基础化工行业周报：板块估值性价比逐步凸显，建议关注β向上子行业

本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.86%，跑赢沪深300指数0.31%。标的方面，华为产业链及新能源化工材料标的表现较强，业绩不佳的标的有所承压。估值方面，板块估值逐步具备一定吸引力，具体来说，当前行业PB历史分位数为22%，PE历史分位数为42%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大，近期市场经历了一波弱补库，后续是否会有一波强补库，还需跟踪。价格方面，当下中国化工产品价格指数的历史分位数为44%，若从价差角度看，不少产品的盈利已经位于历史较低水平，除非原油价格大幅下行，产品价差继续大幅压缩的概率较小，后续价格底部震荡概率较大。投资方面，我们认为当前板块的估值性价比开始逐步凸显，建议可以开始逐步配置起来；方向上，建议重点关注农药、电子材料及大幅扩产的龙头。 本周大事件 大事件一：农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请公司包括大北农、登海种业等。大事件二：国家发改委环资司就“十四五”能耗强度下降进展滞后约谈浙江、安徽、广东、重庆节能主管部门负 责同志。约谈强调要严格实施节能审查，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马，进一步加强可再生能源消费。 大事件三：美国9月成屋销售降至2010年以来新低。9月成屋售价的中位数同比上涨2.8%，达到39.43万美元，是有记录以来最高的9月。首次购房者占比创下历史最低，仅27%，低于全现金买房的29%占比，非常罕见。 大事件四：总投资10亿元的顺铉新材料功能性聚酰亚胺薄膜等新材料产业化项目在江苏宜兴徐舍镇开工。此次开工的项目将分两期建设，包括16条聚酰亚胺薄膜生产线、4条立式涂布生产线、4条卧式涂布生产线、2条PTFE（聚四氟乙烯）纵拉生产线以及1套横拉生产线。项目建成后将形成年产11200万平方米PI薄膜、3214万平方米PTFE薄膜，200万平方米PI薄膜复合、涂布的生产能力，预计实现年应税销售超10亿元。 大事件五：晨光新材年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目正在加紧安装主体设备，预计今年11月底可以完成整 个项目一期的设备安装，12月初满足试生产条件。项目计划投资约20亿元，占地350亩，分两期建设，主要建设硅粉车间、三氯氢硅车间、氯化氢车间、危废固废库、公用工程车间、乙烯基硅烷车间及配套设施。 大事件六：烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：年产3万吨高吸水树脂项目、10万吨年高端α烯烃项目、丙烯酸及酯二期项目、专用工程塑料一体化项目。高端α-烯烃（1-辛烯、1-己烯）流通量低，市场供不应求，项目建成后可为万华每年减少大量高端α-烯烃外购成本。 大事件七：宁夏信广和新材料科技有限公司高品质芳纶原料项目一期提纯单元设备完成联动试车和吹扫打压工作，标志着项目工艺系统全面打通，进入试车倒计时。项目由宁东投资公司与上海麦普化工科技有限公司和大连安尼林化学有限公司合资建设，概算总投资10亿元，占地面积300亩，设计年产2万吨间苯二胺和2万吨对苯二胺。 大事件八：东方盛虹通过数年自主研发的POE技术，规划整体50万吨POE配套30万吨α-烯烃产能，一期10万吨POE项目准备开工建设。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总21 五、风险提示22 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：10月20日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：10月16日-10月20日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：合成氨河北新化（元/吨）14 图表10：液氯华东地区（元/吨）14 图表11：原油WTI（美元/吨）14 图表12：原盐华东地区（元/吨）14 图表13：丁二烯东南亚CFR（美元/吨）15 图表14：醋酸华东地区（元/吨）15 图表15：VCMCFR东南亚（美元/吨）15 图表16：二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）15 图表17：轻质纯碱华东地区（元/吨）15 图表18：盐酸华东合成酸（元/吨）15 图表19：聚合MDI价差16 图表20：TDI价差16 图表21：纯MDI价差16 图表22：丙烯-丙烷16 图表23：丁二烯-液化气16 图表24：合成氨价差16 图表25：ABS价差17 图表26：聚丙烯-丙烯17 图表27：顺丁橡胶-丁二烯17 图表28：锦纶长丝-己内酰胺17 图表29：10月16日-10月20日主要化工产品价格变动17 图表30：10月20日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况21 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为91.12美元/桶，环比上涨3.42美元/桶，或3.9%，波动 范围为89.65-92.38美元/桶。本周WTI期货结算均价87.82美元/桶，环比上涨2.53美元/桶，或2.97%，波动范围为86.66-89.37美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.31%），石化板块跑赢指数（2.54%）。 本周沪深300指数下跌4.17%，SW化工指数下跌3.86%。涨幅最大的三个子行业分别为非金属材料Ⅲ（11.14%）、其他化学原料（4.37%）、聚氨酯（4.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-1.04%）、食品及饲料添加剂（-0.55%）、其他橡胶制品（-0.48%）。 图表1：本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 -3.40% 2983.06 3088.10 -105.04 深证成指 -4.95% 9570.36 10068.28 -497.93 沪深300 -4.17% 3510.59 3663.41 -152.82 中证500 -3.72% 5423.67 5633.38 -209.71 基础化工 -3.86% 3429.52 3567.37 -137.85 石油石化 -1.64% 2232.45 2269.57 -37.12 本周涨幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 非金属材料Ⅲ 11.14% -2.09% 其他化学原料 4.37% 1.41% 聚氨酯 4.15% 1.46% 膜材料 3.02% -8.19% 氮肥 2.96% -0.84% 本周跌幅前五子版块 周涨跌幅 月涨跌幅 煤化工 -1.04% -7.69% 食品及饲料添加剂 -0.55% -2.08% 其他橡胶制品 -0.48% -4.70% 磷肥及磷化工 -0.37% -2.59% 粘胶 -0.16% -10.81% 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：10月20日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业高景气，供需均较为旺盛 ①供应端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为65.2%，环比提高0.9%，同比提高13%；半钢胎开工率为72.6%，环比提高0.1%，同比提高7.9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨。天然橡胶国内天然橡胶主产区割胶工作正常推进，原料胶水产出量不断增加，供应端压力逐渐明显；顺丁橡胶市场流通现货不多，但听闻扬子石化即将出产品，供应面有增加预期；丁苯橡胶下周开工预计较本周变化不大，齐鲁石化、扬子石化、李长荣、丁苯橡胶装置正常运行，吉林石化、兰州石化仍旧保持两线运行，抚顺石化保持三线运行，供应端对市场预计平稳支撑。 金禾实业：甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖：供需格局不佳，价格弱势震荡 本周三氯蔗糖市场表现偏淡，生产企业报价维稳，但实际成交多有让利操作，价格围绕14-14.5万元/吨整理。供应面金禾、康宝、科宏等主力企业正常排产。随着天气转凉，企业开工负荷逐步提升，市场供应量充足，本周主力企业开工满负荷运行。需求面本周甜味剂市场需求端并无改善，下游节前备货充足，目前已消耗现有库存为主，新单跟进意愿平平。库存面本周主力企业开工率较高，市场供应量充足，另节后需求释放缓慢，企业库存小幅增加趋势。 ②安赛蜜：需求端待跟进，价格延续弱态 本周安赛蜜主力企业报价大稳小动，目前主流报价5万元/吨附近，实际成交主流区间 4.0-4.3万元/吨附近。虽行业开工不高，但受制于需求端表现疲软，持货商还是倾向于让利来获取成交量，交投重心弱势运行。供应面安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，行业开工率保持相对偏低位置，本周安赛蜜开工率为55%附近。需求面传统旺季市场表现不及预期，甜味剂行业需求释放不足，此外价格上涨动力不足，下游方面备货积极性一般。 ③甲乙基麦芽酚：成交不佳，部分报盘走跌 本周麦芽酚市场阴跌状态，节后市场表现不及预期，需求方面表现乏力，旺季不旺，主发前期订单为主。生产企业走货困难，降库困难，部分装置停机减产状态。目前乙基麦芽酚主流价格在6万元/吨，个别低端价格跌至6万元以下；甲基麦芽酚市场成交价格至6万元/吨附近，部分品牌报价偏高，但实际成交寥寥。 浙江龙盛：成本支撑尚可，分散染料市场僵持整理 分散染料市场平稳运行。截止到目前，分散黑ECT300%市场均价在21元/公斤，较上周均价持平。各染料企业开工相对持稳，场内染料供应量稳定。双十一购物节来临，部分电商类订单陆续下达，但订单可持续性不佳，部分染厂有5-7天排期，短期内印染企业采购染料意愿不强，需求端持续表现偏淡。综合来看需求难有好转，染料企业积极出货，价格区间运行为主。下游方面本周江浙地区印染综合开机率为69.51%，较上周持平，绍兴地区印染企业平均开机率为69.44%，较上周持平，盛泽地区印染企业开机率为70.26%，较上周持平。目前染厂订单仍为前期所接订单为主，后续新单承接动力不足，外贸订单表现不畅，市场价格偏弱运行，行业利润压缩仍在低位。 胜华新材：碳酸二甲酯疲态尽显，价格偏弱运行 碳酸二甲酯市场价格偏弱运行，截止到本周四，市场均价为4217元/吨，较上周同期下跌 100元/吨，跌幅2.32%。供应方面本周碳酸二甲酯供应与上周相比有所增加。装置方面，重庆东能、东营顺新、维尔斯化工、云化绿能装置延续停车。胜华新材济宁装置重启运行，其余装置正常运行，在需求低迷下供应略显充足。需求方面本周碳酸二甲酯价格偏弱运行，下游整体需求难有上涨。电解液溶剂方面，装置开工持续偏低，对碳酸二甲酯整体需求有限，多以刚需补库为主，聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯装置中，中蓝国塑、甘宁石化、盛通聚源、中沙天津、浙石化、利华益装置运行，对碳酸二甲酯拿货情绪欠佳，场内商谈氛围冷清。涂料及