食品饮料行业研究周报：酒企挺价与去库存并行，速冻龙头加强高端替代

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 酒企挺价与去库存并行速冻龙头加强高端替代 ——食品饮料 投资摘要： 市场回顾 本周食品饮料指数涨跌幅-1.13%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300指数1.24pct。子行业中保健品（+1.63%）、调味发酵品（-0.65%）、白酒（-0.58%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4pct、1.73pct、1.40pct。 每周一谈：酒企挺价与去库存并行速冻龙头加强高端替代 挺价与持续去库存并行，二季度控货压力小于Q1。本周泸州老窖西南大区发布52度国窖1573经典装停止接受订单通知，因当前产品配额执行完毕，5月26日起暂停接收销售订单。高度国窖以价为先、低度国窖走量要市场增速。高度 国窖1573当前批价维持稳定，5月以来维持在895元左右，回款完成双过半任 务，开启控货有利于库存进一步消化和价格上挺。同时，汾酒宣布将于6月20 日上调主要产品出厂价，其中53度青花20上调20元/瓶、42度青花20上调 18元/瓶、850ml青花30上调200元/瓶、玻汾高低度各上调1元/瓶、青花30 复兴版预计上调70-80元/瓶。提价会加快渠道备货、回款进度预计进一步上移 达到往年水平。预计今年青花20仍然是发展重点、腰部产品巴拿马及老白汾有望在环山西市场导入扩张。同时，随着渠道库存持续去化，二季度酒企控货压力小于一季度，在同期低基数下，部分公司增速环比加速可期。 库存消化符合厂家预期，推高端及挺价动作较去年频繁显示行业复苏进程良好和龙头战略定力。目前为酒企股东大会及业绩交流高峰期，酒企沟通中表达库存消化符合厂家预期。剑南春高端产品皇家剑南春日前正式上市，建议零售价 为1818元的礼盒装将于618投放。五粮液召开股东大会表示，23年全国26个营销大区八代五粮液全部实现双位数增长，部分大区甚至在20%以上。同时，五一期间线下销售翻倍增长情况超出预期，动销和开瓶率带动下库存快速消化。下一步公司将通过增加直营收入、拓展海外市场、加大高端文化创意酒销售等推高吨酒收入。另外，老白干酒持续拉升品牌势能，将次高端以上作为公司重点，未将短期上量作为应对市场的权宜之计。公司建立以衡水、石家庄和省外京津为主的高地市场，持续推进甲等20、1915的品牌塑造和上量，以较高的渠道利润和投入开始进入高端市场。 餐饮供应链速冻龙头加大高端替代，拓展团餐等细分渠道带动行业升级提速。安井食品C端锁鲜装加大对低端的替代，公司将锁鲜装、虾滑产品作为大单品持续替代传统火锅料，并制定了高增目标，预计营收占比进一步提高。另外， 公司在B端聚焦推广高端产品丸之尊散装丸子，并在菜场投入冰柜区隔陈列推广，公司将此作为今年重点战略。BC兼顾战略下，高端产品持续替代使公司利润高增周期进一步延长。面米部分推出淄博烤饼，公司今年渠道扫盲，将团餐作为今年营销工作重点补强，已在江浙等有成熟市场做探索。三全食品加大降本增效和产品稳定性，拓展团餐和乡厨经销商，去年新品经过市场考验后进入稳定增长期，公司倾斜资源加大微波、空气炸锅、鲜食生系列及十元三包等产品的持续成长，并控制费用率、根据市场调整费用额。 投资策略 近期市场波动与板块基本面修复向上逐步背离、建议把握行情修复机会。1.白酒板块库存逐步消化下下半年批价提升有望催化行情，拥有价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。推荐贵州茅台、兼具价格带布局优势和强运营能力的泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒，改善标的老白干酒和舍得酒业，以及大众消费龙头顺鑫农业。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关 注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。4.大众品板块关注渠道红利持续的休闲食品、业绩超预期的东鹏饮料、欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年05月28日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料股票家数 121 行业平均市盈率 29.7 市场平均市盈率 17.5 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 24% 12% 0% -12% -24% 2022-052022-082022-112023-022023-05 食品饮料沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：看好酒类 投资机会》2023-05-24 2、《食品饮料行业投资策略：长风破浪在此时扬帆决胜战高端》2023-05-173、《食品饮料行业研究周报：宴席渠道高增行业修复向上板块已具备强性价比》2023-05-15 内容目录 1.市场回顾3 2.板块估值6 3.每周一谈：酒企挺价与去库存并行速冻龙头加强高端替代7 4.行业动态8 5.风险提示10 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅3 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅4 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅4 图7：食饮行业本周涨幅前10名5 图8：食饮行业本周跌幅前10名5 图9：白酒估值情况7 图10：非白酒估值情况7 图11：饮料乳品估值情况7 图12：休闲食品估值情况7 图13：食品加工业估值情况7 图14：调味发酵品估值情况7 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化5 表2：食品饮料各版块估值情况6 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-1.13%，在申万31个行业中排名第14，跑赢沪深300 指数1.24pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-4.33%，在申万行业中排名第19，跑赢沪深300指数 0.09pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-6.06%，在申万行业中排名第23，跑输沪深300 指数5.53pct。。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% ( ( ( 公通环用信保事申申 ( ) ( ) ( ( ) ) ) ( 业万万 ) 申万 汽机医车械药申设生 万备物 申申 ) ) 万万 电电综社计基子力合会算础申申服机化 ) ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( 设 备 万万务申工 ) 申申万申 ) ) ) ) ) ) 万万万 美食家轻容品用工护饮电制理料器造 ) ) 申申申申万万万万 纺钢建国农织铁筑防林服申材军牧 ( 饰万料工渔 申申申申 ) ) ) ) 万万万万 交传商有通媒贸色运申零金 ( 输万售属 申申申 ) ) 万万万 银石房行油地申石产万化申 () ( ( ( ( ) ( 申万 ) 万 非建煤银筑炭金装申 融饰万 申申 ) ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% ( ( ( ( ( ( ( ( ( 公环电汽电机医国银纺轻基钢通非综计家食煤美社房建交有农石商建传用保子车力械药防行织工础铁信银合算用品炭容会地筑通色林油贸筑媒 ) ( ( ( ( ( ( ( ( ) ( ( ) ( ( ( ) ) ( ) ) ( ( ( ) ( ( ( ( ) ) ) ( 事申申申设设生军申服制化申申金申机电饮申护服产材运金牧石零装申业万万万备备物工万饰造工万万融万申器料万理务申料输属渔化售饰万 申申申申申 申申申 申万申申 申申万申申申申申申申 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 万万万万万 万万万 万万万 万万万万万万万万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ( -30% ( ( ( ) ) 传通计媒信算申申机万万申 ) 万 建公电石筑用子油装事申石 ( ( ( ) ( ( ( ( ( ( ( ) ) ) ) ( ( ( ) ( ( ( ( ) ( ( ( 饰业万化 申申申 ) ) ) ) ) ) 万万万 机家非械用银设电金备器融 申申申万万万 环国纺医保防织药申军服生 ( 万工饰物 ) ) ) 申申申万万万 银汽钢行车铁 ( ( ( ( 申申申万万万 煤有轻电炭色工力申金制设 万属造备 ) ) ) ) ) ) ) 申申申万万万 交食基社通品础会运饮化服输料工务 申申申申万万万万 综建农合筑林申材牧 ( 万料渔 申申 ) ) ) 万万 美房商容地贸护产零理申售申万申万万 ( ) ) 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中保健品（+1.63%）、调味发酵品（-0.65%）、白酒（-0.97%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4pct、1.73pct、1.40pct。 本月以来，食品饮料各子行业中乳品（-0.69%）、软饮料（-0.89%）、肉制品（-1.38%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数3.73pct、3.53pct、3.04pct。 年初至今，食品饮料各子行业中软饮料（+5.66%）、保健品（-4.80%）、预加工食品（-4.86%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数6.20pct、-4.26pct、-4.33pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 保健品 申万 其他食品 申万 调味发酵品 白酒 申万 品 申万 肉制品 申万 软饮料 申万 加 工食品 申万 他 酒 类 申万 零食 申万 焙 食 品 申万 啤酒 申万 申万 烘 其 预 乳 2.00% 1.00% () () 0.00% ( Ⅲ( -1.00% ( ( ( ( ) () ( -2.00% ) ) ( ) ) ) Ⅲ( ) -3.00% ) ) -4.00% -5.00% -6.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 ( () Ⅲ() () () 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 0.00% Ⅲ( ( ( ( ( -2.00% ) ( -4.00% ) ) ) ) ) -6.00% -8.00% -10.00% 10.00% 其乳软肉保白预零调其烘啤他品饮制健酒加食味他焙酒食申料品品工申发酒食申品万申申申申食万酵类品万 申万万万万品品申申 万 申万 万万 申万 () 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 软其保预饮他健加料食品工申品申食万申万品万申 () ( ) () ( ) 万 白肉其乳酒制他品品酒申 ( ) ( ( Ⅲ( 申申类万 ) ) ) 万万申万 烘零啤调焙食酒味食申申发 ( ( () 品万万酵 … ) ) 申品 万 ) -12.00% -14.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 个股方面，本周金种子酒（+5.44%）、盖世食品（+5.39%）、绝味食品（+4.74%）、中炬高新（+4.00%）、莫高股份（+3.52%）等涨幅居前。 图7：食饮行业本周涨幅前10名图8：食饮行业本周跌幅前10名 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 金盖绝 中莫百汤香会欢 0.00% 周涨跌幅（%） -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% 惠威老承泉龙白德啤股干露酒份酒露 青山莲 岛西花 啤汾健 酒酒康 海佳 麦南禾 趣椰食 尔岛品 种世味 子食食 酒品品 炬高合臣飘稽乐高股股倍飘山家新份份健 周涨跌幅（%） 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所