定量策略周报：题材轮动加快进入震荡期，红利有望重回主线

证 券 研2024年03月24日 究 报题材轮动加快进入震荡期，红利有望重回主线 告—定量策略周报 投资要点 分析师：吕思江 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522030001 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn ▌一周鑫思路 大类资产在超级宏观周后重回宽松交易主线，FOMC意外偏鸽和欧洲降息下，利率敏感资产纳指+2.85%、日经指数 +5.63%、越南VN30指数+2.21%、黄金+0.44%快速修复，美债利率下行。 铜回落-3.09%，油价震荡均偏强运行；本次议息会议后联储打消市场对年初通胀回升的担忧，维持住今年降息预期锚，在有标志性宏观风险事件发生之前，继续沿着美元流动性宽松交易。A股年初筹码结构出清反弹较强，估值已从300ERP2std快速修复回1std，后续上行动能需经济数据支撑。 1、《首批科创指增ETF集中申报，主动股基加仓机械有色》2024-03-19 2、《8只A50ETF集中上市，鑫选 ETF组合新高》2024-03-18 3、《外盘流动性交易或暂缓，国内资产不乏结构行情》2024-03-18 相关研究 金融工程研究 资金面来看公募近期减仓，ETF政策资金流出但周五大盘3000点位有支撑，两融高位运行，外资布局AH资产洼地的资金在FOMC偏鸽继续虹吸全球资金及国内汇率影响下开始扰动，短期来看业绩披露期渐进国内权益或步入震荡调整期。 风格来看小盘占优主题轮动加速，国产大模型KIMI、阶跃星辰等有望继续带动AI+机会，关注再通胀预期下全球资源板块，红利拥挤度下降或重回主线。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段新兴市场权益及贵金属机会，关注全球大宗商品。 板块方面KIMI、阶跃星辰有望继续带动AI+机会，关注再通胀预期下全球资源板块，同时红利拥挤度下降或重回主线： 1、央国企红利：石油石化、银行、建筑、电公。 2、出口和全球资源：有色、化工、机械、家电。 3、产业政策受益科技：机器人、计算机鸿蒙。 仓位建议：维持80%。 主题建议：本周高热度交易主题包括【影视、智慧医疗、网游、猪产业、云计算】等。 ▌风格观点 周期、成长。 ▌宽基观点 维持流动性风险出清后，市值从微盘向中盘均衡的判断；成长反弹重回主题维度，红利价值拥挤度有缓解有望回归主线。 ▌行业/主题观点 调出：汽车、食品饮料。调入：农林牧渔、传媒。 持仓：煤炭、机械、电子、农林牧渔、（基础化工、有色金属）、（家电、传媒）。 ▌ETF周首推 本周首推工业母机ETF（159667）和云计算ETF（516510）。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、每周鑫思路5 1.1、大类资产表现一览5 1.2、综合观点5 1.3、择时观点：6 1.4、风格8 1.5、宽基8 1.6、行业8 1.7、每周首推ETF8 2、轮动框架介绍与组合绩效回顾8 3、外围市场跟踪10 4、因子监控11 5、主流资金跟踪12 5.1、资金流向跟踪12 5.2、北向细分席位资金跟踪13 6、全景图一览14 7、风险提示17 图表目录 图表1：全球大类资产表现一览5 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性6 图表3：近期周首推表现8 图表4：行业比较框架梳理9 图表5：美债长短差价（%）10 图表6：联邦基金期货隐含加息预期10 图表7：北向流入意愿合并指标（%，右轴）vs20日滚动净流入（亿元，左轴）10 图表8：因子超额收益11 图表9：因子RANKIC变动11 图表10：因子多空走势11 图表11：因子纯多头走势11 图表12：行业排名视角12 图表13：主力资金金额划分净流入跟踪12 图表14：两融规模跟踪12 图表15：配置盘当前行业持股市值占比情况13 图表16：交易盘当前行业持股市值占比情况13 图表17：北向重仓、净买入超额收益13 图表18：北向重仓、净买入RANKIC13 图表19：北向细分席位自身收益率测算（%）13 图表20：一级行业资金流排名趋势全景图14 图表21：一二级行业景气度指标趋势全景图15 图表22：重要指数情绪指标趋势全景图16 图表23：一级行业四维全景图17 1、每周鑫思路 1.1、大类资产表现一览 风格表现（%） 2.00 1.80 1.50 1.00 0.80 0.50 0.27 0.00 -0.18 -0.50 -0.30 -0.24 -0.37 -0.67 -1.00 -0.88 -0.94 -1.50 -2.00 大盘成长 大盘价值 -1.79 中盘成长 中盘价值 小盘成长 小盘价值 稳定 成长 消费 周期 金融 6.00 A股市场 美股市场 大类资产表现（%） 5.36 欧洲权益亚太市场 大宗商品 国债 汇率 4.00 2.42 2.37 1.99 2.00 1.471.631.86 1.47 1.30 1.45 1.100.99 1.32 0.99 1.03 0.290.32 0.64 0.74 0.11 0.290.31 0.00 0.15 0.00 0.10 0.25 0.00 -0.16 -0.12 -0.02 -0.48 -0.40 -0.85 -0.74 -0.53 -0.56 -1.00 -2.00 -1.32 -1.20 -2.72-2.53 -4.00 -4.11 -6.00 上深上沪中中创科中道标纳富法德欧欧恒恒恒台日韩富孟泰澳伦伦证证证深证证业创证琼普斯时国国洲洲生生生湾经国时买国洲敦敦 动螺铁南 中中中美人 偏综成 股指指混 合基金指数 板指 斯达 工克 业指 指数 数 指中科 数国技 企指 业数指 数 综新综标金银 布力纹矿华商债债债元民 合加指普现现铜连连连品品财债用数指 油煤钢石商 总国信指币 指坡数 八八八指指富总债数 数数财总总 值富财 指总 富 数值总 指值 数指数 图表1：全球大类资产表现一览 - ( ) - ( ) - ( ) CRB ICE Comex 200 SENSEX30 STI 225 50 STOXX600 STOXX50 DAX CAC40 100 500 800 50 1000 500 300 50 Wind 资料来源：Wind,华鑫证券研究 1.2、综合观点 整体结论： 大类资产在超级宏观周后重回宽松交易主线，FOMC意外偏鸽和欧洲降息下，利率敏感资产纳指+2.85%、日经指数+5.63%、越南VN30指数+2.21%、黄金+0.44%快速修复，美债利率下行。 铜回落-3.09%，油价震荡均偏强运行；本次议息会议后联储打消市场对年初通胀回升的担忧，维持住今年降息预期锚，在有标志性宏观风险事件发生之前，继续沿着美元流动 性宽松交易。A股年初筹码结构出清反弹较强，估值已从300ERP2std快速修复回1std，后续上行动能需经济数据支撑。 资金面来看公募近期减仓，ETF政策资金流出但周五大盘3000点位有支撑，两融高位运行，外资布局AH资产洼地的资金在FOMC偏鸽继续虹吸全球资金及国内汇率影响下开始扰动，短期来看业绩披露期渐进国内权益或步入震荡调整期。 风格来看小盘占优主题轮动加速，国产大模型KIMI、阶跃星辰等有望继续带动AI+机会，关注再通胀预期下全球资源板块，红利拥挤度下降或重回主线。 板块建议： 大类资产层面，继续看好限制性预期阶段新兴市场权益及贵金属机会，关注全球大宗商品。 板块方面KIMI、阶跃星辰有望继续带动AI+机会，关注再通胀预期下全球资源板块，同时红利拥挤度下降或重回主线： 1、央国企红利：石油石化、银行、建筑、电公。 2、出口和全球资源：有色、化工、机械、家电。 3、产业政策受益科技：机器人、计算机鸿蒙。 主题建议：本周高热度交易主题包括【影视、智慧医疗、网游、猪产业、云计算】等。 1.3、择时观点： 当前建议仓位：维持80%。 图表2：定量策略周报仓位与板块推荐情况与准确性 <定量策略前期观点> 推荐仓位 推荐板块 后一周市场涨 幅 后三周市场涨 幅 择时准确 2023/2/6 《资金流向分歧加大，电子汽车仍存共识》 50% TMT 0.05 -1.95 2023/2/13 《紧缩交易调整延续》 50% 信创、建筑 -1.75 0.59 2023/2/19 《倒春寒调整延续，内资偏防御科技有止盈》 降至20% 周期、建筑 0.66 -1.67 √ 2023/2/26 《静待新主线出现》 20% 建筑、地产后周期 1.71 -1.94 2023/3/5 《两会期间多看少动，关注新板块新共识》 20% 央国企军工、电力、交运 -3.96 -2.86 2023/3/12 《对未来调整空间不悲观》 20% 强推央国企、电子 0.38 2.11 2023/3/21 《流动性放松带动反弹，相对收益仍在中特估和信创》 升至40% 继续强推央国企、信创 1.86 4.21 √ 2023/3/27 《成长反弹概率逐渐加大》 40% 信创、消费 0.59 3.04 2023/3/31 《加仓谋反弹逐步兑现，突破再上行仍需观察》 升至60% 电子 1.64 -1.38 √ 2023/4/10 《逼近压力位，布局扩散机会》 60% 中药 0.63 -2.26 2023/4/17 《赛道板块短期胜率赔率进入合意区域》 60% 电力、建筑、电新 -2.67 -2.28 2023/4/24 《中特估和赛道股或反弹接棒》 60% 中药、电新 -0.06 -1.57 2023/5/4 《布局“强预期强现实”和外盘流动性受益板块》 60% 中药、电新、传媒 -0.75 -4.84 2023/5/15 《主线回调后仍有相对优势，关注扩散机会》 降至40% 中药、电力、电新 0.80 -2.37 √ 2023/5/22 《赚钱效应有回暖，等待新主线出现》 40% 中药、电力、食品饮料 -2.80 -2.54 2023/5/29 《快速轮动减量博弈下题材投资维持活跃》 40% 中药、机械、电子、计算机 -0.17 2.92 2023/6/5 《权重搭台题材唱戏，继续关注央国企中能源科技板块轮动机会》 40% 基础化工、电子、计算机 -0.45 0.06 2023/6/12 《弱反弹仍在路上，看好强预期弱现实板块》 40% 基建、汽车、中药 3.30 0.15 2023/6/18 《增量角度布局央国企“再出发”》 40% 数字经济、AI、消费电子、金融科技、一带一路、“金 -2.51 -3.47 -0.56 0.91 2023/6/25 《节前快速调整兑现，年中最佳买入机会正在临近》 40% 星链通信、中药、医药商业、汽车电子 2023/7/2 《底部越发明晰七月维持弱反弹，行业轮动超额创下年内新高》 50% 汽车、军工、电子、石油石化、煤炭等 -0.44 -0.53 行业轮动速率高+轮动强 2023/7/9 《积极布局资金面确认的中报行情，行业轮动超额续创新高》 50% 度低=挖掘底部困境反 1.92 4.37 转 2023/7/16 《面对反弹不疾不徐，增量机会渐显周期》 50% 高业绩确定板块+高位题材反弹 -1.98 3.12 2023/7/23 《回踩是机会，周期加消费》 50% 消费、周期 4.47 1.63 2023/7/30 《坐稳扶好，逢跌增配》 升至80% 顺周期、消费 0.70 -5.23 2023/8/6 《拾级而上》 80% 顺周期、小盘主题成长 -3.39 -7.75 2023/8/13 《“复苏抢跑”行情正由买“预期”过渡到买“现实”，无需过度恐慌》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -2.58 -2.39 2023/8/20 《整理期保持定力，关注“政策空间”、“价值极值”、“结构亮点”》 80% 顺周期修复；防御、超跌板块 -1.98 -1.16 20