聚酯月报：PTA：成本及供需边际趋弱，PTA震荡偏弱 MEG：供需难有明显改善，MEG小幅震荡

PTA：成本及供需边际趋弱，PTA震荡偏弱MEG：供需难有明显改善，MEG小幅震荡 美尔雅期货聚酯月报20230503 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cnTel：027-68851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：5月，海外对经济衰退的担忧下市场悲观情绪蔓延，PX产量增加，终端需求将逐步降低，存有潜在负反馈。预计PX-石脑油价差回落。 供应端：PTA：5月，新疆中泰、恒力石化、福建百宏、新凤鸣存计划检修，亚东石化、珠海英力士计划重启，恒力、桐昆新产能存释放，预计5月PTA产量小幅增加。乙二醇：北美及沙特部分检修装置重 启，海外供应增量明确，部分存量检修装置有重启计划，因此预计5月乙二醇产量或将小幅增加。 需求端：海外经济衰退预期较强，终端外贸多以中小订单为主，聚酯企业面临高库存及低利润等因素 制约，开机负荷或将进一步收缩。五月份即将迎来纺织淡季，目前纺织市场新单承接不佳，预计织造开机率下降。 策略：PTA：避险情绪升温，终端减停由下而上的负反馈升温，聚酯减产持续，PX检修损失量将稳步降 低，TA新装置及存量装置有释放预期，成本、供需边际弱化，PTA偏弱运行。乙二醇：5月，国内有几 套装置转产及检修，进口有增量预期，需求端因终端的订单情况不佳，聚酯缓慢降负，供需矛盾有恶化预期，预计5月乙二醇市场震荡走弱。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 1.1行情回顾——成本支撑偏强，PX价格上涨明显 4月国际原油价格先稳后跌，下旬后价格重心明显下移。PX-石脑油月内涨幅明显，成本支撑强，PX月内价格上涨明显。 截至4月28日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1122.7美元/吨，环比+6.68%。 140 ICE布油收盘价1,400 120 1,200 100 1,000 80 800 60 600 40 400 20 200 0 0 石脑油CFR日本 1,750 1,550 1,350 1,150 950 750 550 PX-CFR中国 18/119/120/121/122/123/1 18/119/120/121/122/123/1 350 18/119/120/121/122/123/1 ICE布油收盘价 石脑油CFR日本 PX-CFR中国 1产业链上游分析 1.2PX检修季，开机负荷下滑 企业名称 产能 备注 青岛丽东 100 3月20日降负荷 威联化学 200 3月下旬陆续停机，5月底重启 宁波中金 160 4月6日检修3天 惠州炼化 95 3月16日停机检修50天 洛阳石化 21.5 5月计划检修 辽阳石化 100 4月6日停机检修1天 乌石化 100 4月中上旬检修70天 彭州石化 75 9月中旬检修65天 盛虹炼化 400 4月中旬负荷恢复 广东石化 260 上周末负荷降低 4月PX开机负荷为72.07%，环比-2.76%。月内广东石化负荷降低、辽阳石化以及乌鲁木齐石化检修，惠州炼化以及威联化学延续检修。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2016201720182019 PX开工率 2020202120222023 1产业链上游分析 1.3成本支撑较强，PX-石脑油价差高位运行 成本支撑强，月内PX-石脑油价差上涨。 4月PX-石脑油价差均值445.24美元/吨，环比+17.38%。 800 700 600 500 400 300 200 100 PX-石脑油价差 350 300 250 200 150 100 50 PX平衡表 80%1.85 70%1.75 1.65 60% 1.55 50%1.45 40%1.35 30%1.25 1.15 20% 1.05 10%0.95 PX库存/消耗 00 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 15/4 15/9 16/2 16/7 16/12 17/5 17/10 18/3 18/8 19/1 19/6 19/11 20/4 20/9 21/2 21/7 21/12 22/5 总需求产量 进口进口依赖度 0%0.85 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 PX-石脑油价差 PX平衡表 PX库存/消耗 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——成本及供需边际趋弱，PTA高位回落 月初原油减产、聚酯负荷升至峰值，叠加PX检修季，PTA价格大涨。成本、供需边际弱化，市场 供需累库，负反馈升温，PTA价格震荡下跌。 4月，PTA现货均价6345元/吨，环比+6.37%。 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 18/1 18/5 18/9 19/1 19/5 19/9 20/1 20/5 20/9 21/1 21/5 21/9 22/1 22/5 22/9 23/1 2,000 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 18/119/120/121/122/123/1 1,000 PTA现货-期货 800 600 400 200 0 (200) (400) 19/11 20/2 20/5 20/8 20/11 21/2 21/5 21/8 21/11 22/2 22/5 22/8 22/11 23/2 (600) CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA内盘 CCFEI价格指数:精对苯二甲酸PTA外盘 PTA现货-期货 2PTA基本面分析 2.2重启增加，PTA开机负荷回升 4月PTA开机负荷为79.35%，环比+4.41%。恒力惠州新线125万吨装置投产。 110 100 90 80 70 60 50 40 PTA开机率 010203040506070809101112 企业名称 产能（万吨） 备注 独山能源（新凤鸣） 250 2022年12月9日降至8成；2023年4月23日提满； 独山能源（新凤鸣） 250 2022年12月9日降至8成；2023年4月23日提满； 海伦石化（三房巷） 120 2月6日停车，4月1日重启； 亚东石化 75 2月2日升至9成，2月12日降至8成,3月1日提满；3月28日检修； 仪征化纤 35 4月13日停车； 仪征化纤 65 3月29日检修,4月6日重启； 东营威联 250 4月6日降至5成，4月10日晚间停车； 2016201720182019 2020202120222023 PTA开机率 2PTA基本面分析 2.3成本支撑叠加供需去库，PTA加工费持续修复。 4月，成本持续偏强且刚需支撑存在，PTA供需由去库转向累库，加工费环比修复。 截止4月28日，PX收1067美元/吨，PTA加工费至558.48元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 PTA-PX加工差 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 PTA加工差 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) TA05-09 0 13/414/415/4 16/4 17/418/4 010203040506070809101112 -500 20152016201720182019 19/420/42020202120222023 9/2810/2811/2812/281/282/283/314/30 2305-23092205-2209 2105-21092005-2009 PTA-PX加工差 PTA加工差 PTA1-5价差 2PTA基本面分析 2.4负反馈下，PTA供需预期转向累库 5月，PTA装置检修与重启并存，加工费偏高位，存量及新产能有继续释放预期，而终端弱势、聚酯亏损压力，存在继续减产预期，预计PTA供需累库。 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 PTA仓单数量 010203040506070809101112 20152016201720182019 PTA仓单数量 2020202120222023 10库存天数:PTA:国内 8 6 4 2 0 库存天数:PTA:国内 15/916/917/918/919/920/921/922/9 600 PTA社会库存 50PTA库存需求比 400 社会库存 PTA库存需求比 数据来源：WIND,隆众 200 0 15/416/417/418/419/420/421/422/4 0 123456789101112 2016201720182019 2020202120222023 3MEG基本面分析 3.1供需结构难有明显好转，乙二醇弱势震荡为主 4月乙二醇市场弱势震荡为主，供需阶段性偏紧，需求端负反馈向上传导，缺乏方向性驱动。 张家港乙二醇现货月均价为4115元/吨，同比-1091元/吨，或-20.96%。 10,000CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1,200 1,000 800 600 400 200 0 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 14/815/816/817/818/819/820/821/822/8 400 200 0 (200) (400) (600) 乙二醇内外价差 010203040506070809101112 2016201720182019 2020202120222023 CCFEI价格指数:乙二醇MEG内盘 CCFEI价格指数:乙二醇MEG外盘 乙二醇内外价差 3MEG基本面分析 3.2大型一体化装置检修，乙二醇开机负荷下滑 乙二醇开机负荷54.86%，环比-2.66%。月内恒力石化、海南炼化以及广西华谊停车检修，永金濮阳、永金永城、阳煤寿阳等装置重启时间推迟。 企业名称 产能 动态 新疆天业3# 60 3月中旬停车检修，预计下旬重启 新疆广汇 40 停车检修中 黔希煤化 30 停车检修中 扬子巴斯夫 34 本周重启负荷逐渐提升 镇海炼化 65 停车中，计划5月10日重启 恒力 90 4月初停车，近期重启 海南炼化 80 停车中 古雷石化 70 开工稳定 85乙二醇开工率 75 65 55 45 35 25 开工率:乙二醇(乙烯法):合计 开工率:乙二醇(非乙烯法):合计 乙二醇开工率 3MEG基本面分析 3.3下游需求端刚需采购为主，乙二醇港口库存高位震荡 截至4月27日，华东主港地区MEG港口库存总量102.21万吨，较4月24日减少5.42万吨。近期港口发货节奏提升，且码头卸货偏少整体库存明显降低。 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 华东船货到港量 1357911131517