食品饮料行业周报：酒企传递挺价的积极信号，持续关注操盘方向变化

近期年度股东会密集召开，企业回顾过去、展望未来并对当下市场环境进行分析，同时也分享其经营思路。从跟踪情况来看，股东会传递信号积极乐观，对于后续消费的展望信心十足。股东会期间各家企业对其经营思路进行详细阐述，基于持续跟踪我们发现市场并没有充分认知企业的经营思路。另外，公司近期的操盘思路已经发生了变化，从前期更多追求业绩增长逐渐转向对价格以及公司的良性发展，我们认为在弱复苏背景下，企业端的主观转变是非常积极的信号。 结合股东会和近期调研，企业对于消费趋势保持乐观态度。五粮液公司认为当下处在宏观向好的发展窗口期，政策或持续加码刺激消费复苏，同时行业内部集中度提升的结构性红利一直存在；老白干酒、伊力特作为区域强势品牌对于区域内经济复苏表示乐观，而企业处在改革红利释放阶段势能逐渐向上。大众品如安井食品、三全食品、五芳斋等公司认为节日期间的餐饮整体向好，4-5月份销售趋势向好，公司自身或因产品结构变化、非主业产品创新实现经营质量改善。消费整体复苏，优秀的企业通过自身改变领先行业复苏。 从企业操盘来看，名酒控量挺价逐渐成为主要措施。在股东会上，各家酒企强调价盘的重要性。短期因为强供给、弱复苏，导致价盘走低，站在当下时点企业在操盘上逐渐向挺价转变。如五粮液强调通过品牌营销、渠道管控逐渐实现顺价、老窖部分地区开始停止发货、汾酒对部分产品进行调价。我们认为此时名酒企推出控价口号和措施是一个非常积极的信号，一方面说明企业对全年业绩目标完成较为自信；另一方面企业对于后续的销售开始持乐观态度。我们一直强调当前行业问题更多在供给端，如政府压力、企业出货、渠道信心不足，企业不约而同开始控量挺价能够将乐观情绪快速在产业内部传递，能够实现较好的效果，行业复苏将加速到来。 999733288 投资策略：预期底部，从容布局。重点推荐：（1）白酒：推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；推荐古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。（2）啤酒，推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。（3）推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品等；推荐天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 1.周专题：酒企传递挺价的积极信号，持续关注操盘方向变化 近期年度股东会密集召开，企业回顾过去、展望未来并对当下市场环境进行分析，同时也分享其经营思路。从跟踪情况来看，股东会传递信号积极乐观，对于后续消费的展望信心十足。股东会期间各家企业对其经营思路进行详细阐述，基于持续跟踪我们发现市场并没有充分认知企业的经营思路。另外，公司近期的操盘思路已经发生了变化，从前期更多追求业绩增长逐渐转向对价格以及公司的良性发展，我们认为在弱复苏背景下，企业端的主观转变是非常积极的信号。 结合股东会和近期调研，企业对于消费趋势保持乐观态度。五粮液公司认为当下处在宏观向好的发展窗口期，政策或持续加码刺激消费复苏，同时行业内部集中度提升的结构性红利一直存在；老白干酒、伊力特作为区域强势品牌对于区域内经济复苏表示乐观，而企业处在改革红利释放阶段势能逐渐向上。大众品如安井食品、三全食品、五芳斋等公司认为节日期间的餐饮整体向好，4-5月份销售趋势向好，公司自身或因产品结构变化、非主业产品创新实现经营质量改善。消费整体复苏，优秀的企业通过自身改变领先行业复苏。 从企业操盘来看，名酒控量挺价逐渐成为主要措施。在股东会上，各家酒企强调价盘的重要性。短期因为强供给、弱复苏，导致价盘走低，站在当下时点企业在操盘上逐渐向挺价转变。如五粮液强调通过品牌营销、渠道管控逐渐实现顺价、老窖部分地区开始停止发货、汾酒对部分产品进行调价。我们认为此时名酒企推出控价口号和措施是一个非常积极的信号，一方面说明企业对全年业绩目标完成较为自信；另一方面企业对于后续的销售开始持乐观态度。我们一直强调当前行业问题更多在供给端，如政府压力、企业出货、渠道信心不足，企业不约而同开始控量挺价能够将乐观情绪快速在产业内部传递，能够实现较好的效果，行业复苏将加速到来。 2.食品饮料核心推荐及风险提示 投资策略：预期底部，从容布局。投资策略方面，重点推荐：（1）白酒：短期重点观察宴席市场表现中长期重点寻找管理能力突出的公司，推荐今世缘，改善效果初显、业绩确定性高；伊力特：公司改革改善逻辑清晰，新疆需求恢复；老白干酒：公司处于改善的拐点，信心足、逻辑顺；其次，推荐业绩扎实的，古井贡酒、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖等； 关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得酒业、酒鬼酒等。 （2）啤酒，场景释放对啤酒销量有极大带动，进入旺季后催化不断，推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒。（3）大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津铺子、洽洽食品等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业等。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 3.本周食品饮料板块综述 板块综述： 本周（2023/05/22-2023/05/26）上证综指下跌2.16%，深证成指下跌1.64%，食品饮料下跌1.13%，在申万28个一级行业中排名第13位，大部分板块下跌（保健品1.63%>调味发酵品-0.65%>食品加工-0.81% >白酒-0.97% >食品饮料-1.13% >乳品-1.26%>肉制品-1.36% >软饮料-1.67% >预加工食品-1.83%>其他酒类-2.26% >零食-2.65% >烘焙食品-3.10% >啤酒-4.76%）。 个股涨幅前五位分别是：金种子酒（5.44%）、绝味食品（4.74%）、中炬高新（4.00%）、莫高股份（3.52%）、百合股份（3.23%）；跌幅后五位分别是：惠泉啤酒（-8.44%）、威龙股份（-8.28%）、老白干酒（-7.48%）、青岛啤酒（-7.08%）、立山西汾酒（-6.42%）。 核心组合表现： 本期我们的核心组合下跌1.28%。具体标的表现如下表（核心组合出自重点标的组合池）： 表1：核心组合收益表 外资持股数据更新： 图1.食品饮料行业陆股通持股（%） 图2.各行业陆股通持股占自由流通市值的比例 图3.茅台沪港通持股 图4.五粮液沪港通持股 图5.泸州老窖沪港通持股 图6.洋河股份沪港通持股 图7.伊利股份沪港通持股 图8.海天味业沪港通持股 表2：贵州茅台沪股通周交易量合计 表3：五粮液深股通周交易量合计 表4：重点公司估值表（股价更新至2023/05/26） 4.行业要闻 1）内蒙古、河北等10个主产省份生鲜乳平均价格3.88元/公斤，与前一周持平，同比下跌6.5%。 2）4月，中国规模以上企业白酒产量37.4万千升，同比下降28.1%。 3）2023年5月中旬生猪价格环比下跌1.4%。 4）2023年5月中旬全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01%。 4.1.重点公司公告 表5：上周重要公告 4.2.下周重要事项 表6：下周重要事项 5.重点数据跟踪 5.1.本周市场表现 图9.年初至今各行业收益率（%） 图10.一周以来各行业收益率（%） 图11.年初至今食品饮料子行业收益率（%） 图12.一周以来食品饮料子行业收益率（%） 板块估值情况 白酒板块估值28.91倍，相对于上证综指相对估值2.56倍（上周为2.53倍），食品加工行业板块估值为29.38倍，相对于上证综指相对估值2.60倍（上周为2.57倍）。2012年至今白酒行业平均估值34.18倍（相对上证综指2.65倍），食品加工行业平均估值34.72倍（相对上证综指2.69倍）。 图13.白酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图14.白酒行业市盈率相对上证综指倍数 图15.非酒行业市盈率走势（PE- TTM ） 图16.非酒行业市盈率相对上证综指倍数 5.2.行业重点数据跟踪 1）乳制品重点数据 国内原奶价格：2023年5月17日内蒙、河北等10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价格3.88元/千克，同比下降6.50%，环比下降0.00%。 乳制品进口量及价格：根据中国奶业协会数据显示，2023年4月我国奶粉进口数量7.65万吨，进口金额2.91亿美元；奶粉单价3801美元/吨。 终端价格：2023年5月19日，进口婴幼儿奶粉零售均价266.96元/千克，同比下降0.5%，国产奶粉均价221.20元/千克，同比上升1.4%。牛奶零售价12.50元/升，同比下降3.7%； 酸奶16.13元/升，同比下降2.2%。 国际原料奶价格：根据CLAL显示，国际原料奶价格有所下降。新西兰100kg原料奶2023年3月均价为36.59欧元，同比下降19.51%，美国100kg原料奶2023年3月均价为43.45欧元，同比下降2.33%，欧盟100kg原料奶2023年5月均价为48.83欧元，同比上升5.62%。 2）肉制品重点数据 生猪价格：2023年5月12日生猪价格为14.55元/千克，环比上涨0.5%，仔猪价格为39.01元/千克，环比上涨2.0%。 猪粮比价：2023年5月12日为5.02。 3）植物蛋白重点数据 杏仁价格：2023年4月，苦杏仁价格为28.00元/千克，环比下降6.7%，同比下降15%。 马口铁原材料价格：2023年5月19日，镀锡板卷富仁0.2价格为6700元/吨，同比下降16.77%，环比下降0.74%。 4）啤酒重点数据 进口大麦价格：2023年4月，进口大麦单价为373美元/吨，同比上涨9.7%，环比下降3.7%。 玻璃价格：2023年5月10日数据，浮法平板玻璃市场价约为2256.60元/吨，同比上涨10.2%，环比上涨23.3%。 5）调味品重点数据 大豆价格：2023年5月19日数据，非转基因大豆的主要标的黄大豆1号价格为5050.00元/吨，同比下降20.2%，环比下降3.2%。 PET价格：2023年5月19日数据，常州华润聚酯PET瓶片出厂价为7210元/吨，同比下降19.4%。 食糖价格：2023年5月16日数据，食糖价格为7193元/吨，同比上涨17.9%，环比上涨4.7%。 食盐价格：近5年来，食盐价格呈上升趋势，从2018年1月每公斤4.8元到2023年5月12日每公斤5.17元。 可可价格：可可价格小幅上涨，2023年4月为2823.42美元/吨。 图17.五粮液终端价格 图18.二线酒终端价格 图19.液态奶进口量-当月值（万吨） 图20.液态奶进口单价（美元/吨） 图21.原奶价格（元/千克） 图22.国内大豆价格（元/吨） 图23.新西兰100kg原料奶价格（欧元） 图24.美国100kg原料奶价格（欧元） 图25.EU 100kg原料奶价格（欧元） 图26.婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 图27.牛奶及酸奶零售价（元/千克） 图28.生猪和仔猪价格（元/千克） 图29.猪粮比价 图30.苦杏仁价格（元/千克） 图31.马口铁价格（元/吨） 图32.PET价格（元/吨）