基础化工行业周报：板块估值性价比逐步凸显，建议关注β向上子行业

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.86%，跑赢沪深300指数0.31%。标的方面，华为产业链及新能源化工材料标的表现较强，业绩不佳的标的有所承压。估值方面，板块估值逐步具备一定吸引力，具体来说，当前行业PB历史分位数为22%，PE历史分位数为42%。库存方面，化学原料及化学制品制造业产成品存货历史分位数为2%，库存进入到底部区域的概率较大，近期市场经历了一波弱补库，后续是否会有一波强补库，还需跟踪。价格方面，当下中国化工产品价格指数的历史分位数为44%，若从价差角度看，不少产品的盈利已经位于历史较低水平，除非原油价格大幅下行，产品价差继续大幅压缩的概率较小，后续价格底部震荡概率较大。投资方面，我们认为当前板块的估值性价比开始逐步凸显，建议可以开始逐步配置起来；方向上，建议重点关注农药、电子材料及大幅扩产的龙头。 本周大事件 大事件一：农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次品种审定会议初审通过的转基因玉米、大豆品种及相关信息，包括37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，申请公司包括大北农、登海种业等。 大事件二：国家发改委环资司就“十四五”能耗强度下降进展滞后约谈浙江、安徽、广东、重庆节能主管部门负责同志。约谈强调要严格实施节能审查，坚决遏制“两高一低”项目盲目上马，进一步加强可再生能源消费。 大事件三：美国9月成屋销售降至2010年以来新低。9月成屋售价的中位数同比上涨2.8%，达到39.43万美元，是有记录以来最高的9月。首次购房者占比创下历史最低，仅27%，低于全现金买房的29%占比，非常罕见。 大事件四：总投资10亿元的顺铉新材料功能性聚酰亚胺薄膜等新材料产业化项目在江苏宜兴徐舍镇开工。此次开工的项目将分两期建设，包括16条聚酰亚胺薄膜生产线、4条立式涂布生产线、4条卧式涂布生产线、2条PTFE（聚四氟乙烯）纵拉生产线以及1套横拉生产线。项目建成后将形成年产11200万平方米PI薄膜、3214万平方米PTFE薄膜，200万平方米PI薄膜复合、涂布的生产能力，预计实现年应税销售超10亿元。 大事件五：晨光新材年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目正在加紧安装主体设备，预计今年11月底可以完成整个项目一期的设备安装，12月初满足试生产条件。项目计划投资约20亿元，占地350亩，分两期建设，主要建设硅粉车间、三氯氢硅车间、氯化氢车间、危废固废库、公用工程车间、乙烯基硅烷车间及配套设施。 大事件六：烟台市生态环境局发布了万华化学多个环境影响评价文件的受理公示，涉及项目包括：年产3万吨高吸水树脂项目、10万吨年高端α烯烃项目、丙烯酸及酯二期项目、专用工程塑料一体化项目。高端α-烯烃（1-辛烯、1-己烯）流通量低，市场供不应求，项目建成后可为万华每年减少大量高端α-烯烃外购成本。 大事件七：宁夏信广和新材料科技有限公司高品质芳纶原料项目一期提纯单元设备完成联动试车和吹扫打压工作，标志着项目工艺系统全面打通，进入试车倒计时。项目由宁东投资公司与上海麦普化工科技有限公司和大连安尼林化学有限公司合资建设，概算总投资10亿元，占地面积300亩，设计年产2万吨间苯二胺和2万吨对苯二胺。 大事件八：东方盛虹通过数年自主研发的POE技术，规划整体50万吨POE配套30万吨α-烯烃产能，一期10万吨POE项目准备开工建设。 投资组合推荐 宝丰能源、扬农化工、东材科技 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周市场回顾................................................................................ 4 二、国金大化工团队近期观点...................................................................... 7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化....................................................... 13 四、本周行业重要信息汇总....................................................................... 21 五、风险提示................................................................................... 22 图表目录 图表1： 本周板块变化情况 ....................................................................... 4 图表2： 10月20日化工标的PE-PB分位数.......................................................... 4 图表3： A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）.................................... 5 图表4： A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）................................ 5 图表5： 化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） ............................. 6 图表6： 化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） ......................... 6 图表7： 重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 ......................................................... 7 图表8： 10月16日-10月20日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 .......................... 14 图表9： 合成氨 河北新化（元/吨） .............................................................. 14 图表10： 液氯 华东地区（元/吨） ............................................................... 14 图表11： 原油WTI （美元/吨）.................................................................. 14 图表12： 原盐华东地区（元/吨） ................................................................ 14 图表13： 丁二烯东南亚CFR（美元/吨）........................................................... 15 图表14： 醋酸 华东地区（元/吨） ............................................................... 15 图表15： VCM CFR东南亚（美元/吨）............................................................. 15 图表16： 二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨） ...................................................... 15 图表17： 轻质纯碱 华东地区（元/吨） ........................................................... 15 图表18： 盐酸 华东合成酸（元/吨） ............................................................. 15 图表19： 聚合MDI价差 ......................................................................... 16 图表20： TDI价差.............................................................................. 16 图表21： 纯MDI价差 ........................................................................... 16 图表22： 丙烯-丙烷 ............................................................................ 16 图表23： 丁二烯-液化气 ........................................................................ 16 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表24： 合成氨价差 ........................................................................... 16 图表25： ABS价差.............................................................................. 17 图表26： 聚丙烯-丙烯 .......................................................................... 17 图表27： 顺丁橡胶-丁二烯 ...................................................................... 17 图表28： 锦纶长丝-己内酰胺 .................................................................... 17 图表29： 10月16日-10月20日主要化工产品价格变动 ............................................. 17 图表30： 10月20日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况........................................ 21 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 4 扫码获取更多服务 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为91.12美元/桶，环比上涨3.42美元/桶，或3.9%，波动范围为89.65-92.38美元/桶。本周WTI期货结算均价87.82美元/桶，环比上涨2.53美元/桶，或2.97%，波动范围为86.66-89.37美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.31%），石化板块跑赢指数（2.54%）。 本周沪深300指数下跌4.17%，SW化工指数下跌3.86%。涨幅最大的三个子行业分别为非金属材料III（11.14%）、其他化学原料（4.37%）、聚氨酯（4.15%）；跌幅最大的三个子行业分别为煤化工（-1.04%）、食品及饲料添加剂（-0.55%）、其他橡胶制品（-0.48%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：10月20日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 名称指数变动率本周末收盘价上周末收盘价指数变动上证指数-3.40%2983.063088.10-105.04深证成指-4.