供应紧张缓解后产业链心态和氛围变化。盘面价格维度，国内豆粕盘大幅走高后遇阻回落，中期大方向依旧在国际市场，关注后期国际产量预期及国内到货。油脂端，近端看，持续交易国际棕榈处于去库，国际棕榈持续强势上涨引领油料连续走强，本周高位遇阻。价格维度，本周国际棕榈大幅冲高回落收跌，结束连续周线上涨，策略上多单可部分了结，后期关注国际棕榈减产兑现度。玉米端，目前产区售粮进度已超7成，余粮减少但供应仍充裕，贸易商及饲料企业库存低位，补库需求将托底价格，但心态仍显谨慎。稻谷催提加工及小麦季节性走弱，华北深加工到货高位，玉米现货承压，期价预计震荡偏弱。鸡蛋端，目前走货有所放缓，贸易商采购谨慎，但部分有抄底意愿，看好清明行情抄底，但库存上升，说明目前供应仍较充裕，随着后期产量持续增加，南方雨季不利于鸡蛋储存，期价预计震荡走弱。观点仅供参考。 品种 近期（紧张/中性/宽松） 近期观点 中期观点 远期（预期紧张/中 性/宽松）远期观点 当下交易的驱动 后期市场关注点 生猪 宽松 震荡 上涨 宽松 上涨 压栏增重，消费疲软 出栏节奏及需求 鸡蛋 宽松 下跌 下跌 宽松 震荡 供应增加、走货放缓 需求 大豆 宽松 震荡 下跌 宽松 下跌 产业链阶段库存周期正反馈 南美产量预期差及美豆播种 面积意向 豆粕 偏紧 震荡 下跌 宽松 下跌 产业链阶段库存周期正反馈 南美产量预期差及美豆播种面积意向 玉米 宽松 震荡 上涨 宽松 上涨 政策收购利好 购销节奏及心态 棕榈油 偏紧 上涨 上涨 偏紧 上涨 棕榈近端偏紧 产区产量 菜油 宽松 上涨 上涨 中性 上涨 棕榈近端偏紧 产区产量 豆油 中性 上涨 上涨 中性 上涨 棕榈近端偏紧 产区产量 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价多数上涨，西南广东涨幅较大，涨幅0.2-0.4元/公斤，其它区域略涨，规模场缩量挺价，猪价继续走强。 2 供给方面: 存栏方面，农业部数据显示，1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁母猪存栏481万头，环比-0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，本周出栏体重122.56公斤，环比+0.32公斤，同比-1.14公 3 斤，企业压栏增重，出栏体重上升。 4 需求方面：农业部数据显示，2024年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比-6.36%，同比+28.58%。据钢联数据，本周宰量752715头，较上+0.22%，本周屠宰量变化不大，价格先涨后跌，鲜销率89.76%，环比+0.06%，白条走货不佳；冻品库容率24.23%，环比-0.01%，同比+4.09%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企分割入库意愿低，屠宰量低位，主要走鲜销为主，冻品消化缓慢。 5 总结和策略：周末猪价北涨南跌。目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪非瘟洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年11月 2010年11月 2013年11月 2016年11月 2019年11月 2022年11月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-05 本期观点：目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，淡季期价再上行压力加大，预计震荡偏弱。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 540.00 520.00 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 规模场能繁母猪存栏 2024年度2023年度 2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4700.00 4600.00 4500.00 4400.00 4300.00 4200.00 4100.00 4000.00 3900.00 生猪潜在出栏能力 202420232022 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 商品猪出栏量 2024年度 2022年度 2023年度 2020年度 129.00 127.00 125.00 123.00 121.00 119.00 117.00 周度出栏体重（公斤） 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115.00 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 44550000..0000 44000000..0000 33550000..0000 33000000..0000 22550000..0000 22000000..0000 11550000..0000 11000000..0000 550000..0000 00..0000 22002244 22002233 22002222 22002211 11月月22月月33月月44月月55月月66月月77月月88月月99月月1100月月1111月月1122月月 300000.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 重重点点屠屠宰宰企企业业鲜鲜销销率率((%%)) 1010.00.00 2022042年4年度度 2022022年2年度度 2022032年3年度度 2022012年1年度度 959.50.009090.0.008585.0.008080.0.007575.0.00 7070.0.00 第第1周1周第第8周8周第第151周5周第第22周2周第第292周9周第第363周6周第第434周3周第第505周0周 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 重点屠宰企业库容率（%） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 01-02 03-03 05-06 07-05 09-03 11-08 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 标猪均价（元/千克） 2022年度 2021年度 2024年度2023年度 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 毛白价差（元/千克） 2024年度2023年度2022年度 01-0202-0103-0304-0205-0606-0507-0508-0409-0310-0911-0812-0801-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 二元母猪价格（元/千克） 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 淘汰母猪均价（元/千克） 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 7kg仔猪出栏均价（元/头） 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周 第1周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022