信用利差5月第4周周报：城投利差多数走阔

证券研究报告 2023年05月28日 │ 城投利差多数走阔 ——信用利差5月第4周周报 专题内容摘要 城投债： 本周多数省份利差走阔，分评级来看多数省份各项评级信用利差均走阔。本周城投债整体利差较上周走阔4.8BP，位于2019年来22%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为广西。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔3.8BP，位于35%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为陕西，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差走阔5.5BP，位于32%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南；本周AA级信用利差走阔3.8BP，位于22%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为湖南，利差走阔幅度最大为湖北。 产业债： 本周多数行业利差走阔，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均走阔。本周产业债整体利差较上周走阔2.2BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为计算机，利差走阔幅度最大为机械设备。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔1.9BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为计算机，利差走阔幅度最大为国防军工；本周AA+级信用利差走阔3.5BP，位于12%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为化工，利差走阔幅度最大为有色金属；本周AA级信用利差走阔10.4BP，位于11%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为房地产，利差走阔幅度最大为医药生物。分企业性质来看，央企、一般国企及民营企业本周信用利差均走阔。其中民营企业信用利差走阔4.5BP，位于5%历史分位，其次为地方国企信用利差走阔4.2BP，位于17%历史分位，央企信用利差走阔2BP，位于40%历史分位。 金融债： 收益率方面，本周多数品种继续以1年期下行、3年及5年期震荡为主。信用利差方面，本周多数品种1年期走阔幅度较大，3年期窄幅走阔，5年期多数收窄。分品种来看，证券公司次级债、保险公司资本补充债、商业银行二永债高等级长端利差多数收窄，保险公司资本补充债及商业银行永续债、证券公司债高等级短端利差走阔幅度较大。 风险提示：数据统计及提取失误，统计口径有调整等等。 分析师：王宇鹏 执业证书编号：S0590522020002邮箱：wyp@glsc.com.cn 相关报告 1、《对未来“稳增长”政策的预期》2023.05.26 2、《需求与生产边际改善，地产基建施工有待复苏高频数据跟踪（5月第三周单周报）》2023.05.243、《人民币汇率再破7对债市影响的几点思考》 2023.05.23 固定收益报告 固定收益定期 正文目录 1城投债3 2产业债5 3金融债7 4风险提示8 图表目录 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%）3 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）3 图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%）3 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%）4 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）6 图表7：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表9：产业债分评级信用利差（bp,%）6 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）7 图表11：商业银行永续债收益率（%）7 图表12：证券公司债收益率（%）8 图表13：证券公司次级债收益率（%）8 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）8 图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%）8 1城投债 本周多数省份利差走阔，分评级来看多数省份各项评级信用利差均走阔。本周城投债整体利差较上周走阔4.8BP，位于2019年来22%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为广西。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔3.8BP，位于35%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为陕西，利差走阔幅度最大为云南；本周AA+级信用利差走阔5.5BP，位于32%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为辽宁，利差走阔幅度最大为云南；本周AA级信用利差走阔3.8BP，位于22%历史分位，全部省份中利差收窄幅度最大为湖南，利差走阔幅度最大为湖北。 图表1：各省城投债整体及分评级信用利差（bp,%） 城投信用利差(中位数):合计城投信用利差(中位数):AAA城投信用利差(中位数):AA+城投信用利差(中位数):AA 350.0000 300.0000 250.0000 200.0000 150.0000 100.0000 50.0000 0.0000 2019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02 来源：ifind，国联证券研究所 图表2：各省城投债信用利差（bp,%）图表3：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表4：各省城投债分评级信用利差（bp,%）图表5：各省城投债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 2产业债 本周多数行业利差走阔，其中多数行业AAA、AA+及AA评级信用利差均走阔。本周产业债整体利差较上周走阔2.2BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为计算机，利差走阔幅度最大为机械设备。分评级来看，本周AAA级信用利差走阔1.9BP，位于28%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为计算机，利差走阔幅度最大为国防军工；本周AA+级信用利差走阔3.5BP，位于12%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为化工，利差走阔幅度最大为有色金属；本周AA级信用利差走阔10.4BP，位于11%历史分位，全部行业中利差收窄幅度最大为房地产，利差走阔幅度最大为医药生物。分企业性质来看，央企、一般国企及民营企业本周信用利差均走阔。其中民营企业信用利差走阔4.5BP，位于5%历史分位，其次为地方国企信用利差走阔4.2BP，位于17%历史分位，央企信用利差走阔2BP，位于40%历史分位。 图表6：产业债各行业信用利差（bp,%）图表7：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表8：产业债分评级信用利差（bp,%）图表9：产业债分评级信用利差（bp,%） 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 3金融债 收益率方面，本周多数品种继续以1年期下行、3年及5年期震荡为主。信用利差方面，本周多数品种1年期走阔幅度较大，3年期窄幅走阔，5年期多数收窄。分品种来看，证券公司次级债、保险公司资本补充债、商业银行二永债高等级长端利差多数收窄，保险公司资本补充债及商业银行永续债、证券公司债高等级短端利差走阔幅度较大。 图表10：商业银行二级资本债收益率（%）图表11：商业银行永续债收益率（%） 4.0000 3.5000 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:1年 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:3年 中债商业银行二级资本债到期收益率（AAA-）:5年 4.0000 中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):1年中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):3年中债商业银行永续债到期收益率(AAA-):5年 3.0000 3.5000 2.5000 3.0000 2.0000 2023-05-042023-05-092023-05-142023-05-192023-05-242023-05-29 2.5000 2.0000 2023-05-042023-05-092023-05-142023-05-192023-05-242023-05-29 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表12：证券公司债收益率（%）图表13：证券公司次级债收益率（%） 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 中债证券公司债到期收益率(AAA):1年中债证券公司债到期收益率(AAA):3年中债证券公司债到期收益率(AAA):5年 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 中债证券公司次级债到期收益率(AA+):1年中债证券公司次级债到期收益率(AA+):3年中债证券公司次级债到期收益率(AA+):5年 2023-05-042023-05-092023-05-142023-05-192023-05-242023-05-29 2023-05-042023-05-092023-05-142023-05-192023-05-242023-05-29 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 图表14：保险公司资本补充债收益率（%）图表15：金融债各品种高等级信用利差（bp,%） 中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):1年中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):3年中债保险公司资本补充债到期收益率(AA+):5年 品种期限 信用利差（bp） 2023/05/2 2023/05/26 6分位数 利差较上周变化 4.0000 3.8000 3.6000 3.4000 3.2000 3.0000 2.8000 2.6000 2.4000 2.2000 2.0000 2023-05-042023-05-092023-05-142023-05-192023-05-242023-05-29 商业银行二 级资本债 AAA- 商业银行永续债AAA- 证券公司债 AAA 证券公司次级债AA+ 保险公司资本补充债AA+ 1Y4524%9.19 3Y5441%1.04 5Y6636%-0.23 1Y5452%11.38 3Y6668%0.95 5Y7843%-0.23 1Y3638%10.11 3Y3842%1.08 5Y4233%0.9 1Y4155%8.41 3Y6363%4.37 5Y8148%-8.85 1Y5347.4%12.73 3Y6942.4%6.38 5Y7017.1%-0.93 来源：ifind，国联证券研究所来源：ifind，国联证券研究所 4风险提示 数据统计及提取失误，统计口径有调整等等。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨