期债：股债跷跷板持续发力，支撑债市底部

期货研究 2023年02月28日 金融衍生品研 究期债:股债跷跷板持续发力，支撑债市底部 王笑投资咨询从业资格号：Z0013736wangxiao019787@gtjas.com 国【市场分析】 债国债期货指数0.30，中短期方向看多，无杠杆下，策略近20日年化收益为9.14%，近60日年化收益 期 货为5.99%，近120日年化收益为1.89%。2月27日，近期资金利率方面DR007维持高位，利率震荡中枢出现 晨上移。资金面流动性有所收紧，导致股债联动成为短期内影响债市的主要因素。随着海外美联储加息预期升报温，美元持续走强，股市连日下行为国债期货价格提供了有力底部支撑。随着经济复苏基调的奠定，目前国债期货价格上方空间被压缩，关注本周三PMI指数公布，国债期货市场或提前对预期进行消化落地，预计国 债期货市场将继续转为震荡走弱。 2月27日，国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约收平，2年期主力合约跌0.02%。市场方面，指数午后震荡走弱，创业板指一度跌超1%。截至收盘，沪指跌0.28%，深成指跌0.73%，创业板指跌0.79%，北证50跌0.44%。两市超3900只个股下跌，全天成交额7536亿元，北向资金净卖出 19.19亿元。资金方面，银行间shibor利率多数上涨，隔夜shibor报1.8170%，上涨38.40个基点；7天shibor报2.1770%，下跌6.60个基点；14天shibor报2.5270%，上涨1.80个基点；1月shibor报2.2870%，上涨0.20个基点；3月shibor报2.4230%，上涨0.70个基点。 【正文】 【上一交易日国债期货市场】 表1：上一交易日国债期货市场 品种 主力合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价涨跌振幅成交 2年期 TS2306 100.585 100.615 100.570 100.605 5年期 TF2306 100.450 100.5 10年期 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2年期活跃CTD券为220028.IB，IRR为0.32%，5年期活跃CTD券为220016.IB，IRR为1.68%，10年期活跃CTD券为220019.IB，IRR为0.00%，目前R007约2.5607%。 现券方面：国债收益率曲线涨跌不一（2Y和5Y期国债活跃券收益率分别上行0.22BP和0.03BP至2.49%和2.74%；10Y期下移0.09BP至2.91%）；信用债收益率曲线涨跌不一（评级为AAA的中短期票据到期收益率1Y和3Y期分别上行1.24BP、3.41BP至2.85%和3.17%；6M和5Y期下移0.16BP和1.92BP至2.67%和3.39%）。 货币市场方面，2月27日银行间质押式回购市场共成交21亿元，减少5.35%。其中，隔夜收于1.84%，较前一交易日上涨40bp，7天收于2.50%，较前一交易日上涨10bp；中期方面，14天收于2.60%，较前一交易日上涨5bp；长期方面，1个月收于2.29%，当日无成交，与上一交易日持平。 图1：银行间质押回购利率 3.002.502.001.501.000.500.00 1日7日14日21日1月 当日前一交易日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究图2：国债期货主力合约IRR走势 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 2022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31 (2.00)(4.00) TS主力合约IRRTF主力合约IRRT主力合约IRR 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 【市场观察】 2月27日，央行进行3360亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平。同花顺数据显示， 有2700亿元7天期逆回购到期，因此当日实现净投放660亿元。 2月27日，财政部发布2023年1月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，2023年1月，全 国发行新增债券6258亿元，其中一般债券1346亿元、专项债券4912亿元。全国发行再融资债券177亿元， 其中一般债券103亿元、专项债券74亿元。合计，全国发行地方政府债券6435亿元，其中一般债券1449 亿元、专项债券4986亿元。 2月27日，指数午后震荡走弱，创业板指一度跌超1%。截至收盘，沪指跌0.28%，深成指跌0.73%，创业板指跌0.79%，北证50跌0.44%。酒店、旅游、化工、服装涨幅居前，芯片、游戏、ChatGPT概念领跌。两市超3900只个股下跌，全天成交额7536亿元，北向资金净卖出19.19亿元，其中沪股通净卖出5.01亿 元，深股通净卖出14.18亿元。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521