定量策略周报：快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃

证 券 研2023年05月29日 究 报快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 行业轮动速率重新回到历史高点，更多推荐一些细分题材的个股机会：中药、算力（算力ETF密集申报）、半导体设备、白羽鸡、VR，关注船周期。 当前建议仓位：维持40%。 ▌风格观点 中证国企、成长、周期。 1、《调整期内关注轮动扩散机会》 2023-05-15 2、《首批3只全球半导体指数ETF上报，股基发行增量仍集中在科技和国企主题》2023-05-07 3、《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》2023-05-04 相关研究 金融工程研究 ▌宽基观点 科创50、上证50。 ▌行业/主题观点 计算机、石油石化、基础化工、电力、（通信、电子）、 （机械、医药）。 ▌ETF周首推 本周首推VRETF（159786）和机器人ETF（159770）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路4 1.1、综合观点4 1.2、风格6 1.3、宽基6 1.4、行业6 1.5、每周首推ETF7 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾9 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览15 7、风险提示19 图表目录 图表1：一周观点一页通4 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性5 图表3：近期周首推表现7 图表4：周首推：VRETF（159786）7 图表5：周首推：机器人ETF（159770）7 图表6：行业比较框架梳理9 图表7：组合相较等权基准超额收益9 图表8：上周行业收益率一览9 图表9：美债长短差价10 图表10：联邦基金期货隐含加息预期10 图表11：北向流入合并指标vs20日滚动净流入10 图表12：因子超额收益11 图表13：因子RANKIC变动11 图表14：因子多空走势11 图表15：因子纯多头走势11 图表16：行业排名视角11 图表17：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表18：北向资金席位划分净流入跟踪12 图表19：两融规模跟踪12 图表20：配置盘往年同期累计净流入对比13 图表21：交易盘往年同期累计净流入对比13 图表22：配置盘年初至今风格累计净流入13 图表23：交易盘年初至今风格累计净流入13 图表24：配置盘近一周行业净流入13 图表25：交易盘近一周行业净流入13 图表26：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表27：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表28：北向重仓、净买入超额收益14 图表29：北向重仓、净买入RANKIC14 图表30：北向细分席位自身收益率测算14 图表31：一级行业资金流排名趋势全景图15 图表32：一二级行业景气度指标趋势全景图16 图表33：重要指数情绪指标趋势全景图17 图表34：一级行业四维全景图18 图表35：近期定量策略周报观点一览与仓位推荐情况18 1、每周鑫思路 1.1、综合观点 整体结论： 图表1：一周观点一页通 市场交易情绪跟踪 资金流向 行业轮动因子IC 风格选择 市场流动性 一周观点一页通 中信成长风格跌幅较小；小盘成长表现较好 一周大类资产表现 台湾50、日经225、韩国综合指数大涨；Wind偏股基金指数跑赢初科创5 A股行业公用事业、通信、汽车、机械设备等较 私募仓位4月延续回落(69.23%→67.3 混合型公募平均仓位75.54% ETF上周延续净流入+131亿(科创50+29.5 公募发行权益类 美联储真实流动性回落。其中本周 北向资金近 分析师预期 仓位 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业轮动速率重新回到历史高点，更多推荐一些细分题材的个股机会：中药、算力 （算力ETF密集申报）、半导体设备、白羽鸡、VR，关注船周期。 择时观点： 当前建议仓位：维持40%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 定量策略前期观点 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨幅 后二周市场涨幅 择时准确 2023/1/2 《资金流和景气投资有效性提升》 提升至100% 消费服务、数字经济 5.24 2.63 √ 2023/1/15 《外资节前胜负手，布局节后成长科技反弹行情》 降至50% 成长科技、信创 2.63 -2.26 × 2023/1/28 《成长科技如期反弹，复苏和安全均衡配置》 50% 均衡配置、信创 -2.26 0.05 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.75 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.66 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 1.71 √ 2023/2/26 《静待新主线�现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -3.96 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 0.38 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 1.86 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 0.59 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 1.64 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 0.63 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.67 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -0.06 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -0.75 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 0.80 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.38 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线�现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.38 0.00 2023/5/29 《快速轮动减量博弈，题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 0.00 0.00 2023/6/5 择时专家打分系统 择时指标解释 上周观点 本周观点 融资占比信号 计算融资在市场交易占比的偏离度 看空 看空 北向异动信号 跟踪北向资金在市场较为异常的大幅度流入流出 看多 看多 ETF隐含波动率信号 50ETF平值期权隐含波动率 看多 看多 避险指标信号沪深 300和中债国债总净价指数构建股债避险需求信号 看空 看空 新高个股占比信号 突破一年新高成分股占比 看空 看空 技术面指标 成交金额信号 跟踪指数成交金额的历史分位数、成分股站上重要 看多 看多 市场广度信号指数偏离度信号 换算整体仓位 40% 40% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 外盘观察： 外盘来看，债务上限问题有缓和叠加科技业绩影响美股上行，核心通胀粘性仍强，导致6月加息25bp预期快速上行 真实流动性上周回落。其中美联储缩表步伐延续，本周缩表幅度-205.05亿美元（上周 -462.57亿）；TGA账户余额继续回落-188.59亿，真实流动性5月以来近期小幅回弹，本周再次回落。 美国核心通胀小超预期走高。4月核心PCE物价指数环比增长0.4%，同比增长4.7%高 于4.6的预期，这组数据无疑增加了美联储6月会议加息与否的不确定性。在数据公布后， 市场提高对美联储6月份加息的押注，加息25个百分点几率跃升至64.2%。 近期美国债务上限问题近期受关注，2011年以来两党多次围绕着债务上限作为政治博弈重要筹码进行博弈，但历史并未有违约情况发生。本轮美国政府债务规模已于1月19日触及法定上限，财政部开始采取非常规措施。此次共和党希望将削减开支与提高债务上限挂钩，而拜登政府则明确表示共和党应该无条件避免债务违约,美国财政部资金近期消耗加快。上周有白宫和麦卡锡接近达成协议的消息，将提高美国两年的债务上限，风险资产普涨。但目前并未有官方一致达成协议口径，仍在博弈中。 整体来看，当前大概率处于最后一次加息的窗口，但市场对年内降息与联储仍有分歧，仍未到流动性转向的交易击球点；当前市场交易软着陆，叠加AI带来的生产效率提高预期，纳指为代表的美股持续反弹，但短端利率持续高位，市场对于现金的偏好仍使得美股作为风险资产缺乏吸引力。但当前虽然4月CPI整体符合预期走低，但通胀尚有粘性，且就业依旧强劲；从资产选择来看，美股仍面临分子端下行风险，且当前降息预期与联储仍有小部分分歧。 国内观察： 国内来看，经济数据来看复苏较弱，短期增量资金有限仍以存量博弈为主，政策增量刺激缺乏，估值性价比修复至中枢位置再向上动能有限；预计市场弱震荡调整为主，整体节奏优于4月，但中期依然看好今年较为确定的复苏上行行情。 本周对风格、宽基、行业的配置建议如下： 1.2、风格 中证国企、成长、周期。 1.3、宽基 上证50、科创50。 1.4、行业 计算机、石油石化、基础化工、电力、（通信、电子）、（机械、医药） 1.5、每周首推ETF 本周首推VRETF（159786）和机器人ETF（159770）。 图表3：近期周首推表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表4：周首推：VRETF（159786） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表5：周首推：机器人ETF（159770） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据或草根调研的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子”用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合相较于行业等权基准超额情况： 近一周《与鲸同游》组合绝对收益-0.23%，同期行业等权基准-1.83%，相对行业等权超额收益1.61%。 近一个月《与鲸同游》组合绝对收益-2.93%，同期行业等权基准-2.22%，相对行业等权超额收益-4.68%。 图表6：行业比较框架梳理 资料来源：华鑫证券研究 图表7：组合相较等权基准超额收益图表8：上周行业收益率一览 0.01 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 -0.07 ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( 电机汽电通医基电食计家轻建纺消钢商国农交石传有银房非建煤力械车子信药础力品算电工材织费铁贸防林通油媒色行地银筑炭及中中中中中化设饮机中制中服者中零军牧运石中金中产行中中 ) ) () ) ) ( ) ( ( ( ( ( ) ) ) ) ) ) ) ( ) ( ) ( ( ) ) ) ) ) 公信信信信信工备料中信造信装服信售工渔输化信属信中金信信 -15% 与鲸同游组合 行业等权基准 超额收益 用中及中信 ) ) ) 能 业 事信新信 () () 中源 信中 信 中中务 ( ) )