食品饮料行业研究：酒企近况更新，龙头态势向好持续关注

投资建议 白酒板块：（1）贵州茅台：公司披露23年生产经营情况，期内实现营业总收入1495亿元，同比+17.2%；归母净利735 亿元，同比+17.2%。从经销商大会反馈来看，23年茅台集团预计实现营收1639亿元（同比+20%），利润总额首超千亿元（同比增长超19%）；其中保健酒业公司23年实现营收47.43亿元（同比增长30%），23年推出的台源成为10亿元级别大单品。近日系列酒也披露提价，金王子出厂价+20元，酱香经典+10元。公司业绩工具箱充足、市场量价管控较优、十四五后期增速维持高双位数置信度高，持续推荐。 （2）今世缘：公司公告，23年预计实现营业总收入100.5亿元，同比+27.41%。12月29日召开2024年发展大会， 第五代国缘4K亮相，明确发展三阶段：1）到25年全力以赴迈向150亿；2）26-30年十五五加快迈向营收双百亿，省内引领竞争、省外周边化板块化；3）到35年基本实现社会主义现代化，实现集约高效发展。大会细化了战略举措：1）省内高精尖，瞄准对标赶超，高端化品系培育、精细化区域运营、打造四大尖刀单品。2）省外三聚焦，聚焦国缘品牌、聚焦板块打造、聚焦10+N重点地级板块。3）强化组织力，强组织，优管理、提效能。 （3）古井贡酒：12月28日举办“冲向300亿、奋进新征程”23年经销商大会。23年顺利实现200亿目标，省内外 结构比6:4，次高端占比超60%，大单品战略形成规模。2023年流通网点超过百万家、团购单位超20万家、宴席超百万场，团队稳定、库存可控，确保经销商和终端利润。24年将继续坚持次高端全国化，产品上是古20+古16+古7/8；区域上省内没有天花板，省外打造20/30亿等一批强省、打造一批有影响力的节点城市。 投资建议：近期板块情绪基本企稳，对于头部酒企开门红回款的预期逐渐修复，我们认为行业龙头酒企及当下具备向 上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩，无需过度担忧业绩置信度。当下板块估值性价比仍然较高，建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 啤酒板块：周五燕京啤酒大跌，经与公司沟通，近期经营无异常、管理层稳定，预计股价扰动系资金面因素。我们认 为，12月低基数下，各家啤酒销量预计表现良好。燕京持续推进改革，u8放量（23年增长40%多到50多万吨，8元及以上大单品增速领先，且终端价、报表吨价维持相对较好），24年积极推动鲜啤清爽整合升级，红利释放延续。 休闲食品：我们认为小零食仍属于景气度高、确定性强的赛道，零食量贩仍有开店空间，叠加新品类红利释放、补齐 其他短板渠道等逻辑有望支撑3年复合20%+的股权激励目标。洽洽出货端短期受高基数扰动，但公司已在积极备货坚果礼盒等产品，有望在24Q1实现较好的恢复。葵花籽采购成本较4月高位下降10%+，后续毛利率有望恢复到22年同期水平。绝味进入销售淡季，全年开店数量基本符合预期，建议关注成本弹性。 调味品：受到春节备货节奏扰动，12月大部分公司具备高基数，出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，有助于 1月轻装上阵。展望24年我们认为需关注竞争格局改变下各企业的渠道建设能力、经销商管理能力。酵母需重视新成本采购带来的利润改善，甘蔗糖蜜预期产量同比+20%，对应糖蜜价格有望下降约10%。建议把握企业改革和成本改善机遇。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 内容目录 一、周专题：酒企近况更新，龙头态势持续向好3 二、本周行情回顾5 三、食品饮料行业数据更新8 四、公司公告与事件汇总9 4.1公司公告精选9 4.2行业要闻10 4.3近期上市公司重要事项10 五、风险提示10 图表目录 图表1：本周行情5 图表2：周度申万一级行业涨跌幅5 图表3：当周食品饮料子板块涨跌幅6 图表4：申万食品饮料指数行情6 图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP106 图表6：食品饮料板块沪（深）港通持股金额TOP206 图表7：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）7 图表8：i茅台上市至今单品投放量情况（瓶）8 图表9：白酒月度产量（万千升）及同比（%）8 图表10：高端酒批价走势（元/瓶）8 图表11：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）9 图表12：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）9 图表13：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）9 图表14：啤酒进口数量（千升）与均价（美元/千升）9 图表15：近期上市公司重要事项10 一、周专题：酒企近况更新，龙头态势持续向好 白酒板块 核心标的周内反馈： （1）贵州茅台：公司披露23年生产经营情况，期内实现营业总收入1495亿元，同比 +17.2%；归母净利735亿元，同比+17.2%。其中单Q4实现营业总收入442亿元，同比 +17.0%；归母净利206亿元，同比+12.6%。 1）分产品而言，23年茅台酒营收1258亿元，同比+16.7%；系列酒营收204亿元，同比 +28.0%。其中单Q4茅台酒营收385亿元，同比+15.2%；系列酒营收48.1亿元，同比+41.4%。23年茅台酒基酒产量5.72万吨，同比+0.7%；系列酒产量4.29万吨，同比+22.3%。 2）从产品结构看，11月起飞天执行提价，渠道端Q4非标投放差异不大，i茅台渠道Q4环比Q3日均投放基本持平，同比22Q4生肖&茅台1935分别+20%/+60%左右，全年茅台1935达成百亿规划，100ml小茅同比预计也有增量。 3）从经销商大会反馈来看，23年茅台集团预计实现营收1639亿元（同比+20%），利润总额首超千亿元（同比增长超19%）；其中保健酒业公司23年实现营收47.43亿元（同比增 长30%），23年推出的台源成为10亿元级别大单品；公司提出到27年，茅台在海外市场 营收规模要大幅提升，从24年开始，公司将逐步增加对国际市场的茅台酒、茅台股份产 品、茅台家族产品的投放量；截至23年底，i茅台的注册用户超5300万，累计交易额达 443亿，巽风数字世界注册用户超530万，创造48亿交易额。 近日系列酒也披露提价，金王子出厂价+20元，酱香经典+10元。目前飞天12月配额已经完成，批价2720/2980元左右，茅台1935批价940元+，陆续开始新年度1-2月回款。公司业绩工具箱充足、市场量价管控较优、十四五后期增速维持高双位数置信度高，持续推荐！ （2）今世缘：公司公告，2023年度预计实现营业总收入100.5亿元左右，同比+27.41%；23Q4营业总收入16.8亿元，同比+23%，业绩符合预期。23年迈向百亿，公司Q4积极去库存（当前已开启春节回款，在新版K系存在提价预期下，回款意愿良好。1月10号目标回款到20%，Q1目标到40%以上。复盘23年，公司淡雅&单开抓住返乡潮、宴席回补红利，凭借渠道利润优势积极拓展流通，实现40-50%的快速增长；四开增速慢于对开（仍在20%+），V系实现50%以上高增。展望24年，股权激励目标增速22%，预计今世缘品牌增速快于今年，淡雅、单开延续高增、高沟翻倍，V系、4K将做好量价平衡。24年虽然省内竞争难免会加剧，但公司品牌势能向上、员工动力充足、组织边际改善，有望继续扩大份额。 12月29日召开2024年发展大会，第五代国缘4K亮相，董事长发表汇聚缘动力、勇攀新高峰的演讲，要点如下： 复盘23年：23年具备里程碑意义，聚焦高质量发展为首要目标，营收突破百亿大关。1）直面挑战、奋发实干，发展势头进中向好，品牌品系协同发展，四开国缘地位凸显，省内精耕拼抢市场，省外攻城拔寨。2）保持定力、固本强基。23年是品牌价值提升年、经销主体优化提升、六大管理体系、十百千人才工程、南京优势强化。3）提振精神、激扬状态，发展活力全面迸发。4）践行使命、贡献共享，发展生态可持续。 24年：坚定定力、砥砺奋进，展现跨越式发展新作为。1）提振信心、抢抓发展机遇。坚定信心、彰显优势、担当作为，不盲目乐观或悲观，抓住市场优势，中国经济长期向好的势头没有改变、白酒社交属性不变，要实现更深的变革。2）明确路径、增强发展新动力。坚持目标引领、坚持深化改革、坚持创新驱动。维持25年150e目标不动摇、未来迈向双百亿。3）稳定深耕南京、淮安大本营，突破苏中市场，布局长三角市场，提升大本营辐射能力，构建区域发展新格局。4）夯实基础、构筑发展新优势。筑牢区域根基、提升品牌势能、优化产品布局、稳定市场价盘。三大品牌差异化运作，坚持价格一体化原则，整合媒体资源提升品牌议价能力，站稳品牌高地。注重年度、季度政策的连贯性，激活区域市场活力。5）命运与共、构建发展新生态。模式再升级、合力再凝聚（厂商1+1的命运共同体、提供金融政策支持）、能力再提升（给经销商提供财务支持、打造强执行力厂商团队）、文化再发力。 建成百亿企业，跻身行业第一阵营，实现可持续发展。第一阶段：到25年全力以赴迈向150e；第二阶段：2026-2030年十五五；省内引领竞争、省外周边化板块化实现（全国化打开局面）；第三阶段：到2035年基本实现社会主义现代化，实现集约高效发展，进入创新型企业前列。 销售总胡总发言要点： 1、从0到100e的复盘，正确归因：战略高维（1996年推出定价158元的今世缘地球酒； 2004年高端4K定位458元，均超越一线名酒及区域酒）、文化引领、品质支撑、价值制 胜。今世缘4大增长动能：行业转型蕴含动能、自身增长积淀动能（品牌热销促区域扩张）、定位创新引领动能、管理精进激发动能（组织提升）。 2、双百亿战略路径规划。 清晰发展战略：1）多品牌，三大品牌满足不同群体和场景。2）单聚焦：梯次发展，国缘聚焦300-800，以6K四开对K进行全国一体化布局，致力成为行业千元以下第一梯队品牌，继续推进V系环太湖城市群布局。今世缘聚焦100-300，成为行业中高端优势新锐品牌；高沟聚焦重中线光瓶细分。3）全国化：坚持大赛道、大单品、大客户，贯彻全国化就是周边化、板块化，立足放大省内品牌及竞争优势，明确国缘优先。 明确战略目标：致力进入白酒一线阵营，打造时代新名酒。坚持稳中求进、好中求快的基调；2025年挑战150e目标不动摇、十五五期间加快迈向营收双百亿时代不动摇。 细化战略举措：1）省内高精尖，瞄准对标赶超，高端化品系培育（V系消费转化、K系产品升级）、精细化区域运营（区域不够均衡，600+、300+和中低端份额均较薄弱，将通过区域渠道价格细分致力补短板，打造更多亿元县、千万镇，巩固提升市占率）、打造四大尖刀单品（V3、4K、对K、淡雅4大单品）。2）省外三聚焦，加快特色营销模式，实现环江苏、长三角一体化板块市场突破。聚焦国缘品牌（K系为主体，战略升级导入新品六开，一体主推超级单品四开）、聚焦板块打造（从三年不盈利、三年30亿预算规划省外投入，聚焦10+N重点地级板块）、聚焦顾客创造（精准招商、构建厂商店命运共同体）。3）强化组织力，强组织（按三年再翻番计划增补营销人员），优管理、提效能。 （3）古井贡酒：12月28日举办“冲向300亿、奋进新征程”2023年经销商大会。2023年顺利实现200e目标，省内外结构比6:4，次高端占比超60%，大单品战略形成规模。2023年流通网点超过百万家、团购单位超20万家、宴席超百万场，团队稳定、库存可控，确保经销商和终端利润。24年将继续坚持次高端全国化，产品上是古20+古16+古7/8；区域上省内没有天花板，省外打造20/30亿等一批强省、打造一批有影响力的节点城市；深化三通工程（有效管理数量、团购单位、大店数量快速倍增），制定大客户培养计划，打造铁军文化。 正如此前我们提及，近期板块情绪基本企稳，对于头部酒企开门红回款的预期逐渐修复，我们认为行业龙头酒企及当下具备向上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩，无需过度担忧业绩置信度。当下板块估值性价比仍然较高，建议优选稳健性龙头（高端酒茅五泸、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗）、