养殖产业周报：生猪领涨，原料下跌

期货研究报告|商品研究 生猪领涨，原料下跌 ——养殖产业周报 （2023年02月06日-2023年02月12日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2023年02月12日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、油脂、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 生猪指数 2.24% -8.49% 0.88% 豆一指数 0.63% 6.73% -9.88% 棕榈指数 0.60% -4.54% -30.08% 豆油指数 -0.15% -2.66% -17.26% 豆粕指数 -1.23% -1.37% 0.02% 玉米指数 -1.36% -2.47% -2.02% 菜油指数 -1.40% -8.75% -24.04% 菜粕指数 -1.43% -0.20% -9.63% 豆二指数 -1.60% -6.93% -7.03% 鸡蛋指数 -2.22% 2.90% -0.89% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块生猪领涨，原料下跌。具体分品种和策略来看：生猪端，样本企业2月计划出栏量环比增加3%，特别是集团企业将增加出栏，当前白条消费一般，对市场提振有限，屠企分割比重有所增加。短期来看，目前市场生猪供应较为充足，需求淡季，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。大豆端，USDA调低阿根产量450万吨至4100万吨，不过南美整体维持大增预期，主要是巴西创历史记录丰产。短期因南美巴西收割偏慢，阶段性国际蛋白仍偏紧，支撑豆类市场。不过随着巴西收割推进集中供应全球，以及目前阿根廷天气得到改善，市场上行空间将被压制，中期有望重心下移。短期核心仍是阿根廷天气。豆粕端，国内大豆供应明显增加，库存已至同期高位，但豆粕累库缓慢，国内豆粕供应紧张格局已有明显改善，现货基差趋弱，不过基于2-4月阶段到货偏少，阶段现货不错。后期来看，国内豆粕核心依旧是跟随成本端交易，短期偏震荡，中期阶段性有望跟随国际市场消化巴西丰产压力。油脂端，本周MPOB供需数据显示，马来产量和出口符合预期，进口远超预期，导致马棕1月底库存意外环比上升，整体近端呈现宽松格局。价格维度，短期国际油脂的焦点在印尼出口政策的拉动，阶段产区有效供应下降，驱动马盘反弹。玉米端，前期售粮进度偏慢，导致年后卖压相对较大，随着年后气温升高，农户售粮意愿增加，现货价格承压。需求端来看，深加工及生猪养殖均陷入亏损，目前也是季节性需求淡季，深加工产成品消费低迷导致原料玉米库存被动累积，养殖端需求偏淡，采购意愿不强。国内受年后卖压、需求弱势及进口替代品价格偏低压制，期价重心预计逐步下移。鸡蛋端，本周鸡蛋现货价格整体下跌。本周半段终端需求偏弱，中小学开学提振有限，家庭消费较差，市场整体走货不快，但周末贸易环节抄底补货增加，蛋价企稳反弹。蛋鸡存栏低位年后需求仍处淡季，期价预计区间震荡为主。 品种近端（紧张/中性/宽松） 近端变化（强化/维持/减弱） 远端（预期紧张/中远端变化（预期强化/维当下交易的驱动 性/宽松）持/减弱） 后期市场关注点 生猪 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 鸡蛋 宽松 强化 中性 维持 弱需求 需求 大豆 中性 维持 宽松 减弱 阿根廷天气干旱 南美产量 豆粕中性维持宽松减弱阿根廷天气干旱及高基 差回归 南美产量 玉米宽松强化中性减弱购销节奏售粮进度 棕榈油宽松减弱宽松维持印尼暂停部分出口产区产量及 需求 豆油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 菜油紧张减弱宽松维持跟随棕榈产区产量 数据来源：招商期货 01生猪 2 1 价格方面：周初发改委指出将会同有关部门启动中央冻猪肉储备收储工作，有助于提振市场情绪；节后学校陆续开学，对市场需求有一定的支撑，猪价持续窄幅上涨；屠企宰量有限，分割入库现象减少，提价采购积极性不高；而规模场生猪出栏量仍大，散户挺价惜售情绪持续存在，但市场供应整体仍显宽松，屠企采购难度不大，周后期猪价偏弱调整。 供给方面: 存栏方面，官方数据显示，截止12月末，能繁母猪存栏量4390万头，环比+0.05%，同比+1.41%。据涌益咨询，1月能繁母猪存栏113.8万头，环比减少0.39%，同比增加6%，能繁母猪连续三个月下降。 出栏量方面，1月商品猪出栏量205.58万头，环比-12.82%，同比增加14.07%。1月春节出栏企业放假，出栏减少，2月计划出栏量预计+3.47%。 体重方面，本周市场交易体重有所抬升，全国出栏体重为121.17公斤，周均重上升0.3公斤，同比上涨4.88公斤。 3 需求方面：农业部数据显示，2022年12月生猪定点屠宰企业屠宰量3090万头，环比+36.18%，同比+6.7。据涌益数据，本周宰量 916690头，较上周+21.74%，本周开学提振下游需求，屠宰量低位回升。 4 总结和策略：据钢联调研，样本企业2月计划出栏量环比增加3%，特别是集团企业将增加出栏，2023年集团年度出栏计划预计明显增加，大集团对猪价的影响加大。2月份也是全年需求最弱的年份，随着年后复工复产，整体屠宰量自低位缓慢恢复中。北方部分地区降雪天气影响，散户出栏积极性下降，南方生猪出栏较积极，规模场生猪销售存在一定的难度。当前白条消费一般，对市场提振有限，屠企分割比重有所增加。短期来看，目前市场生猪供应较为充足，需求淡季，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 5 风险提示：疫情影响需求、疫病风险。 46 41 22000066..77--22001100..66 47个月 蓝耳病 猪周期 2010.6-2014.42014.4-2018.5 46个月49个月 仔猪腹泻蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年3月 2010年3月 2013年3月 2016年3月 2019年3月 2022年3月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2018-082019-062020-042021-022021-122022-102023-08 核心逻辑：呈现4年左右一次的价格周期，目前处于生猪供应处于下降通道，猪价处于上升周期。季节性供需节奏及市场心态驱动价格变化。 本期观点：据钢联调研，样本企业2月计划出栏量环比增加3%，特别是集团企业将增加出栏，2023年集团年度出栏计划预计明显增加，大集团对猪价的影响加大。2月份也是全年需求最弱的年份，随着年后复工复产，整体屠宰量自低位缓慢恢复中。北方部分地区降雪天气影响，散户出栏积极性下降，南方生猪出栏较积极，规模场生猪销售存在一定的难度。当前白条消费一般，对市场提振有限，屠企分割比重有所增加。短期来看，目前市场生猪供应较为充足，需求淡季，供强需弱，预计短期内猪价偏弱运行。 生猪存栏（万头）能繁母猪存栏（万头） 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2022 2021 2020 2019 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 2022 2021 2020 2019 2,600,000 2,400,000 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 全国商品猪月度出栏量（头） 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年6月2018年6月2019年6月2020年6月2021年6月2022年6月 全国环比 1,300,000 1,250,000 1,200,000 1,150,000 1,100,000 1,050,000 1,000,000 950,000 900,000 850,000 800,000 全国能繁母猪存栏（头） 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 250000 200000 150000 100000 50000 淘汰母猪屠宰厂宰杀量（头） 2021年2月2021年8月2022年2月2022年8月 全国能繁母猪存栏环比同比0 河南山东辽宁四川广西 2021/7/1 2021/11/1 2022/3/1 2022/7/1 2022/11/1 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 0 全国50Kg以下小猪存栏量及环比 全国50Kg以下小猪存栏量及环比环比 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2020年3月 2020年4月 2020年5月 2020年6月 2020年7月 2020年8月 2020年9月 2020年10月 2020年11月 2020年12月 2021年1月 2021年2月 2021年3月 2021年4月 2021年5月 2021年6月 2021年7月 2021年8月 2021年9月 2021年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 -8.00% 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 全国50-80Kg以下中猪存栏量及环比 全国50-80Kg以下小猪存栏量及环比环比 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 2022年11月 -8.00% 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 0 全国80Kg大猪存栏量及环比 全国80Kg大猪存栏量及环比环比 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 -12.00% 2021年7月 2021年9月 140 猪：每头重90kg以下：出栏数占比：中国（周）猪：每头重150kg以上：出栏数占比：中国