朝闻国盛
朝闻国盛 再临底部，再多一点耐心 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2023年05月29日 【宏观】高频半月观—经济仍弱，静候政策-20230528 【宏观】企业盈利延续下滑两成，政策应会较快出台-20230527 【策略】再临底部，再多一点耐心——策略周报（20230528）-20230528 【策略】市场回顾（5月4周）——继续交易“弱现实”-20230527 【金融工程】上证指数确认日线级别下跌-20230528 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所恢复-20230527 【固定收益】风险至此，如何化解？——对当前城投债务风险的思考 -20230529 【固定收益】政策预期再起，如何应对？-20230528 【固定收益】跨月资金上行，回购再创新高——流动性和机构行为跟踪 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 公用事业 4.5% 4.9% 5.1% 环保 3.3% -4.9% -0.9% 汽车 1.7% -11.5% -5.1% 非银金融 1.7% -1.7% 5.5% 国防军工 1.5% -5.6% 5.0% 行业表现后�名 -20230527行业1月 3月 1年 【固定收益】存款“搬家”知多少？-20230526商贸零售-8.1% -16.2% -10.3% 【银行】本周聚焦—4月零售资产质量改善明显；工业企业盈利仍偏弱传媒-7.9%23.0%36.7%-20230528【食品饮料】以日为鉴再论零添加酱油空间-20230527【纺织服饰】后续板块趋势如何？从基本面差异看个股机会-20230526 研究视点1、《朝闻国盛：交易结构尚需再均衡》2023-05-26 2、《朝闻国盛：创新药两年内的赛道性投资机会》 【通信】海外AI算力的新看点-20230528 2023-05-25 【电子】英伟达Q1业绩超预期，AI景气度再提升-20230528 3、《朝闻国盛：百度集团-SW（09888.HK）-广告增 【电子】接口芯片：AI驱动需求爆发，国产厂商锋芒已现-20230528 速转正，关注AI应用探索》2023-05-24 【建筑材料】建材调整接近底部区域，高性价比标的值得左侧布局 4、《朝闻国盛：弱现实下，哪些行业景气仍强？— -20230528 —景气趋势跟踪（2023.05）》2023-05-23 【房地产】2023W21：本周新房成交同比+15.3%，百城房贷利率趋于稳 5、《朝闻国盛：继续看好中特估的三点理由——中 定-20230528 国特色估值系列（四）》2023-05-22 【电力】火电行情节节攀升，风光高增高歌猛进-20230528【电新】广东海风3年开工12GW，SNEC盛会强化N型绝对主角地位-20230528【建筑】下半年基建资金可能有哪些新来源？-20230528【煤炭】重拾信心是关键，耐心等待反转驱动-20230528【有色金属】通胀回弹升温加息预期，EV终端需求持续复苏-20230528【煤炭】欧洲气价已至去年同期，高卡煤溢价持续回落-20230528【钢铁】供给止跌回升，盈利持续好转-20230528【医药生物】龙头腾跃之恒瑞医药——经营新周期，国际化新征程-20230528 请仔细阅读本报告末页声明 农林牧渔-7.6% -13.2% -9.8% 石油石化-6.9% -2.8% -2.6% 有色金属 -6.7% -13.0% -10.7% 晨报回顾 【计算机】海外算力上涨潮-20230528 【环保】“双碳”建设标准化，水网建设迎新机-20230527 【海外】银河娱乐（00027.HK）-EBITDA扭亏为盈，三期项目顺利试业 -20230526 【传媒】恺英网络（002517.SZ）-拟收购浙江盛和29%股权，增厚业绩并强化研发核心竞争力-20230526 【海外】小米集团-W（01810.HK）-手机及AIoT望环比改善，正式组建 AI团队-20230526 重磅研报 【宏观】高频半月观—经济仍弱，静候政策-20230528 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 基于“6大维度”高频数据，近半月延续“有喜有忧、忧大于喜”；喜在于，汽车销售、二手房销售延续偏强，下游开工有所改善；忧在于，新房销售延续偏弱、绝对值仅略高于2022年同期，中上游开工持续回落、部分行业开工再创新低，钢材、水泥、沥青等需求再创新低，进一步指向当前经济仍是弱现实，内生动力不强、需求不足、信心不足仍是核心约束。往后看，继续提示：后续对政策可乐观些，预计近一两个月可能出台政策组合拳，围绕稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松、支持汽车（新能源等）、降准降息、政策性金融、重大项目建设等。 风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【宏观】企业盈利延续下滑两成，政策应会较快出台-20230527 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 刘安林分析师S0680523020002liuanlin@gszq.com 考虑去年低基数，4月工业企业盈利的单月和累计同比仍大降两成左右，指向当前企业经营情况欠佳，与投资、社融、物价等其他数据的信号一致。往后看，继续提示：企业盈利年内应会延续下降、但降幅可能有所收窄；鉴于4月以来经济仍弱、属于弱现实，后续对政策可乐观些，预计近一两个月可能出台一系列政策组合拳，围绕稳信心、稳增长、扩内需、中央加杠杆等，可能的有：支持民企的法律制度、地产差异化放松、支持汽车（新能源等）、降准降息、政策性金融、重大项目建设等。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】再临底部，再多一点耐心——策略周报（20230528）-20230528 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 李浩齐研究助理S0680121110014lihaoqi@gszq.com 首先，从资产定价来看，上期周报已观测到资产价格所隐含的悲观预期较为充分，本周风险资产定价又进一步逼近2022年10月末水平。其次，从A股长期支撑水平看，当前万得全A再一次抵进长期支撑线。最后，从长期配臵价值看，当前A股再度临近深度价值区间。宏观环境确认步入【信用、实体双弱】+【货币趋宽】的组合，当前最关键的就是经济预期的势头何时能扭转，市场需要多一些耐心。向后展望，在当前宏微观形势没有根本扭转之前，“哑铃型”配臵思路依旧是当下首选，且重心继续向低位板块倾斜。行业推荐：建筑/油气/交运/公用事业；医药/医美/家电/半导体。 风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、测算存在误差。 【策略】市场回顾（5月4周）——继续交易“弱现实”-20230527 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiao@gszq.com 一周要闻点评：经济维持弱预期，外资大幅流出，顺周期承压，alpha仍有收益 经济维持弱预期，A股延续调整态势，沪指险守3200点。顺周期行业普跌，基本面承压之下，金融稳定方向领跌；领涨行业主要为自身alpha驱动，公用事业受可再生能源发电政策利好提振，通信设备受英伟达二季度业绩指引超预期刺激。 A股行情复盘：A股下跌，科技和其他服务占优；海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现靠后； 大类资产表现：美债利率延续上行，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】上证指数确认日线级别下跌-20230528 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 上证指数确认日线级别下跌。本周（5.22-5.26），本周，大盘震荡下行，全周收跌2.16%。在此背景下，上证综指迎来了日线级别调整。短期而言，我们觉得对市场可以乐观些，虽然上证综指、中小100的日线级别下跌只走了1浪结构，传媒、通信的调整也不够充分，但目前所有的规模指数均已处于日线级别下跌中，而且上证50、深证100、中证1000、创业板指等板块的调整已经足够充分、因此，短期不宜对市场过分悲观，中期我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300、科创50等板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面有所恢复-20230527 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5,5]的择时打分，当前的综合打分为1.33分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】风险至此，如何化解？——对当前城投债务风险的思考-20230529 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �春呓研究助理S0680122110005wangchunyi@gszq.com 当前城投处于相对较为关键时期，建议继续观察，持有流动性较高的强资质区域城投，不建议下沉资质。近期弱资质区域城投风险事件频发，相关区域的舆情受到高度关注，区域再融资渠道或将收缩，其他弱区域城投融资可能也将受到波及。去年年底以来，城投债收益率普遍下行。当前时点，建议继续观察，持有高流动性、强资质区域的城投，尾部区域回调风险较大，不建议采取下沉策略。 风险提示：政策变化超预期。 【固定收益】政策预期再起，如何应对？-20230528 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 债市短期谨慎，等待季末更好的配臵机会。目前政策发力预期再起，以及季末可能的信贷扩张将对债市带来调整压力和风险，因而短期我们建议采取防守策略。降低杠杆、控制久期，以1-3年利率债和3年左右二永债为宜。但考虑政策发力将继续兼顾短期和长期目标，可能难以驱动实体融资需求大规模趋势性扩张，因而对债市来说，冲击也并非趋势性的。在季末冲击渐退之时，则可以考虑增配。特别是考虑到去年以来，季初信贷往往偏弱，利率往往在季初有所下行，因而在6月末做多债券，届时拉长久期将是更为占优的策略。 风险提示：宏观政
