食品饮料行业周报：白酒淡季挺价，速冻疫情后期待反转

华东市场淡季挺价，速冻需求尚好供给受限 4月11日-4月15日，食品饮料指数涨幅为4.4%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.4pct。子行业中预加工食品（18.9%）、啤酒（9.1%）、烘焙食品（8.4%）表现相对领先。市场较为关注疫情对于华东市场白酒情况，我们认为截止目前疫情对华东市场白酒销量影响仍在可控范围。我们预估正常年份白酒3-4月销售合计占比10%左右，对全年影响不大。目前华东多数地区由于疫情影响动销不畅，但多数酒厂并未强制压货，目前渠道库存低位。部分高端酒企3月开展挺价措施，包括对窜货和低价货物的情况展开管控和处罚；对疫情受影响大的经销商，可以选择延后回款或取消当月计划量等。疫情影响下高端白酒挺价措施有打折扣，预计疫情缓和后效果会逐渐体现。如果疫情管控得当，白酒有补偿性消费，仍可乐观展望。 在疫情扰动背景下，我们判断速冻行业需求尚可，虽然to B端需求出现波动，但to C端有所受益。速冻行业供给部分程度受限，部分地区由于物流禁运导致渠道缺货，如北京、上海等地区锁鲜类产品销售影响较大。考虑到成本提升以及产能利用率不足，预计一季度速冻食品企业利润略有承压。往全年展望，疫情得到有效管控后，一方面物流、餐饮逐步恢复，产能有望释放；另一方面渠道缺货、库存水平低，补库存需求强。此外新品推广应该是企业看点。如安井食品新品向鱼肉制品倾斜（鱼籽虾滑、福袋等），新品占比有望提升；此外安井自由品牌预制菜有望推出，期待下半年上新发力。 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜 （1）贵州茅台预告2022Q1营收、利润分别18%、19%增长，呈现出春节高端白酒旺销态势，也体现出销售改革成效明显。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。 公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液预告2021Q4实现营收11%、净利11%左右增长。春节期间动销库存良好，公司管理层稳定后，预计将开展拉升价格工作，估计2022年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒预计1-2月营收与利润实现增长35%、50%以上，主要来自于产品结构大幅改善，疫情下增长势头不减，全年业绩仍有超预期可能。（4）海天味业公布年报，2021Q4收入受益于提价实现加速增长，但成本价格提升导致利润承压。2022年规划收入利润双12%增长，通过降本增效、加快市场转型以及产品创新等方式实现增长，建议底部布局并长期持有。（5）涪陵榨菜：2022年公司利润率提升概率较高，主要来源：一是年底提价效果应在全年显现；二是成本下降较为明确;三是费用率相应收缩。业绩释放具有波段性行情，预计二季度及三季度报表利润可能较高增长。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：华东市场淡季挺价，速冻需求尚好供给受限 4月11日-4月15日，食品饮料指数涨幅为4.4%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.4pct。子行业中预加工食品（18.9%）、啤酒（9.1%）、烘焙食品（8.4%）表现相对领先。市场较为关注疫情对于华东市场白酒情况，我们认为截止目前疫情对华东市场白酒销量影响仍在可控范围。我们预估正常年份白酒3-4月销售合计占比10%左右，对全年影响不大。目前华东多数地区由于疫情影响动销不畅，但多数酒厂并未强制压货，目前渠道库存低位。部分高端酒企3月开展挺价措施，包括对窜货和低价货物的情况展开管控和处罚；对疫情受影响大的经销商，可以选择延后回款或取消当月计划量等。疫情影响下高端白酒挺价措施有打折扣，预计疫情缓和后效果会逐渐体现。如果疫情管控得当，白酒有补偿性消费，仍可乐观展望。 在疫情扰动背景下，我们判断速冻行业需求尚可，虽然to B端需求出现波动，但to C端有所受益。速冻行业供给部分程度受限，部分地区由于物流禁运导致渠道缺货，如北京、上海等地区锁鲜类产品销售影响较大。考虑到成本提升以及产能利用率不足，预计一季度速冻食品企业利润略有承压。往全年展望，疫情得到有效管控后，一方面物流、餐饮逐步恢复，产能有望释放；另一方面渠道缺货、库存水平低，补库存需求强。此外新品推广应该是企业看点。如安井食品新品向鱼肉制品倾斜（鱼籽虾滑、福袋等），新品占比有望提升；此外安井自由品牌预制菜有望推出，期待下半年上新发力。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 4月11日-4月15日，食品饮料指数涨幅为4.4%，一级子行业排名第1，跑赢沪深300约5.4pct。子行业中预加工食品（18.9%）、啤酒（9.1%）、烘焙食品（8.4%）表现相对领先。个股方面，惠发食品、千味央厨、味知香等涨幅领先；ST维维、华统股份、金字火腿等跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅为4.4%，排名1/28 图2：预加工食品、啤酒、烘焙食品表现更好 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/11 eWdVkVIZqRrQ9PdN6MpNqQpNoMlOnNmQlOpOpQbRqRxOvPsRmOwMtOnP 图3：惠发食品、千味央厨、味知香等涨幅领先 图4：ST维维、华统股份、金字火腿等跌幅居前 3、上游数据：多数农产品价格上行 4月5日，GDT拍卖全脂奶粉中标价4532美元/吨，环比-1.5%，同比+10.9%，奶价同比大幅提升。4月6日，国内生鲜乳价格4.2元/公斤，环比0.0%，同比-2.3%。 中短期看国内奶牛存栏量处于低位，奶价估计持续高位。 图5：2022年4月5日全脂奶粉中标价同比+10.9% 图6：2022年4月6日生鲜乳价格同比-2.3% 4月8日，生猪价格12.4元/公斤，同比-46.0%，环比+1.6%；猪肉价格19.5元/公斤，同比-44.0%，环比+3.1%；2022年2月，能繁母猪存栏4268万头，同比+0.5%，环比-0.5%；2021年12月生猪存栏同比+10.5%，当前看猪价下行趋势持续，预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日，白条鸡价格22.1元/公斤，同比+1.7%，环比+0.3%。 图7：2022年4月8日猪肉价格同比-44.0% 图8：2021年12月生猪存栏数量同比+10.5% 图9：2022年2月能繁母猪数量同比+0.5% 图10：2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年2月，进口大麦价格312.4美元/吨，同比+21.8%。进口数量48万吨，同比-18.6%。受到中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年2月进口大麦价格同比+21.8% 图12：2022年2月进口大麦数量同比-18.6% 4月15日，大豆现货价5689.0元/吨，同比+12.1%。4月6日，豆粕平均价格4.8元/公斤，同比+31.0%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年4月15日大豆现货价同比+12.1% 图14：2022年4月6日豆粕平均价同比+31.0% 4月15日，柳糖价格5920元/吨，同比+6.5%；4月8日，白砂糖零售价格11.5元/公斤，同比+1.2%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年4月15日柳糖价格同比+6.5% 图16：2022年4月8日白砂糖零售价同比+1.2% 4、酒业数据新闻：53度500ml青花郎计划内出厂价提高100 元/瓶 4月11日，水井坊发布了全新升级的新一代井台。52°新一代井台建议零售价808元、38°建议零售价768元，瞄准的是500-800元这一市场扩容最为明显的价格带（来源于微酒）。 长沙糖酒食品博览会组委会发布通告，根据相关疫情防控要求，原定于2022年5月7日-9日举办的第22届中部（长沙）糖酒食品博览会变更为2022年5月27日—29日举办，届时如需调整举办时间将另行通知（来源于酒业家）。 4月14日，四川古蔺郎酒销售有限公司发布《关于青花郎价格调整的通知》。通知显示，53度500ml青花郎计划内出厂价提高100元/瓶（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注4月23日嘉必优年报披露 下周（4月18日-4月24日）将有31家公司进行年报披露，17家公司进行一季报报披露。 表1：最近重大事件备忘录：关注4月23日嘉必优年报披露 表2：关注4月13日发布的山西汾酒公司报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。