A股8月第2周因子周报：市场整体收跌，小市值因子表现抢眼

│ A股8月第2周(8.7-8.13)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年08月12日 ——市场整体收跌，小市值因子表现抢眼 市场轮动收跌，小市值风格胜出 本周A、H股市双双收跌，中证全指收益为-3.4%，恒生指数涨跌幅为-2.38%。A股宽基尽数收跌，上证50跌3.02%，中证1000跌3.53%。市场风格方面，小市值因子以2.48%的涨幅领先大类因子；波动率因子以-2%的收益垫底。 各行业全部收跌，能化交运、医药板块最抗跌 能化交运、医药板块最抗跌，强势行业并未有一致的风格。本周在全部行业均下跌的背景下，石油石化、煤炭行业以不超过1%的跌幅在各行业间分列前2。次之的交运、医药行业分别下跌1.37%、1.48%。金融地产和TMT板块则表现较差，地产、建材、电子、计算机行业的跌幅均超过4%，通信行业更以超6%的跌幅垫底。在收益前10的行业中，石油石化、化工、医药行业呈现出较为强劲的动量风格，其他行业则并未有一致的风格特征。 3大类公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.08%，最高为0.60%，最低为-0.59%；中证500指增产品的平均超额为0.23%，最高为1.08%，最低为-0.24%；中证1000指增产品的平均超额为0.26%，最高为3.36%，最低为-0.29%。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《北向偏好电力、非银，ETF持续大额流入：— —北向资金与ETF周报（07.31-08.06）》 2023.08.06 2、《A股8月第1周(7.31-8.06)因子周报：——市场行情震荡，凸显波动率风格》2023.08.05 正文目录 1.市场轮动收跌，小市值风格胜出3 1.1市场整体收跌，大盘指数跌幅较小3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.全部行业尽数收跌，行业间风格较为发散5 2.1各行业尽数收跌，能化交运、医药板块最抗跌5 2.2强势行业间并未呈现一致的风格特征6 3.公募指增产品的超额回报全部为正6 3.1300指增产品平均超额为0.08%7 3.2500指增产品平均超额为0.23%7 3.31000指增产品平均超额为0.26%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场整体收跌，大盘指数跌幅小3 图表2：市场大类风格中小市值因子明显跑赢3 图表3：对数总市值因子在细分因子中的涨幅居首3 图表4：沪深300大类因子中价值因子弱势领先4 图表5：沪深300细分因子中股息率因子收益居首4 图表6：中证500大类因子中流动性风格显著跑赢5 图表7：中证500细分因子中月度换手率涨幅居首5 图表8：中证1000成分股中成长因子收益开始领先5 图表9：未预期盈利在中证1000细分因子中收益居首5 图表10：本周各行业尽数收跌，能化交运、医药最为抗跌6 图表11：强势行业间并未呈现一致的风格特征6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.08%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.23%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.26%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场轮动收跌，小市值风格胜出 1.1市场整体收跌，大盘指数跌幅较小 1.1.1市场中观维度小市值风格胜出 2023/8/7-2023/8/11期间A、H股市双双下跌：港股恒生指数收益为-2.38%，恒生科技的涨跌幅则为-4.98%；A股中证全指跌3.40%，主要宽基指数尽数收跌，其中上证50跌3.02%，中证1000跌3.53%。 市场风格层面，小市值因子收益领先，波动率因子明显跑输。本周A股市场仅小市值、盈利因子收涨，其中居首的小市值因子收益为2.48%，盈利因子收益为0.69%。跌幅超过1%的则有动量、波动率因子，其中波动率因子收益为-2%。 图表1：本周市场整体收跌，大盘指数跌幅小图表2：市场大类风格中小市值因子明显跑赢 周涨跌幅% 周收益率% 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 小市值盈利价值流动性成长反转动量波动率 3 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2对数总市值因子在细分因子中涨幅居首 从细分因子的表现来看，对数总市值、股息率因子在细分因子中领涨，3月beta因子表现最差。本周在细分因子中，除了对数总市值因子外，涨幅居首的股息率因子收益达1.23%。另一方面，波动率类别的12月beta因子收跌2.37%，3月beta因子跌2.86%。 图表3：对数总市值因子在细分因子中的涨幅居首 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300内价值因子弱势领涨 沪深300指数内价值因子在大类因子中涨幅居首，股息率因子领涨细分因子。本周沪深300指数的大类因子收益均不超过1%，居首的价值因子收涨0.85%。流动性、波动率因子则表现不佳，后者的跌幅达2.73%。在细分因子中，股息率因子以2.06%的收益领先，次之为收涨1.74%的12月相对强势因子；垫底的1月beta因子收益为 -3.5%。 图表4：沪深300大类因子中价值因子弱势领先图表5：沪深300细分因子中股息率因子收益居首 周收益率% 价值动量盈利成长反转小市值流动性波动率 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股内流动性因子收益高涨 在中证500成分股内，波动性因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中月度换手率因子表现最优。在中证500的大类因子中，流动性因子以2.56%的收益强势领先，次之的盈利因子涨幅仅为0.6%；其他大类因子均表现不佳，其中垫底的波动率因子收益为-1.8%。在细分因子中，领涨的月度换手率因子收益为2.8%，领跌的12月beta因子收益则为-3.07%。 图表6：中证500大类因子中流动性风格显著跑赢图表7：中证500细分因子中月度换手率涨幅居首 周收益率% 流动性盈利价值反转动量小市值成长波动率 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000大类因子中成长因子涨幅居首 在中证1000指数的大类因子中，成长因子的表现愈发强劲。本周在中证1000股 池的大类因子间，成长因子以1.1%的涨幅超过了一直领涨的价值因子，后者以0.71%的涨幅屈居第2。流动性因子则以-1.75%的收益垫底。在细分因子中，未预期盈利因子以1.43%的涨幅位居榜首，表现最差的季度换手率因子收益为-2.24%。 图表8：中证1000成分股中成长因子收益开始领先图表9：未预期盈利在中证1000细分因子中收益居首 成长价值盈利小市值动量反转波动率流动性 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 周收益率% 周收益率% 2 1 0 -1 -2 -3 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.全部行业尽数收跌，行业间风格较为发散 2.1各行业尽数收跌，能化交运、医药板块最抗跌 本周在市场整体收跌的背景下各行业全部收跌，其中能源板块的石油石化、煤炭行业分别以-0.56%、-0.73%的收益分列前2。次之的交运行业收跌1.37%、医药行业跌1.48%。另一方面，金融地产及TMT板块的表现均较差，非银金融、地产、建筑材料、电子、计算机行业的跌幅超过4%，通信行业则以-6.26%的收益垫底。 图表10：本周各行业尽数收跌，能化交运、医药最为抗跌 周涨跌幅% 石油石化(申万) 煤炭(申万)交通运输(申万)医药生物(申万)基础化工(申万)公用事业(申万)社会服务(申万)农林牧渔(申万)纺织服饰(申万)有色金属(申万) 传媒(申万)国防军工(申万) 环保(申万) 银行(申万)电力设备(申万)食品饮料(申万)轻工制造(申万)美容护理(申万) 综合(申万) 汽车(申万) 钢铁(申万)建筑装饰(申万)非银金融(申万)商贸零售(申万)计算机(申万)电子(申万) 机械设备(申万)房地产(申万)家用电器(申万)建筑材料(申万)通信(申万) -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2强势行业间并未呈现一致的风格特征 强势行业并未呈现一致的风格特征。在周度收益位居前10的行业中，石油石化、化工、医药行业的动量因子收益均超过1%，且在全行业间也处于前10的水平。煤炭行业的反转因子收益达3.06%，在全行业处于前2的水平。交运行业的波动率因子收益则在全行业位居第3。整体来看，这些行业并未呈现出明显一致的风格特征。 图表11：强势行业间并未呈现一致的风格特征 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募指增产品的超额回报全部为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为600.5亿元；中证 500的指增基金有61只，产品规模共计525亿元；中证1000指增产品有34只，规 模合计282亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.08% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.60%，最低为-0.59%，平均超额为0.08%； 近1个月，超额收益最高为2.39%，最低为-2.09%，平均超额为0.11%； 近1季度，超额收益最高为4.74%，最低为-2.82%，平均超额为1.66%； 今年以来，超额收益最高为6.46%，最低为-7.09%，平均超额为0.45%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.08% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.23% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.08%，最低为-0.24%，平均超额为0.23%； 近1个月，超额收益最高为1.31%，最低为-2.44%，平均超额为-0.12%； 近1季度，超额收益最高为3.96%，最低为-1.72%，平均超额为1.49%； 今年以来，超额收益最高为6.18%，最低为-7.50%，平均超额为0.14%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.23% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.26% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为3.36%，最低为-0.29%，平均超额为0.26%； 近1个月，超额收益最高为3.52%，最低为-1.58%，平均超额为0.33%； 近1季度，超额收益最高为5.32%，最低为-0.19%，平均超额为2.38%； 今年以来，超额收益最高为7.73%，最低为-7.48%，平均超额为0.55%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.26% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 5.附录 5.1因子构建步骤 5.1.1风格因子