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美国经济的去通胀进程正在进入“下半场”,这是一道“单选题”,美联储会如何选择?根据研报正文,美国去通胀进入“下半场”,失业率将成为主导因素。去通胀的“上半场”表现为整体通胀下行斜率较陡,结构上以商品去通胀为主,服务去通胀为辅,前者已基本完成,后者还处于早期;以供给侧修复为主,需求收缩的贡献相对有限;非周期性通胀持续下行,周期性通胀持续创新高。进入“下半场”,结构上从商品去通胀转向服务去通胀,通胀下行的斜率趋于平坦化;从供给主导转向需求主导,通胀下行的幅度更加依赖于需求收缩的程度;非周期性通胀下行空间不断收窄,周期性通胀开始下行。因此,不宜线性外推“上半场”的经验,认为美联储依旧可以“两全其美”。