定量策略周报：权重搭台题材唱戏，继续关注能源科技板块轮动机会

证 券 研2023年06月05日 究 报权重搭台题材唱戏，继续关注能源科技板块轮动 告机会 —定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 本轮反弹有望回补3240左右缺口，乃至反弹再次测试区间上沿3300。脱离自5月初突破失败的震荡仍需确认。建议增加风险偏好，增加一部分组合的进攻性。 行业方面，行业轮动组合上周绝对回报2.23%，相对超额1.95%，收益主要来自前期持有的算力相关板块，电子通信，以及新调入的计算机，石油石化。前期偏防御类的电力、医药略有调整。 当前建议仓位：维持40%。 1、《科创50ETF期权下周上市，首批3只央企科技引领ETF即 将发行》2023-06-04 2、《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》2023-05-28 3、《调整期内关注轮动扩散机会》 2023-05-15 相关研究 金融工程研究 ▌风格观点 中证国企、成长、周期。 ▌宽基观点 科创50、上证50。 ▌行业/主题观点 超额收益或集中在： 算力：电子、计算机、通信 能源复苏：石油石化、基础化工赛道搭台：电新、汽车 以及部分防御板块：电力、军工、中药 本期调入汽车、军工；继续持有电子、通信、计算机、石油石化、基础化工等板块： 石油石化、基础化工、电子、汽车、（计算机、通信）、 （国防军工、电力及公用事业）。 ▌ETF周首推 本周首推基建50ETF（159635）和芯片ETF（159995）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、综合观点5 1.2、风格7 1.3、宽基7 1.4、行业7 1.5、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾10 3、外围市场跟踪11 4、因子监控12 5、主流资金跟踪13 5.1、资金流向跟踪13 5.2、北向细分席位资金跟踪14 6、全景图一览16 7、风险提示19 图表目录 图表1：一周观点一页通5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：周首推：基建50ETF（159635）8 图表5：周首推：芯片ETF（159995）8 图表6：行业比较框架梳理10 图表7：组合相较等权基准超额收益10 图表8：上周行业收益率一览10 图表9：美债长短差价11 图表10：联邦基金期货隐含加息预期11 图表11：北向流入合并指标vs20日滚动净流入11 图表12：因子超额收益12 图表13：因子RANKIC变动12 图表14：因子多空走势12 图表15：因子纯多头走势12 图表16：行业排名视角12 图表17：主力资金金额划分净流入跟踪13 图表18：北向资金席位划分净流入跟踪13 图表19：两融规模跟踪13 图表20：配置盘往年同期累计净流入对比14 图表21：交易盘往年同期累计净流入对比14 图表22：配置盘年初至今风格累计净流入14 图表23：交易盘年初至今风格累计净流入14 图表24：配置盘近一周行业净流入14 图表25：交易盘近一周行业净流入14 图表26：配置盘当前行业持股市值占比情况14 图表27：交易盘当前行业持股市值占比情况14 图表28：北向重仓、净买入超额收益15 图表29：北向重仓、净买入RANKIC15 图表30：北向细分席位自身收益率测算15 图表31：一级行业资金流排名趋势全景图16 图表32：一二级行业景气度指标趋势全景图17 图表33：重要指数情绪指标趋势全景图18 图表34：一级行业四维全景图19 1、每周鑫思路 1.1、综合观点 整体结论： 图表1：一周观点一页通 一周观点一页通 一周大类资产表现 中信成长风格跌幅较小；小盘成长表现较好台湾50、日经225、韩国综合指数大涨；Wind偏股基金指数跑赢初科创50外主要宽基A股行业公用事业、通信、汽车、机械设备等较好 市场流动性 私募仓位4月延续回落(69.23%→67.32%)混合型公募平均仓位75.54%继续走低ETF上周延续净流入+131亿(科创50+29.54亿/金融地产+32.63亿/港股+11.07亿)公募发行权益类上周+72亿,相比前一周回暖 联储真实流动性回落。其中本周缩表幅度-205.05亿美元，TGA账户余额继续回落-188.59 北向资金近期流入意愿有扰动但趋势不变，上周流入-16.91亿 风格选择 得分由5/10上升至6/10，转向成长 行业轮动因子IC 流动性类因子有相对收益；北向交易盘一月净流入多头表现稳健 资金流向 北向交易盘看好电子、通信以及部分顺周期；配置盘看好汽车、有色 市场交易情绪跟踪 电力升级为当前最强势；通信、传媒、计算机、电子情绪向好；银行、非银下行较快 分析师预期 汽车、地产、电力、基础化工的分析师预期变动向好 仓位择时 维持40%，本期无信号变动 行业选择 基础化工、电子、计算机 资料来源：Wind，华鑫证券研究 本轮反弹有望回补3240左右缺口，乃至反弹再次测试区间上沿3300。脱离自5月初突破失败的震荡仍需确认。建议增加风险偏好，增加一部分组合的进攻性。 行业方面，行业轮动组合上周绝对回报2.23%，相对超额1.95%，收益主要来自前期持有的算力相关板块，电子通信，以及新调入的计算机，石油石化。前期偏防御类的电力、医药略有调整。 择时观点： 当前建议仓位：维持40%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 日期 定量策略前期观点 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨幅 后三周市场涨幅 择时准确 2023/1/28 《成长科技如期反弹，复苏和安全均衡配置》 50% 均衡配置、信创 -2.2635 -3.52 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.0469 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.7486 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.6578 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线�现》 20% 建筑、地产后周期 1.7115 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.9563 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.3842 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.8634 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.5930 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.6413 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.6331 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.6724 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.0575 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.7495 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.8016 -1.93 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线�现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.8038 -2.10 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 0.2826 0.28 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 0.0000 0.00 择时专家打分系统 择时指标解释 上周观点 本周观点 融资占比信号 计算融资在市场交易占比的偏离度 看空 看空 北向异动信号 跟踪北向资金在市场较为异常的大幅度流入流出 看多 看多 ETF隐含波动率信号 50ETF平值期权隐含波动率 看多 看多 避险指标信号 沪深300和中债国债总净价指数构建股债避险需求信号 看空 看空 新高个股占比信号 突破一年新高成分股占比 看空 看空 成交金额信号 技术面指标市场广度信号指数偏离度信号 跟踪指数成交金额的历史分位数、成分股站上重要均线比例、指数相对重要支撑线的偏离度来判断市场情绪换算整体仓位 看多40% 看多40% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 外盘观察： 外盘来看，非农呈分歧市场侧重失业率上行，6月加息25bp预期回落，近期两党通过债务上限延期和叠加tech业绩强劲带动美股上行，近期美债收益率和美股正相关，VIX低位需紧缩。 真实流动性上周回落。其中美联储缩表步伐加速，本周缩表幅度-504.01亿美元（上周 -205.05亿）；TGA账户余额继续回落-9.61亿，当前仅剩485亿。真实流动性5月下旬以来持续回落。 6月2日晚间美国劳工统计局公布，美国5月非农新增就业33.9万人，前值25.3万人， 高于预期19.5万人，连续第14个月超预期，为2023年1月以来最大增幅；5月失业率为 3.7%，高于预期3.5%，创下2022年10月以来新高。数据公布后美元指数短线拉升逾10点， 美债2年收益率直线拉升8个基点，暗示市场对美联储6月加息预期有所增加。表明市场针对这份较强的数据计入了更多的加息预期。但美股却上涨，一方面在于前日晚间债务上 限法案得以通过，另一方面在于强就业令市场对经济韧性的信心提升。 整体来看，市场对年内降息与联储仍有分歧，仍未到流动性转向的交易击球点；当前市场交易软着陆，叠加AI带来的生产效率提高预期，以及空头拥挤度较高，纳指为代表的美股持续反弹，但短端利率持续高位，市场对于现金的偏好仍使得美股作为风险资产缺乏吸引力。但当前虽然4月CPI整体符合预期走低，但通胀尚有粘性，且就业依旧强劲；从资产选择来看，美股分子端下行风险仍未消除，VIX达低位依旧注意风险为主。 国内观察： 国内来看，经济数据来看复苏较弱，但弱复苏定价或较为充分，沪深300ERP回升至1 倍标准差高位，市场情绪由各种新闻带动，短期预计震荡走强。 本周对风格、宽基、行业的配置建议如下： 1.2、风格 中证国企、成长、周期。 1.3、宽基 上证50、科创50。 1.4、行业 超额收益集中在：算力：电子、计算机、通信能源复苏：石油石化、基础化工 赛道搭台：电新、汽车 以及部分防御板块：电力、军工、中药 本期调入汽车、军工；继续持有电子、通信、计算机、石油石化、基础化工等。 1.5、每周首推ETF 本周首推基建50ETF（159635）和芯片ETF（159995）。 图表3：近期周首推表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表4：周首推：基建50ETF（159635） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表5：周首推：芯片ETF（159995） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据或草根调研的结果中。当市场上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可时，“聪明钱”将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1.代表投资者观点变动的“财报预期”因子 2.代表聪明钱交易行为的“与鲸同游复合资金流因子”用于行业比较和构建轮动策略。 PMS中我们展示相对于沪深300的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸同游组合