钢材月报：供需格局边际改善，旺季钢价企稳走强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年09月钢材月报 供需格局边际改善，旺季钢价企稳走强 核心观点 现实预期逻辑切换，8月钢价先跌后涨。 淡季钢材库存延续去化，绝对水平为近年来同期低位，低库存格局显现，但品种间表现各异。建筑钢材供应大幅收缩，淡季库存显著去化，降至近年来同期最低，低供应格局给予价格支撑。然而，板材库存高位持续攀升，绝对水平是近年来同期最高，且表外材同样累库，库存去化压力未见缓解，高库存将抑制板材价格走势。 姓名：涂伟华 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3060359投资咨询证号：Z0011688电话：0571-87006873 邮箱：tuweihua@bcqhgs.com报告日期：2024年08月28日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 钢厂经营状况依然不佳，减产力度扩大，钢材供应持续收缩并降至年内低位，有利于缓解淡季钢市基本面矛盾。不过，品种间表现各异，建筑钢材供应减量显著，而板材供应相对平稳，压力并未缓解；而且近期钢价回升后钢厂盈利状况开始好转，复产预期再起，旺季供应收缩或难持续。 钢材需求延续疲弱，且板材和建筑钢材均有所减量，淡季特征明显。目前来看，建筑钢材旺季需求边际好转但力度预计有限，而内外政策扰动下出口需求下行，相应内需韧性趋弱，预计热卷旺季需求同样难有明显好转。 展望后市，产业利空淡季较好释放，钢市运行逻辑或重回利多因素主导，一方面是宏观氛围回暖，海外降息预期增强，相应的国内利好政策也将推出，内外宏观向好共同提振商品市场情绪。另一方面则是旺季钢材需求迎来边际改善，低库存、低产量局面或将出现阶段性供需错配，届时钢价仍易走强。不过，品种产业结构各异，走势仍将分化，若旺季预期兑现则建筑钢材走势会将强于板材，但需谨防价格上行后钢厂复产带来供需格局转变。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 钢材|月报 1/22请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 18月钢价低位震荡5 2钢材库存去化，但品种间表现各异6 3供应如期收缩，持续性待跟踪10 4旺季需求预期改善，但力度有待跟踪12 4.1高频需求指标弱稳运行12 4.2钢材出口持续回落15 4.3经济运行弱稳，政策预期发酵16 5后市展望20 图表目录 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势6 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势6 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%）6 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%）6 图5主要城市卷螺价差走势6 图6主要城市冷热卷板价差走势6 图7钢材厂内库存7 图8钢材社会库存7 图9钢材库存周度变化7 图10螺纹钢库存总量8 图11螺纹钢库存周度变化8 图12螺纹钢厂内库存8 图13螺纹钢社会库存8 图14热轧卷板库存总量9 图15热轧卷板库存周度变化9 图16热轧卷板厂内库存9 图17热轧卷板社会库存9 图18统计局粗钢产量情况10 图19中钢协重点钢企日均粗钢产量10 图20全国247家钢厂生产情况11 图21全国247家钢厂中盈利占比11 图2276家建筑钢材独立电弧炉钢厂盈亏情况11 图23主要钢材品种吨钢利润（华东，即期成本）11 图24螺纹钢长流程周产量12 图25螺纹钢短流程周产量12 图26热轧卷板周产量12 图27热轧卷板月度产量12 图28建筑钢材月度累计需求量13 图29板材月度累计需求量13 图30螺纹钢周度表需14 图31建筑钢材每日成交周均值14 图32螺纹钢月度累计需求量14 图33建筑钢材每日成交月度均值14 图34热轧卷板周度表需15 图35热轧卷板月度需求量15 图36热轧卷板每日成交量15 图37冷轧卷板周产量15 图38钢材出口量16 图39热轧卷板内外价差16 图40冷轧卷板内外价差16 图41房地产开发情况18 图42商品房销售面积18 图43房地产开发资金18 图4430大中城市商品房成交面积19 图45100大城市土地成交面积19 图46基建投资情况20 图47沥青开工率20 图48新增专项债发行情况20 图49全国开工项目总投资额20 18月钢价低位震荡 淡季钢市基本面弱势未改，上半月钢价承压下行，但海外降息预期叠加旺季临近提振，钢价下半月触底反弹，8月钢价表现为低位震荡。钢市运行逻辑 在现实预期之间切换，上半月现实逻辑主导钢市，淡季需求表现疲弱，叠加减产引发负反馈，成本下行拖累钢价，钢价延续弱势下行态势，期现价格不断刷年内价格新低。然而，下半月强预期开始提振钢市，先有海外降息预期提振，再到旺季临近钢材需求边际改善预期，叠加自身供应收缩，钢价触底反弹且收复本月大部分跌幅。截至8月26日，螺纹钢、热卷卷板主力期价分别收于3264元/吨、3328元/吨，较上月末值分别下跌1.86%、4.34%，期间最低分别跌至3042元/吨、3120元/吨，不断刷新近年来主力期价新低，其中螺纹钢更是创下自2017年6月新低。此外，8月板材产业矛盾开始激化，热轧卷板走势要明显弱于螺纹钢。与期价走势类似，现货价格先跌后涨，且品种强弱分化明显，截至8月26日，上海地区螺纹钢（20mm）和热轧卷板（4.75mm）现货价格分别收于3250元/吨、3210元/吨，较上月末值分别上涨50元、下跌220元，期间最低分别跌至3110元/吨、3090元/吨。 8月钢市运行过程中相关价差有所变化。首先，期货价格结构变化不大，螺纹钢、热轧卷板期限结构维持contango结构，多因近端现实压力所致。不过，钢材基差走势迎来明显变化，因季节性影响相对明显，螺纹钢现货表现偏强，基差开始走强，期现价差迎来修复；然而热轧卷板基差持续走弱，产业矛盾激化导致现货压力偏大，期价升水幅度显著高于往年。其次，品种强弱迎来切换，供应收缩叠加旺季需求预期改善，建筑钢材走势强于板材，卷螺期现价差均迎来明显收缩。此外，板材品种间也迎来切换，主因热轧卷板产业矛盾激化导致价格大幅下行，冷热、镀锌热卷价差均有所走廓。最后，地区价差走势同样有所变化，北方需求韧性趋弱，南北价差回归往常走势，螺纹、热卷南北价差均有所回升。 现实预期逻辑切换，8月钢价先跌后涨。现阶段，产业利空因素淡季已然释放，钢市运行逻辑或重回利多因素主导，一方面是宏观氛围回暖，海外降息预期增强，相应的国内利好政策也在推出，内外宏观向好共同提振大宗商品市场情绪。另一方面则是旺季钢材需求迎来边际改善，低库存、低产量局面或将出现阶段性供需错配，届时钢价将易涨难跌。不过，品种产业结构不一，走势仍易分化，预计建筑钢材走势仍将强于板材，且需谨防价格上行后钢厂复产带来供需格局转变。总之，内外宏观预期向好，且旺季需求释放带来钢材供需格局改善，钢价低位企稳走强，但品种走势易分化且需谨防钢厂大幅提产。 图1上海螺纹钢（HRB400E，20mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2上海热轧卷板（4.75mm）价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3螺纹钢10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4热轧卷板10合约期现价差（上海，%） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5主要城市卷螺价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6主要城市冷热卷板价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2钢材库存去化，但品种间表现各异 淡季钢材库存延续去化，多因建筑钢材库存去化所致。截至8月23日当 周，五大品种钢材库存总量为1641.89万吨，环比上月末值下降115.98万吨，降幅为6.60%，降幅显著且有别于往年同期变化，当前水平已降至近年来同期低位，较去年同期微降0.08%。不过，品种库存表现各异，有别于往年建筑钢材库存淡季期间显著去化，而板材库存则是有所增加。截至8月23日当周， 同口径下建筑钢材库存量为789.99万吨，8月累计下降124.92万吨，罕见出现淡季大幅降库局面，多为供应大幅收缩所致。相反，板材库存8月再度累库，最新值为851.90万吨，环比增8.94万吨，显著高于去年同期水平，同比增幅为18.09%，库存压力较大。 与此同时，细分库存环节看，厂库和社库8月均有所下降，且双双降至近 年来同期低位，低库存格局显现。截至8月23日当周，钢材社库总量为1194.09万吨，环比上月末值下降75.94万吨，降幅为5.98%，延续去化态势，主要得益于建筑钢材社库下降所致；绝对水平已降至近年来同期低位，较去年同期下降4.39万吨，降幅为0.37%。相应的厂库库存总量为447.80万吨，环比上月末值下降40.04万吨，月度降幅为8.21%，降幅显著多因钢厂供应收缩所致，绝对水平同样为近年来同期低位，但弱高于去年同期水平，同比增3.02万吨，增幅为0.68%。 目前来看，淡季钢材库存迎来显著去化，绝对水平为近年来同期低位，低库存格局显现，但品种间表现各异。建筑钢材供应大幅收缩，淡季库存显著去化，降至近年来同期最低，低供应格局给予价格支撑。然而，板材库存高位持续攀升，绝对水平仍是近年来同期最高，且表外材同样累库，库存去化压力未见缓解，高库存将抑制板材价格走势。 图7钢材厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8钢材社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9钢材库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 低供应格局下螺纹钢库存淡季延续去化，低库存格局显现。截至8月23日当周，同口径下螺纹钢库存总量为651.84万吨，环比上月末值下降108.41万 吨，降幅为14.28%；8月周均降库27.10万吨，环比上月大幅提升，且明显有别于往年同期，淡季多是呈现累库局面。此外，目前库存水平依旧是近年来同期最低，相较去年同期减量130.50万吨，降幅为17.10%，低库存格局显现。细分库存环节来看，螺纹厂库和社库均良好去化，8月螺纹厂库环比下降23.15万吨至170.50万吨，降幅扩大且低于去年同期值，同比下降13.42%。厂库去化依旧是长流程钢厂降库所致，其最新库存量为149.11万吨，较上月末值下降24.49万吨，库存延续低位；相应的短流程钢厂库存则是小幅累库，8月库存增加1.34万吨至21.39万吨，但依旧低于往年同期水平，由此可见螺纹厂库去化多是钢厂收缩供应所致。与此同时，螺纹社库同样良好去化，最新值为 481.34万吨，环比上月末值下降85.26吨，降幅显著扩大，一方面是强制执行的新国标倒逼贸易商主动降库，另一方面则是需求下行周期下即便旺季到来贸易商主动囤货意愿不强，继而使得社库水平不断刷新近年来同期新低，同比去年大幅下降18.34%。 综上，得益于供应收缩以及新国标扰动，淡季螺纹库存良好去化，绝对水平为近年来同期最低，低库存格局显现，给予钢价支撑。然而，库存去化多是供应贡献所致。相反地产用钢低迷态势未变，且基建表现不及预期，建筑钢材需求表现依然疲弱，一旦供应回升则螺纹库存仍易累库，利好效应有限。 图10螺纹钢库存总量 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11螺纹钢库存周度变化 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12螺纹钢厂内库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13螺纹钢社会库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 热卷供需矛盾激化，库存高位持续攀升，去化压力未缓解，继续抑制热卷价格。截至8月23日当周，热卷库存总量为442.21万吨，环比上月末值增加 12.05万吨，高位持续攀升，绝对水平依旧是近年来同期高位，较去年同期增 65.61万吨，增幅为17.42%。此外，细分环节来看，厂库、社库表现有所差异，社库最新值为350.03万吨，环比上月末值增加15.68万吨，依旧显著高于去年同期水