A股市场5月第2周：市场持续震荡，小市值、反转效应突出

证券研究报告 2023年05月13日 │ A股市场5月第2周(5.7-5.13)因子周报 上证50沪深300中证500中证全指恒生指数恒生科技 ——市场持续震荡，小市值、反转效应突出 宽基指数持续走低，小市值、反转风格强劲 上周国内股市全面收跌，中证全指跌1.76%，恒生指数跌0.55%。小盘指数继续下行。风格因子方面，表现最佳的小市值因子的收益率为2.34%，次之的反转因子收益为2.04%。从细分因子的表现来看，领涨的季度收益率因子收益率为2.48%，次之的月度换手率因子涨2.47%。 行业内风格表现分化，小市值效应突出 上周从31个申万行业的周度行情表现来看，公用事业行业以1.95%周涨跌幅领涨，次之的煤炭行业上涨1.55%，汽车、电力设备分别涨1.53%和1.25%。涨幅靠前的纺织服饰、轻工制造行业小市值效应显著，上周纺织服饰、轻工制造行业小市值因子收益分别为7.36%、2.21%，涨幅均处于行业靠前水平。此外，成长因子在汽车、煤炭行业的收益率分别为3.37%、1.53%，也都在全行业位居前列。 3大公募指增产品的超额多数为正 上周沪深300的指增产品平均超额为-0.16%，最高收益为1.11%，最低为-1.64%；中证500指增产品的平均超额为0.04%，最高为1.74%，最低为 -0.88%；中证1000指增产品的平均收益为0.35%，最高收益为1.69%，最低为-0.38%。 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 120% 110% 100% 90% 80% 70% 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 60% 分析师：朱人木 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 联系人孙子文 邮箱：sunzw@glsc.com.cn 相关报告 1、《A股市场5月第1周(4.29-5.6)因子周报》 2023.05.06 2、《量化行业轮动5月配置》2023.05.05 3、《传媒行业强势，公募发行热度走高》 2023.05.03 金融工程 金融工程定期 正文目录 1宽基指数持续下跌，小市值、反转因子走强3 1.1A股、港股市场整体收跌3 1.2主流宽基指数的因子表现4 2成长风格主导全行业，涨幅靠前行业小市值效应显著5 2.1公用事业、煤炭、汽车行业收益居首5 2.2涨幅靠前的行业受小市值、成长风格主导6 33大类公募指增产品超额多数为正6 3.1300指增产品平均超额为-0.16%6 3.2500指增产品平均超额为0.04%7 3.31000指增产品平均超额为0.35%7 4风险提示8 5附录8 5.1因子构建步骤8 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：全部A股宽基指数收跌3 图表2：A股市场上小市值因子表现强劲3 图表3：季度收益率因子在各细分因子中领涨3 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色4 图表5：沪深300细分因子中营收5年增速因子领涨4 图表6：中证500成分股内价值效应强劲4 图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首4 图表8：中证1000成分股内反转因子表现出众5 图表9：中证1000细分因子中季度收益率因子表现强势5 图表10：上周在公用事业、煤炭、汽车行业涨幅靠前5 图表11：涨幅靠前行业小市值、成长风格突出6 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.16%6 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.04%7 图表14：上周中证1000指增产品的平均超额为0.35%8 图表15：细分因子含义及构建方法错误!未定义书签。 1宽基指数持续下跌，小市值、反转因子走强 1.1A股、港股市场整体收跌 A股再度走弱，小市值、反转因子表现强劲 2023/05/07-2023/05/13期间A、H股市场双双走低：恒生指数跌0.55%，中证全指收跌1.76%。A股市场上主要的宽基指数全面收跌：创业板指跌0.67%，中证1000跌1.77%，表现最差的科创50跌3.33%。 风格因子层面，小市值因子表现强劲，动量因子垫底。上周A股市场小市值因子收益率为2.34%，反转因子收益率为2.04%，二者表现分居前2。表现较差的价值因子、波动率因子收益率分别为0.37%、-1.08%，垫底的动量因子收益率为-2.8%。 图表1：全部A股宽基指数收跌图表2：A股市场上小市值因子表现强劲 周涨跌幅 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 来源：wind，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 季度收益率因子在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，季度收益率因子在细分因子中领涨，12月相对强势因子表现差。领涨的季度收益率因子收益率为2.48%，次之的月度换手率因子和对数总市值因子分别涨2.47%、2.34%。动量和波动率类的细分因子表现较差，其中1月beta因子和3月beta因子跌1.12%、1.94%，12月价格动量因子跌1.74%， 12月相对强势因子跌2.36%，在全市场细分因子中表现最差。 图表3：季度收益率因子在各细分因子中领涨 来源：通联数据，国联证券研究所 1.2主流宽基指数的因子表现 沪深300成分股中流动性因子收益领先 沪深300指数内流动性因子在大类因子中涨幅居首，营收5年增速因子领涨细分因子。上周沪深300指数内流动性因子的收益率为2.15%，涨幅居首；次之的成长因子收益率为1.76%。波动率因子表现垫底，上周下跌2.77%。而在细分因子中，营收5年增速因子涨幅4.64%居首位，月度换手率因子涨2.88%；表现较差市销率倒数因子和3月beta因子分别跌2.75%、3.08%。 图表4：沪深300成分股中流动性因子表现出色图表5：沪深300细分因子中营收5年增速因子领涨 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证500成分股盛行价值风格 在中证500股票池内，价值因子领涨大类因子。大类因子中价值因子、流动性因子和反转因子的收益率分别为2.95%、2.22%和1.59%；表现垫底的动量因子收益率为-4.33%。在细分因子中收益居首的BP因子涨4.22%，次之的月度换手率因子和季度换手率因子分别涨3.12%、2.98%；表现较差的12月相对强势因子和12月价格动量因子分别跌3.58、4.18%。 图表6：中证500成分股内价值效应强劲图表7：中证500细分因子中BP因子涨幅居首 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 中证1000内反转因子领涨 在中证1000指数内价值因子涨幅居首。反转因子的收益率为2.58%，次之的价值因子收益率为1.77%，跑赢其他大类因子；动量因子下跌-1.83%，表现最差。在细分因子中，季度收益率因子以2.75%的涨幅居首，次之的月度收益率因子收益率2.44%；表现较差的季度换手率因子与月度换手率因子分别下跌2.1%、2.46%。 图表8：中证1000成分股内反转因子表现出众图表9：中证1000细分因子中季度收益率因子表现强势 周收益率% 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 来源：通联数据，国联证券研究所来源：通联数据，国联证券研究所 2成长风格主导全行业，涨幅靠前行业小市值效应显著 2.1公用事业、煤炭、汽车行业收益居首 从31个申万行业的周度行情表现来看，公用事业行业领涨，建筑装饰行业领跌。公用事业行业上周持续上涨1.95%。次之的煤炭行业收涨1.55%。汽车、电力设备行业分别涨1.53%和1.25%。表现不佳的有色金属、传媒、建筑装饰行业分别下跌3.54%、5.97%、5.98%，前期表现出色的传媒、建筑装饰行业上周表现最差。整体来看，共有7个行业收涨、24个行业收跌，全行业整体弱势震荡。 图表10：上周在公用事业、煤炭、汽车行业涨幅靠前 周涨跌幅% 公用事业(申万) 煤炭(申万) 汽车(申万)电力设备(申万)环保(申万) 纺织服饰(申万)钢铁(申万) 轻工制造(申万)家用电器(申万)基础化工(申万)银行(申万) 农林牧渔(申万)电子(申万)计算机(申万)房地产(申万) 社会服务(申万)国防军工(申万)美容护理(申万)非银金融(申万)综合(申万) 医药生物(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万)通信(申万) 石油石化(申万)商贸零售(申万)有色金属(申万)传媒(申万) 建筑装饰(申万) 1.95 1.55 1.53 1.25 0.89 0.290.12 -0.61 -0.66 -1.12 -1.23 -1.32 -1.51 -1.74 -1.75 -1.84 -1.99 -2.01 -2.13 -2.17 -2.26 -2.36 -2.49 -2.49 -2.93 -3.15 -3.30 -3.45 -3.54 -5.97 -5.98 -7.00-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.00 来源：wind，国联证券研究所 2.2涨幅靠前的行业受小市值、成长风格主导 在各行业的风格因子表现方面，涨幅靠前的纺织服饰、轻工制造、公用事业行业小市值效应显著，并且涨幅靠前的行业中成长因子表现不俗。上周纺织服饰、轻工制造行业的小市值因子收益分别为7.36%、2.21%。成长因子在汽车、煤炭行业的收益率分别为3.37%、1.53%，也都在全行业位居前列。相反，涨幅靠后的行业多受动量、成长因子影响，传媒行业未能延续前期的上涨，动量因子收益率为-8.36%。通讯、建筑装饰的成长因子分别为-5.51%、-2.79%，均在全行业靠后水平。 图表11：涨幅靠前行业小市值、成长风格突出 来源：通联数据，国联证券研究所 33大类公募指增产品超额多数为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为589.6亿元；中 证500的指增基金有61只，产品规模共计465.6亿元；中证1000指增产品有32 只，规模合计218亿元。 3.1300指增产品平均超额为-0.16% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.11%，最低为-1.64%，平均超额为-0.16%； 近1个月，超额收益最高为3.25%，最低为-2.13%，平均超额为-0.03%； 近1季度，超额收益最高为4.73%，最低为-5.51%，平均超额为-0.70%； 今年以来，超额收益最高为4.27%，最低为-6.01%，平均超额为-1.37%。 图表12：上周沪深300指增产品的平均超额为-0.16% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.04% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.74%，最低为-0.88%，平均超额为0.04%； 近1个月，超额收益最高为3.26%，最低为-1.99%，平均超额为0.40%； 近1季度，超额收益最高为4.06%，最低为-4.83%，平均超额为-0.81%； 今年以来，超额收益最高为4.15%，最低为-9.7%，平均超额为-1.40%。 图表13：上周中证500指增产品的平均超额为0.04% 来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.35% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.69%，最低为-0.38%