玻璃纯碱周报：梅雨季节玻璃走弱 产能投放纯碱加速下跌

期货研究报告|商品研究 梅雨季节玻璃走弱产能投放纯碱加速下跌 ——玻璃纯碱周报 （2023年5月22日-2023年5月26日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 目录 contents 01房地产销售新开工走弱梅雨季节玻璃下跌 02新产能投放资金博弈加速纯碱下跌 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 玻璃上游库存 3000 2500 2000 华北玻璃华中玻璃 2700 1700 700 2018 2019 2020 2021 2022 2023 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 1500 1000 2020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 资料来源：WIND，招商期货 上游玻璃厂库存总量为4789万重量箱，较上周四库存增加305万重量箱，增幅6.80%，库存环比增幅扩大2.28个百分点，库存天数约23.80天，较上周增加1.34天。本周重点省份产量1290.17万重量箱，消费量985.17万重量箱，产销率76.36%，注意两周前产销为98% 现货价格也快速下滑，华南价格下滑到2260，沙河价格下滑到1860 2500 2000 河北浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1500 1250 华中浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 1000 1500 1000 750 500 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 1250 山东玻璃库存 2017201820192020202120222023 1250 广东浮法玻璃库存 2017201820192020202120222023 10001000 750750 500500 250250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值新增贷款：居民中长期同比 10000 8000 6000 4000 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月竣工同比 -30% -80% 2010-042012-072014-102017-012019-042021-07 0 -2000 -10.200%08-06-012011-06-012014-06-012017-06-012020-06-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 四月份居民中长期贷款新增-1156亿 4月房屋新开工面积0.7亿平米，同比-21%。3月1亿平米 4月房屋竣工面积0.42亿平米，同比增加18%。 100 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 120.00 100.00 水泥开机率 南方开机率北方开机率 8080.00 6060.00 4040.00 2020.00 0 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 0.00 2020-04-032020-10-032021-04-032021-10-032022-04-032022-10-032023-04-03 资料来源：WIND，招商期货 下游LOW-E玻璃深加工开工率61%，上周74%，下降明显。 下游玻璃钢化开工率57%，上周58%，略有下降 水泥开机率南方和北方均小幅度提升 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 地铁出行人数地铁出行人数同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01 -20% -40% -60% 1,000.00 0.00 2022-02-21 2022-06-21 2022-10-21 2023-02-21 -40% -60% -80% 资料来源：WIND，招商期货 30城房地产（包含新房和二手房成交）成交改善，一线城市房地产成交依然较好，三线城市成交增速显著放缓 地铁出行人次还处于高位 工具名称 推出时间 支持领域 发放对象 利率（1年期）/激励比例 额度（亿元） 投放（亿元） 长期性工具 支农再贷款 1999年 涉农领域 农商行、农合行、农信社、村镇银行 2% 7600 6004 支小再贷款 2014年 小微企业、民营企业 城商行、农商行、农合行、村镇银行、民营银行 2% 16400 14171 再贴现 1986年 涉农、小微和民营企业 具有贴现资格的银行业金融机构 2%（6个月） 7050 5583 普惠小微贷款支持工具 2021年12月 普惠小微企业 地方法人金融机构 2%（激励） 400 213 抵押补充贷款 2014年 棚户区改造、地下管廊、 开发银行、农发行、进出口银行 2.4% 31528 重点水利工程等 碳减排支持工具 2021年11月 清洁能源、节能减排、 21家全国性金融机构、部分外资金融机构和 1.75% 8000 3097 碳减排技术 地方法人金融机构 支持煤炭清洁高效利用专项再贷 2021年11月 煤炭清洁高效利用、 工农中建交、开发银行、进出口银行 1.75% 3000 811 款 煤炭开发利用和储备 阶段性 科技创新再贷款 2022年4月 科技创新企业 21家全国性金融机构 1.75% 4000 2000 普惠养老专项再贷款 2022年4月 浙江、江苏、河南、河北、江西试点，普惠养老项目 工农中建交、开发银行、进出口银行 1.75% 400 7 工具 交通物流专项再贷款 2022年5月 道路货物运输经营者和中小微物流（含快递）企业 工农中建交、邮储、农发行 1.75% 1000 242 设备更新改造专项再贷款 2022年9月 制造业、社会服务领域和中小 21家全国性金融机构 1.75% 2000 809 微企业、个体工商户 普惠小微贷款减息支持工具 2022年Q4 普惠小微企业 16家全国性金融机构、地方法人金融机构 1%（激励） 0 收费公路贷款支持工具 2022年Q4 收费公路主体 21家全国性金融机构 0.5%（激励） 0 民企 债券融资支持工具（第二期） 2022年10月 民营企业 专业机构 1.75% 500 0 保交楼贷款支持计划 2022年12月 保交楼项目 工农中建交、邮储 0% 2000 0 拟推出工具 住房租赁贷款支持计划 支持部分城市试点市场化批量收购存量住房，扩大租赁住房供应 1000 全国性资产管理公司专项再贷款 800 资料来源：招商证券 百年建筑网调研全国1114个保交楼项目交付情况数据显示，5月22日份保交楼项目已交付比例为34%，较上期提升11个百分点。3月 保交楼中已交付251个，占比23%。 尤其是专项借款和配套融资支持政策落地，有助于加快“保交楼”进展 资料来源：招商证券 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 15.0% 平板玻璃增速 平板玻璃产能 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 190000 180000 170000 160000 平板玻璃+光伏玻璃总产能 煤制气玻璃利润 3周期移动平均(煤制气玻璃利润) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2018-01-242020-01-242022-01-242019-01-012021-01-012023-01-01 资料来源：WIND，招商期货 国内浮法玻璃均价2142.70元/吨，较节前一周均价（2193元/吨）下降约50元。 煤制气玻璃利润和天然气制玻璃利润分别为460和550，较上期下降30和17.整体利润水平依然较高预计后市玻璃日融量还将小幅度增加，浮法玻璃日产量为16.38万吨，环比增加0.9% 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 玻璃社会库存 700 600 500 400 300 200 100 0 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 玻璃上游库存 2021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-262021-02-262021-08-262022-02-262022-08-262023-02-26 资料来源：WIND，招商期货 近2周，上游库存大幅度累积，中间贸易商环节库存小幅度累积 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 梅雨季节，玻璃需求季节性放缓。 本周玻璃需求约95万吨，同比-8%，衰减明显，后市需求依赖第二批保交楼政策贷款额度出台。 目录 contents 01房地产销售新开工走弱梅雨季节玻璃下跌 02新产能投放资金博弈加速纯碱下跌 03后市展望 纯碱SA2309 重碱华北轻碱华北32%烧碱华北 4000 3500 1700 1500 3000 2500 2000 1500 1300 1100 900 700 500 1000 2019-01-022021-01-022023-01-02 300 资料来源：WIND，招商期货 最近纯碱走出流畅下跌趋势，主要原因既有基本面原因，也有资金博弈成分。现货价格已经跌破2000，华北1900，青海1700 基本面：新产能远兴能源，按预期在5月中旬供煤炭，成本800左右的新产品即将投放市场。 资金面：盘面短期快速增仓30万手，加剧行情波动和幅度。 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 SA09合约持仓量 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 FG09合约持仓 20192020202120222023 2020 2021 2022 2023 2019-10-082020-01-082020-04-082020-07-08 0 2018-10-082019-01-082019-04-082019-07-08 资料来源：WIND，招商期货 100 95 90 85 80 75 7