稳健的移动游戏和利润率改善支持强劲的 1Q23 业绩

网易（NTES US）发布了2023年第一季度业绩报告，总收入同比增长6%，达到250亿元人民币。非GAAP净利润同比增长48%，达到76亿元人民币。由于强劲的毛利率提升和有效控制营销费用，我们提高了FY23-25E非GAAP净利润预测为8-10%。我们维持买入评级，现在预测网易将交付总计尽管宏观经济不确定性和竞争。我们的SOTP衍生TP提升至123.0美元（上一个：116.0美元）。展望未来，几款备受期待的游戏计划于23年第二季度推出，包括Justice Mobile、Racing大师和Badlanders。网易继续投资于海外游戏开发能力，并在海外建立了两个工作室。云音乐收入下降，但得益于其高质量的增长战略，利润同比增长75%。有道收入下降，但创新业务收入同比增长13%。总体GPM改善，由于增强的游戏/音乐GPM，第1季度同比增长5%至59.5%。我们维持买入评级。

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