宏观策略日报：国内通胀仍维持低位，美国提出2024年财年预算案

总量研究 2023年03月10日 宏 观 策 略 日证券分析师： 报刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 王鸿行S0630522050001 whxing@longone.com.cn 国内通胀仍维持低位，美国提出2024年财年预算案 ——宏观策略日报20230310 重要资讯 1.春节错位影响明显，通胀仍维持低位。全年通胀中枢仍可能相对温和。往后看，一方面春节错位因素逐步消退，同时上半年基数可较低，CPI可能短暂冲高；另一方面猪肉价格 缺乏大幅上行的基础，全年对通胀的贡献相对有限，尤其是下半年基数会明显抬升。对CPI的关注在于核心通胀对需求复苏强度的反映，而非对货币政策的掣肘。PPI方面，由于受到去年高基数的影响，未来可能还需一段时间才能同比走出负区间，价格方面将反映企业盈利回升的强弱。 2.美国2024年财年预算案。3月9日，拜登政府正式发布2024财年财政预算案，按照拜登的提议，美国联邦政府的预算总规模接近6.9万亿美元。提案主要内容有以下几点：1、对 资产净值至少1亿美元、占比0.01%的美国最富有国民征收25%的最低所得税。2、提高对石油和天然气公司征税，将这些公司的企业税率从特朗普执政时实行的21%升至28%。3将防卫开支从8000亿美元提高至8850亿美元。4、要将联邦政府雇员的薪资提高5.2%。5扩大儿童养育税收抵免：将每个6岁以下儿童的税收抵免额度从2000美元上调至3600美元，6岁以上则为3000美元。 3.家用空调3月排产量同比增长。据产业在线，由1月实际产销和2、3月排产数据加总来看，2023年一季度家用空调在生产方面实现了3.9%的小幅增长；其中，内销市场增长10.5%，出口在去年同期高基数之上下降了5.1%。单独3月来看，内销排产948万台，较去 年同期内销实绩上涨14.4%；出口排产802.5万台，较去年同期出口实绩下滑4.3%。 市场情况 北向资金净流出。3月9日，陆股通当日净卖出41.76亿元，其中买入成交387.75亿元，卖出成交429.51亿元，累计净买入成交18796.85亿元。 美股周四收跌。3月9日，道琼斯工业平均指数报收32254.86点，下跌1.66%；标普500指数报收3918.32点，下跌1.85%；纳斯达克指数报收11338.35点，下跌2.05%。 风险提示：1）国内政策落地不及预期；2）地缘局势变化导致输入性通胀压力超预期。 1.宏观要点 春节错位影响明显，通胀仍维持低位 3月9日，统计局发布2月通胀数据。2月，CPI当月同比1%，前值2.1%；环比- 0.5%，前值0.8%。PPI当月同比-1.4%，前值-0.8%；环比0%，前值-0.4%。 核心CPI受节日因素消退影响小幅回落。2月，扣除食品和能源价格的核心CPI同比0.6%，前值1%，较上月回落0.4个百分点。核心CPI环比-0.2%，前值0.4%，较上月回落0.6个百分点，低于近5年均值0.1%。一方面，春节错位导致服务类价格环比明显下降，另一方面，我国节后生产的恢复要比需求更快，价格在疫情复苏后的第一阶段较难出现明显上涨。 PPI表现弱于预期。2月，受上年同期基数较高影响，PPI同比-1.4%，预期-1.3%，继续探底，降幅较1月扩大0.6个百分点；PPI环比0%，前值-0.4%，主要由于工业企业生产恢复加快，但需求恢复要慢于生产，库存有所积压，需要一定消化。分行业来看，金属相关行业市场预期向好、需求有所恢复，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.7%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.0%。煤炭生产稳定，加之气温回升采暖用煤需求减少，煤炭开采和洗选业价格下降2.2%，降幅比上月扩大1.7个百分点。 全年通胀中枢仍可能相对温和。往后看，一方面春节错位因素逐步消退，同时上半年基数可较低，CPI可能短暂冲高；另一方面猪肉价格缺乏大幅上行的基础，全年对通胀的贡献相对有限，尤其是下半年基数会明显抬升。对CPI的关注在于核心通胀对需求复苏强度的反映，而非对货币政策的掣肘。PPI方面，由于受到去年高基数的影响，未来可能还需一段时间才能同比走出负区间，价格方面将反映企业盈利回升的强弱。 美国2024年财政预算案 3月9日，拜登政府正式发布2024财年财政预算案，按照拜登的提议，美国联邦政府 的预算总规模接近6.9万亿美元。 提案主要内容有以下几点：1、对资产净值至少1亿美元、占比0.01%的美国最富有国民征收25%的最低所得税。2、提高对石油和天然气公司征税，将这些公司的企业税率从特朗普执政时实行的21%升至28%。3、将防卫开支从8000亿美元提高至8850亿美元。4、要将联邦政府雇员的薪资提高5.2%。5、扩大儿童养育税收抵免：将每个6岁以下儿童的税收抵免额度从2000美元上调至3600美元，6岁以上则为3000美元。 2.行业分析 家用空调3月排产量同比增长，零售端亦有改善 回顾2022全年，中国家用空调行业生产及出货皆有承压：据产业在线，总生产规模 14836.9万台，同比下降4.3%；总销售规模为15003.74万台，同比下降1.7%。分区域看， 内销8429.0万台，同比下降0.5%；出口6574.7万台，同比下降3.2%。年底库存为1864.2万台，同比下降8.2%。从竞争格局看，TOP2品牌在2022年的内销份额由上年的70.6%下降至66.5%，但仍居于主导；同期TOP3-7企业的份额增长了近4个百分点。 进入2023年，由1月实际产销和2、3月排产数据加总来看，一季度家用空调在生产方面实现了3.9%的小幅增长；其中，内销市场增长10.5%，出口在去年同期高基数之上下降了5.1%。单独3月来看，内销排产948万台，较去年同期内销实绩上涨14.4%；出口排产802.5万台，较去年同期出口实绩下滑4.3%。 展望未来，考虑到去年同期内销基数较低，龙头企业渠道库存水平较为健康，预计3-4月空调出货趋势有望向好。出口方面，复杂的国际形势可能为空调需求带来不确定性，但海运价格走弱、大宗原材料价格回落等因素有利于空调企业利润改善。据2022年中报，格力、 美的、海尔内销占比分别为66%、57%、49%（注：格力外销、其他业务占比分别为14% 和20%。此外，应注意到，三家企业产品结构也有所差异）。 零售方面，据奥维云网推总数据，2022年中国空调市场全渠道销量为5714万台，同比下降3.3%；销额为1969亿元，同比增长0.3%。而从2023年前9周累计调研数据看，空调线上、线下零售额分别同比增长27%、6%。空调安装属性较强，随着线下活动回归正轨，空调零售有望呈现较大的修复弹性。从2月份开始，空调企业陆续启动新一年营销活动，如美的空调“火三月”、海尔健康空调节、格力春雷行动、奥克斯奥粉节、海信空调开门大吉等。对于2023年的空调内销，市场研究机构GfK的展望较为乐观，预计2023年国内空调市场零售量有望同比增长8.7%，零售额同比增长9.1%。 白电是必选消费品，且竞争格局较为稳定，龙头企业业绩具有韧性，当前估值较低。近期，稳地产政策陆续出台，二手房销售等高频数据有所改善，有望为行业带来估值修复；同时，空调线下销售有望边际好转，可考虑予以关注。 风险提示：宏观经济增速不及预期、海外市场面临不确定性、市场竞争加剧、出现极端天气、市场调研机构监测样本有限。 （数据来源：产业在线，奥维云网，中国家电网） 3.市场分析 上交易日上证指数震荡回落，目前仍无明显的调整结束迹象 上一交易日上证指数延续震荡回落，收盘下跌7点，跌幅0.22%，收于3276点。深成指、创业板小幅收阴，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数小幅震荡收阴，收小实体阴K线。量能持平，大单资金净流出约61亿元，金额虽不是很大，但仍无做多力量的明显介入。指数日线KDJ、MACD死叉共振也尚未修复。指数目前仍收于20日均线之下，未能收复20日均线失地，短线尚未有明显的调整结束迹象。仍需等待技术条件的明显好转。 上证周线目前呈阴K线，仍收于5周均线支撑位之上，但与前一周均线仍呈乌云盖顶看跌组合，周K线走弱尚未修复。短线仍需关注5周均线的支撑力度。 上交易日深成指、创业板延续回落，收盘分别下跌0.16%、0.21%，两指数均再收星K线。虽两指数在各自下降通道已经震荡向下多日，最近两个交易日均收星K线，回落势头有所缓解，但日线MACD与KDJ死叉共振尚未修复。两指数仍处各自重要均线压力位下，深成指处于其30日均线之下，创业板处于其5日均线之下。短线仍需在震荡中等待技术条件的修复和向好。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比47%，收红个股占比46%。涨超9%的个股44只，无跌超9%的个股。昨日行情板块个股表现分化。 同花顺行业板块中，电子化学品、半导体及元件、环保、通信服务等板块活跃居前。而酒店及餐饮、景点及旅游、教育、种植业与林业等板块回落调整居前。 具体看各板块。环保板块，昨日收盘上涨1.83%，在同花顺行业板块中涨幅居前。指数收中阳线，上破了近期高点平台，量能放大，大单资金净流入约0.94亿元。指数虽日线MACD尚未金叉，但120分钟MACD金叉成立。短线指数仍或有惯性上拉动能。但从周线看，指数上方仍有前期高点压力位，与目前点位空间不足2%。周线短期均线多头排列，周MACD金叉延续。周技术条件有向好迹象。若指数在震荡中能有效上破前期高点压力位，仍或有进一步上行动能。 4.市场数据 2023/3/9 名称 单位 收盘价 变化 融资余额 亿元,亿元 14936 -175 北向资金 亿元 -41.76 / 资金 南向资金 亿港元 6.15 / 逆回购到期量 亿元 730 / 逆回购操作量 亿元 30 / 1年期MLF % 2.75 / 1年期LPR % 3.65 / 5年期以上LPR % 4.3 / DR001 %,BP 1.3805 -23.95 DR007 %,BP 1.9330 1.30 10年期中债到期收益率 %,BP 2.8752 -0.76 10年期美债到期收益率 %,BP 3.9300 -5.00 国外利率 2年期美债到期收益率 %,BP 4.9 -15.00 上证指数 点,% 3276.09 -0.22 创业板指数 点,% 2372.68 -0.21 恒生指数 点,% 28623.15 0.63 道琼斯工业指数 点,% 32254.86 -1.66 股市 标普500指数 点,% 3918.32 -1.85 纳斯达克指数 点,% 11338.35 -2.05 法国CAC指数 点,% 7315.88 -0.12 德国DAX指数 点,% 15633.21 0.01 英国富时100指数 点,% 7879.98 -0.63 美元指数 /,% 105.2432 -0.45 美元/人民币(离岸) /,BP 6.9770 87.50 欧元/美元 /,% 1.0580 0.33 美元/日元 /,% 136.15 -0.90 螺纹钢 元/吨,% 4313.00 1.46 国内商品 铁矿石 元/吨,% 916.50 0.60 动力煤 元/吨,% 801.40 0.00 COMEX黄金 美元/盎司,% 1837.80 1.08 WTI原油 美元/桶,% 75.72 -1.23 国际商品 布伦特原油 美元/桶,% 81.59 -1.29 表1市场表现 国内利率 外汇 LME铜 美元/吨,% 8832.00 -0.31 资料来源：同花顺，东海证券研究所 5.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 工程咨询服务Ⅱ 2.80 旅游及景