A股市场5月第4周：宽基指数下跌，小市值因子一枝独秀

证券研究报告 2023年05月27日 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% │ A股市场5月第4周(5.21-5.27)因子周报 上证50沪深300中证500中证全指恒生指数恒生科技 ——宽基指数下跌，小市值因子一枝独秀 A股市场大盘宽基指数领跌，小市值因子一枝独秀 上周A、H股市双双走低，中证全指跌1.53%，恒生指数跌3.62%。上 证50以-2.80%的收益领跌宽基。风格因子方面，表现最佳的小市值因子收益率为4.38%，次之的动量因子收益率为1.34%。从细分因子的表现来看，领涨的对数总市值因子收益率为4.38%，次之的12月收益标准差因子涨3.26%。 抗跌行业受动量效应和基本面支撑 上周从31个申万行业的周度行情表现来看，公用事业行业上周上涨1.08%。次之的通信行业收涨0.37%。涨幅靠前的汽车、通信、公用事业行业动量效应显著，汽车、通信、公用事业行业的动量因子收益分别为6.74%、6.43%、6.26%，均处于行业前五水平。此外，盈利因子在汽车、机械设备行业的收益率分别为7.42%、3.84%，表明两者的表现均有基本面的支撑。 3大公募指增产品的超额全部为正 上周沪深300的指增产品平均超额为0.32%，最高收益为1.33%，最低为-0.49%；中证500指增产品的平均超额0.36%，最高为1.2%，最低为-0.54%；中证1000指增产品的平均收益为0.63%，最高收益为1.18%，最低为-0.01%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《行业轮动2023年超额9.26%，配置端转向食饮家电》2023.05.22 2、《华安基金舒灏投资价值分析报告》2023.05.21 3、《A股市场5月第3周(5.14-5.20)因子周报》 2023.05.20 金融工程 金融工程定期 正文目录 1宽基指数下跌，小市值、动量因子走强3 1.1A股、港股市场整体收跌3 1.2主流宽基指数的因子表现4 2多数行业周涨跌幅下跌，行业内凸显波动率、小市值风格5 2.1公用事业、通信、环保行业收益居首5 2.2抗跌行业多受动量、盈利风格主导6 33大类公募指增产品超额多数为正7 3.1300指增产品平均超额为0.32%7 3.2500指增产品平均超额为0.36%7 3.31000指增产品平均超额为0.63%8 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：上周A股市场整体收跌，科创50领跌宽基3 图表2：A股市场上小市值因子表现强劲3 图表3：对数总市值因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中反转因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中ROA因子领涨4 图表6：中证500成分股内小市值效应强劲4 图表7：中证500细分因子中对数总市值因子涨幅居首4 图表8：中证1000成分股内成长因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中月度收益率因子表现强势5 图表10：公用事业、通信、环保行业涨幅靠前5 图表11：抗跌行业动量、盈利风格突出6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为0.32%7 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.36%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为0.63%8 图表15：细分因子含义及构建方法9 1宽基指数下跌，小市值、动量因子走强 1.1A股、港股市场整体收跌 A股市场大盘宽基领跌，小市值因子一枝独秀 2023/05/21-2023/05/27期间A、H股市同步收跌：港股市场表现持续低迷，恒生指数跌3.62%；A股市场反转走弱，中证全指跌1.53%。宽基指数再度全面收跌，大盘指数跌幅靠前：上证50收益率为-2.80%，中证1000跌0.85%。 风格因子层面，小市值因子表现强劲，流动性因子垫底。上周A股市场小市值因子收益率为4.38%，动量因子收益率为1.34%，二者表现分居前2。表现较差的反转因子、价值因子收益率分别为-0.26%、-0.67%，垫底的流动性因子收益率为-1.06%。 图表1：上周A股市场整体收跌，科创50领跌宽基图表2：A股市场上小市值因子表现强劲 周涨跌幅% 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 周收益率% 5 4 3 2 1 0 -1 -2 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 对数总市值因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，对数总市值因子在细分因子中领涨，1月beta因子表现差。领涨的对数总市值因子收益率为4.38%，次之的12月收益标准差因子和长期盈利增长预测因子分别涨3.26%、2.74%。波动率的细分因子表现较差，其中3月beta因子和1月beta因子分别跌2.08%、3.07%，1月beta因子在全市场细分因子中表现最差。 图表3：对数总市值因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基指数的因子表现 沪深300成分股中反转效应强劲 沪深300指数内反转因子在大类因子中涨幅居首，ROA因子领涨细分因子。上周沪深300指数内反转因子的收益率为2.21%，涨幅居首；次之的盈利因子收益率为1.37%。波动率因子表现垫底，上周下跌3.56%。而在细分因子中，ROA因子涨幅3.2%居首位，毛利率因子涨2.29%；表现较差的市销率倒数因子和12月相对强势因子分别跌2.78%、3.15%。 图表4：沪深300成分股中反转因子表现出色图表5：沪深300细分因子中ROA因子领涨 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股盛行小市值风格 在中证500股票池内，小市值因子领涨大类因子。小市值因子、动量因子的收益率分别为3.88%、1.28%；表现垫底的价值因子收益率为-3.17%。在细分因子中收益居首的对数总市值因子涨3.88%，次之的毛利率因子和12月相对强势因子分别涨2.64%、1.68%；表现较差的1月beta因子和BP因子分别跌2.93、3.53%。 图表6：中证500成分股内小市值效应强劲图表7：中证500细分因子中对数总市值因子涨幅居首 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内成长因子领涨 在中证1000指数内成长因子涨幅居首。成长因子的收益率为1.81%，次之的小市值因子收益率为1.39%，跑赢其他大类因子；流动性因子下跌1.74%，表现最差。在细分因子中，月度收益率因子以1.9%的涨幅居首，次之的季度收益率因子收益率1.75%；表现较差的BP因子与3月beta因子分别下跌1.82%、1.94%。 图表8：中证1000成分股内成长因子表现出众图表9：中证1000细分因子中月度收益率因子表现强势 周收益率% 2 1 0 -1 -2 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2多数行业周涨跌幅下跌，行业内凸显波动率、小市值风格 2.1公用事业、通信、环保行业收益居首 从31个申万行业的周度行情表现来看，公用事业行业领涨，煤炭行业领跌。公用事业行业上周上涨1.08%。次之的通信行业收涨0.37%，领涨行业周涨跌幅较低，行业整体表现不佳。领跌的非银金融、建筑装饰、煤炭行业分别下跌3.73%、3.82%、6.22%，前期表现较差的建筑装饰行业上周持续下跌。整体来看，共有6个行业收涨、25个行业收跌。 图表10：公用事业、通信、环保行业涨幅靠前 周涨跌幅% 公用事业(申万)通信(申万) 环保(申万) 汽车(申万)机械设备(申万)医药生物(申万)电子(申万) 电力设备(申万)综合(申万) 社会服务(申万)计算机(申万)基础化工(申万)美容护理(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)轻工制造(申万)纺织服饰(申万)钢铁(申万) 建筑材料(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万)交通运输(申万)传媒(申万) 商贸零售(申万)有色金属(申万)银行(申万) 石油石化(申万)房地产(申万)非银金融(申万)建筑装饰(申万)煤炭(申万) 1.08 0.37 0.24 0.19 0.04 0.02 -0.09 -0.52 -0.76 -0.82 -1.03 -1.06 -1.12 -1.13 -1.21 -1.63 -1.66 -1.98 -2.02 -2.16 -2.49 -2.58 -2.97 -3.10 -3.12 -3.14 -3.21 -3.48 -3.73 -3.82 -6.22 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2抗跌行业多受动量、盈利风格主导 在各行业的风格因子表现方面，涨幅靠前的汽车、通信、公用事业行业动量效应显著，并且涨幅靠前的行业中盈利因子表现不俗。上周汽车、通信、公用事业行业的动量因子收益分别为6.74%、6.43%、6.26%，均处于行业前五水平。盈利因子在汽车、机械设备行业的收益率分别为7.42%、3.84%，表明两个行业的上涨均有基本面的支撑。 图表11：抗跌行业动量、盈利风格突出 来源：通联数据，国联证券研究所 33大类公募指增产品超额多数为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有33 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.32% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.33%，最低为-0.49%，平均超额为0.32%； 近1个月，超额收益最高为1.82%，最低为-1.74%，平均超额为0.19%； 近1季度，超额收益最高为4.21%，最低为-2.83%，平均超额为0.09%； 今年以来，超额收益最高为4.0%，最低为-5.17%，平均超额为-0.88%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为0.32% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.36% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.2%，最低为-0.54%，平均超额为0.36%； 近1个月，超额收益最高为2.31%，最低为-0.82%，平均超额为0.47%； 近1季度，超额收益最高为3.94%，最低为-4.05%，平均超额为0.06%； 今年以来，超额收益最高为4.51%，最低为-8.97%，平均超额为-0.94%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.36% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.63% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.18%，最低为-0.01%，平均超额为0.63%； 近1个月，超额收益最高为3.75%，最低为-0.41%，平均超额为1.32%； 近1季度，超额收益最高为7.0%，最低为-1.64%，平均超额为2.60%； 今年以来，超额收益最高为4.94%，最低为-9.88%，平均超额为-1.05%。 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为0.63% 来源：通联数据，国联证券研究所 4风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业