PTA月报：供需边际改善，PTA震荡企稳

国信期货PTA月报 PTA 供需边际改善，PTA震荡企稳 2023年5月28日 主要结论 供应方面，嘉通能源2#于4月底投产，5月逐步稳产提升负荷，截至5月底PTA新增产能750万吨，年内还有恒力惠州2#、台化及仪征化纤3#、逸盛海南2#等装置计划投产。2023年新装置投产密集，PTA市场供应预期承压，5月下旬供应显著收缩，PTA迎来阶段性去库，在装置检修调节下，市场预期在累库与去库间来回切换。 需求方面，5月聚酯原料价格下跌，但成品跌幅相对较小，企业生产现金流显著改善，长丝POY及短纤从大幅亏损转为微幅盈利。目前聚酯市场状态尚可，企业库存压力不大，盈利亦有明显好转，短期开工有望维持稳定，PTA刚需存在支撑，但6月份仍处于淡季，终端跟进力度有限，需求端驱动仍然不足。 成本方面，4月底部分检修装置开始重启，亚洲PX开工率稳步提升，目前行业负荷在67.8%左右，但仍处于近5年偏低水平。由于市场预期供应改善，PX价格重心大幅回落，PX/石脑油价差逐步收敛至360美元附近。中期看PXN价差仍有压缩空间，但6月上旬PTA装置重启，在供需双向恢复情况下，PXN价差存在一定支撑，而油价对成本影响权重将提升。 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号:Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 综上所述，5月下游开工温和回升，聚酯现金流显著修复，成品库存维持中性，但终端整体处于淡季，需求提升空间有限。近期PTA大厂集中检修，市场供给明显收缩，供需边际改善，PTA阶段性去库，关注后续检修情况。成本端，PX延续整理，盘面加工费低位，成本暂有支撑，但中期看PXN有压缩预期。短期PTA价格受成本影响较大，关注原料市场走势，建议逢低轻仓短多。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 5月份PTA低位震荡整理。五一假期外盘油价大跌，节后PTA期货跳空低开，之后市场继续震荡下行，月中盘面创下阶段新低。随后PTA大厂开启检修，供应端显著收缩，而下游聚酯开工温和回升，市场供需边际改善，叠加原油价格回稳，PTA转入偏强震荡，市场重心小幅抬升。 图1：期现基差图2：月间价差 数据来源：wind，国信期货数据来源：wind，国信期货 二、基本面分析 1.新装置陆续投产，大厂检修调节供应 5月PTA供应先松后紧。中上旬PTA供应大致稳定，虽然聚酯需求温和回升，但市场供需维持宽松，社会库存累积至325.8万吨，创下年内新高。不过，下旬百宏、恒力装置停车检修，PTA开工率大幅下滑，供应环比显著收缩，市场转入阶段性去库。 图3：PTA开工率季节性（%）图4：PTA社会库存（万吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 海关数据显示，4月PTA出口31.1万吨，同比下降20.5%，环比下降24.2%，1-4月累计出口122.9万吨，同比下降9.3%。因地震灾后救援因素影响，3月土耳其进口量同环比均暴增，但4月份进口明显回落，这也是4月PTA出口减量主要原因。 图5：PTA月度出口（万吨）图6：PTA现货加工费（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 嘉通能源2#于4月26日投产，5月逐步稳产提升负荷，截至5月底PTA新增产能750万吨，年内还有恒力惠州2#、台化及仪征化纤3#、逸盛海南2#等装置计划投产。2023年新装置投产密集，PTA市场供应预期承压，厂家只能通过调节生产应对，阶段性集中检修可能成为常态，产能利用率预计继续下滑。 表1：PTA装置动态（单位：万吨） 企业 产能 装置状态 企业 产能 装置状态 逸盛宁波 200 正常运行 嘉通能源 250 计划5月下旬检修2周，具体待定 220 正常运行 250 4月26日投料试车，低负荷运行 逸盛新材料 330 2023年1月已检修，正常运行 洛阳石化 32.5 3月3日检修，重启时间待定 330 正常运行 川能化学 100 5月25日停车，预估一周后重启 嘉兴石化 150 正常运行 中泰石化 120 5月7日检修，计划7月中旬重启 220 2022年12月检修，现正常运行 逸盛大连 225 5月初降负，正常运行 东营威联 250 4月8日检修50天左右 375 5月初降负，现正常运行 扬子石化 65 2022年12月停车，重启时间待定 北方某厂 220 3月检修2周，正常运行 海伦石化 120 2022年6月轮修，正常运行 220 正常运行 120 2月至3月底检修，正常运行 220 正常运行 仪征化纤 35 4月23日检修，重启待定 250 5月20日起检修3周 65 3月底至4月6日检修，正常运行 250 正常运行 亚东石化 70 3月底检修，5月初重启，负荷9成 逸盛海南 200 负荷8成 虹港石化 150 2022年3月停车，重启时间待定 福海创 450 负荷8成 240 3月6日-26日检修，正常运行 英力士 110 正常运行 独山能源 220 5月16日起检修2周 125 3月底检修，5月初重启，正常运行 220 正常运行 百宏 250 5月20日起检修2-3周 蓬威石化 90 完成技改，重启调试中 恒力惠州 250 3月19日出料，正常运行 宁波台化 120 正常运行，计划6月检修2周 250 未投产 资料来源：卓创，wind，国信期货 2.终端仍处淡季，需求偏稳为主 5月份需求温和回升。由于终端订单环比改善，叠加部分停车装置复工，五一节后下游开工环比有所 提升，PTA需求端温和改善。截至5月25日，江浙织机、聚酯开工负荷分别为63.7%、85.8%，较4月底提升6.2个、2个百分点。 图7：江浙织机开工季节性（%）图8：聚酯开工季节性（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 库存方面，卓创统计5月26日长丝加权库存21.8天、涤纶短纤库存8.7天，较3月份环比增加0.8天、下降2.2天。目前库存处于中性水平，企业销售压力不大，叠加现金流显著修复，6月份聚酯开工预计大致持平，而终端因加工利润收窄，月末采购较为谨慎，原料备货多在1周左右。 图9：长丝加权库存（天）图10：涤纶短纤库存（天） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 从盈利来看，5月聚酯原料价格下跌，但成品跌幅相对较小，企业生产现金流显著改善，长丝POY及短纤从大幅亏损转为微幅盈利。目前聚酯市场状态尚可，企业库存压力不大，盈利亦有明显好转，短期开工有望维持稳定，PTA刚需存在支撑，但6月份仍处于淡季，终端跟进力度有限，需求端驱动仍然不足。 图11：长丝POY毛利（元/吨）图12：涤纶短纤毛利（元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 3.PXN价差预期压缩，关注供需恢复节奏 因美联储加息等利空冲击，5月初原油价格连续下挫，布油再次逼近70美元关口，但随后公布的非农就业数据超预期，交易商空头头寸回补，油价企稳后在75美元附近整理。PX方面，市场预期检修装置回归，供应偏紧局面有望缓解，5月亚洲PX重心回落，26日CFR中国报价984美元/吨，环比4月同期下跌近100美元。 图13：原油及PX价格走势图14：亚洲PX周开工率（%） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 4月底部分检修装置开始重启，亚洲PX开工率稳步提升，目前行业负荷在67.8%左右，但仍处于近5年偏低水平。由于市场预期供应改善，PX价格重心大幅回落，PX/石脑油价差逐步收敛至360美元附近。中期看PXN价差仍有压缩空间，但6月上旬PTA装置重启，在供需双向恢复情况下，PXN价差存在一定支撑，而油价对成本影响权重将提升。 图15：二甲苯美亚价差（美元/吨）图16：亚洲芳烃裂解价差（美元/吨） 数据来源：卓创，wind，国信期货数据来源：卓创，wind，国信期货 三、结论及建议 供应方面，嘉通能源2#于4月底投产，5月逐步稳产提升负荷，截至5月底PTA新增产能750万吨，年内还有恒力惠州2#、台化及仪征化纤3#、逸盛海南2#等装置计划投产。2023年新装置投产密集，PTA市场供应预期承压，5月下旬供应显著收缩，PTA迎来阶段性去库，在装置检修调节下，市场预期在累库与去库间来回切换。 需求方面，5月聚酯原料价格下跌，但成品跌幅相对较小，企业生产现金流显著改善，长丝POY及短纤从大幅亏损转为微幅盈利。目前聚酯市场状态尚可，企业库存压力不大，盈利亦有明显好转，短期开工有望维持稳定，PTA刚需存在支撑，但6月份仍处于淡季，终端跟进力度有限，需求端驱动仍然不足。 成本方面，4月底部分检修装置开始重启，亚洲PX开工率稳步提升，目前行业负荷在67.8%左右，但仍处于近5年偏低水平。由于市场预期供应改善，PX价格重心大幅回落，PX/石脑油价差逐步收敛至360美元附近。中期看PXN价差仍有压缩空间，但6月上旬PTA装置重启，在供需双向恢复情况下，PXN价差存在一定支撑，而油价对成本影响权重将提升。 综上所述，5月下游开工温和回升，聚酯现金流显著修复，成品库存维持中性，但终端整体处于淡季，需求提升空间有限。近期PTA大厂集中检修，市场供给明显收缩，供需边际改善，PTA阶段性去库，关注后续检修情况。成本端，PX延续整理，盘面加工费低位，成本暂有支撑，但中期看PXN有压缩预期。短期PTA价格受成本影响较大，关注原料市场走势，建议逢低轻仓短多。 风险提示：原油价格大跌、检修不及预期。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。