A股8月第3周（8.14-8.20）因子周报：市场持续回落，小市值因子再度跑赢

│ A股8月第3周(8.14-8.20)因子周报 作者 分析师：朱人木 证券研究报告 2023年08月19日 ——市场持续回落，小市值因子再度跑赢 市场持续回落，小市值因子持续领先 本周A、H股市持续回落，中证全指下挫2.39%，恒生指数收跌5.89%。A股主要的宽基指数再度全员翻绿，上证50跌2.39%，中证1000跌2.97%。市场风格方面，收涨4.19%的小市值因子领先优势进一步扩大，垫底的成长因子则下跌2.19%。 多数行业收跌，行业间小市值效应更突出 环保、军工等行业收涨，多数行业收跌，TMT板块持续探底。本周环保行业以1.27%的收益领涨，纺服、轻工、军工及建材行业也都取得正的收益。其他行业尽数翻绿，TMT板块的传媒、计算机、电子行业均以超过4%的跌幅在全行业处于垫底水平。非银、交运、汽车、通信、计算机、商贸、机械等多个行业的小市值因子收益均超过5%，仅传媒、地产、医药、公用行业的小市值因子收益为负。 3大类公募指增产品的超额全部为正 本周沪深300的指增产品平均超额为0.27%，最高为0.99%，最低为-0.67%；中证500指增产品的平均超额为0.40%，最高为1.44%，最低为-0.47%；中证1000指增产品的平均超额为0.68%，最高为2.85%，最低为-0.05%。 执业证书编号：S0590522040002邮箱：zhurm@glsc.com.cn 分析师：孙子文 执业证书编号：S0590523060001邮箱：sunzw@glsc.com.cn 上证50沪深300 中证500中证全指 恒生指数恒生科技 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 金融工程 金融工程定期 风险提示：本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 相关报告 1、《短期货币流动性向好：——周报20230811》 2023.08.14 2、《北向偏好非银、钢铁，ETF获大额流入：——北向资金与ETF周报（08.07-08.12）》2023.08.12 正文目录 1.市场持续回落，小市值因子再度跑赢3 1.1市场行情持续回落，主要宽基跌幅均超2%3 1.2主流宽基成分股的风格特征4 2.多数行业收跌，行业间小市值效应突出5 2.1环保、军工等行业收涨，TMT板块持续探底5 2.2多数行业的小市值风格较为显著6 3.公募指增产品的超额回报全部为正7 3.1300指增产品平均超额为0.27%7 3.2500指增产品平均超额为0.40%7 3.31000指增产品平均超额为0.68%8 4.风险提示8 5.附录9 5.1因子构建步骤9 5.2因子指标的含义9 图表目录 图表1：本周市场持续回落，主要宽基跌幅均超2%3 图表2：市场上小市值效应显著加强3 图表3：对数总市值因子继续领涨细分因子3 图表4：沪深300大类因子中动量因子表现较强4 图表5：沪深300细分因子中12月相对强势因子领涨4 图表6：中证500大类因子中动量效应十分显著5 图表7：中证500细分因子中12月相对强势收益居首5 图表8：中证1000大类风格中动量因子的表现最优5 图表9：中证1000细分因子中12月价格动量表现抢眼5 图表10：本周TMT板块持续探底，仅环保军工等行业收涨6 图表11：强势行业间并未呈现一致的风格特征6 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.27%7 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.40%8 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.68%8 图表15：细分因子含义及构建方法10 1.市场持续回落，小市值因子再度跑赢 1.1市场行情持续回落，主要宽基跌幅均超2% 1.1.1市场中观维度小市值效应显著增强 2023/8/14-2023/8/18期间A、H股市继续双双回落：港股恒生指数收跌5.89%，恒生科技跌6.22%；A股中证全指跌2.39%，主要宽基再度全数翻绿，其中上证50跌2.39%，中证1000跌2.97%。 市场风格层面，小市值因子的领先优势进一步扩大。本周A股市场上小市值、动量、流动性和价值因子的收益均超过1%，其中小市值因子以4.19%的回报再度处于领先水平，次之的动量因子收益则为1.99%，小市值因子的领先优势环比进一步扩大。反转、成长因子则出现超1%的下跌，垫底的成长因子跌幅为2.19%。 图表1：本周市场持续回落，主要宽基跌幅均超2%图表2：市场上小市值效应显著加强 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 周涨跌幅% 周收益率% 小市值动量流动性价值盈利波动率反转成长 6 4 2 0 -2 -8.00-4 资料来源：wind，国联证券研究所资料来源：wind，国联证券研究所 1.1.2对数总市值因子继续在细分因子中领涨 从细分因子的表现来看，对数总市值、12月相对强势因子在细分因子中领涨，未预期盈余因子表现最差。本周在细分因子中，除了对数总市值因子外，涨幅居首的12月相对强势因子收益达2.67%。另一方面，成长类别的未预期盈余因子下跌2.06%，未预期毛利因子跌1.46%。 图表3：对数总市值因子继续领涨细分因子 资料来源：wind，国联证券研究所 1.2主流宽基成分股的风格特征 1.2.1沪深300内动量因子收益领先 沪深300的动量因子在大类因子中涨幅居首，12月相对强势因子领涨细分因子。本周在沪深300指数的大类风格层面，动量因子以2.54%的收益处于首位，紧随其后的流动性因子涨2.42%，居末的成长因子收益则为-3.62%。在细分因子中，收益领先的为涨2.8%的12月相对强势因子，次之的月度换手率、季度换手率因子收益也都超过2%，未预期盈余因子则以-3.8%的收益垫底。 图表4：沪深300大类因子中动量因子表现较强图表5：沪深300细分因子中12月相对强势因子领涨 周收益率% 动量流动性价值盈利波动率反转小市值成长 4 2 周收益率% 4 2 0 -2 -4 -6 0 -2 -4 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.2中证500成分股仍由动量效应主导 在中证500成分股内，动量因子的涨幅在大类因子中领先，细分因子中12月相对强势因子的表现最优。在中证500的大类因子中，动量因子以4.5%的收益强势领先，次之的流动性、价值因子涨幅分别为1.2%和1.14%；其他大类因子均表现不佳，其中垫底的反转因子收益为-4.27%。在细分因子中，领涨的12月相对强势因子收益为4.67%，领跌的季度收益率因子回报则为-4.89%。 图表6：中证500大类因子中动量效应十分显著图表7：中证500细分因子中12月相对强势收益居首 周收益率% 动量流动性价值波动率盈利小市值成长反转 6 4 2 0 -2 -4 -6 周收益率% 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 1.2.3中证1000的大类风格仍以动量效应为主 图表8：中证1000大类风格中动量因子的表现最优 周收益率% 3 2 1 0 -1 动量价值盈利成长流动性反转波动率小市值 -2 -3 在中证1000指数的大类因子中，动量效应的表现颇为抢眼。本周在中证1000股池的大类因子间，动量因子以2.63%的收益处于领先地位，价值因子收涨1.36%，表现最差的小市值因子回报为-2.23%。在细分因子中，涨幅居首的12月价格动量因子本周收涨3.1%，次之则为收涨2.9%的12月相对强势因子。表现较差的月度收益率、总市值对数收益分别为-1.94%、-2.23%。 图表9：中证1000细分因子中12月价格动量表现抢眼 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 周收益率% 资料来源：通联数据，国联证券研究所资料来源：通联数据，国联证券研究所 2.多数行业收跌，行业间小市值效应突出 2.1环保、军工等行业收涨，TMT板块持续探底 本周仅有5个行业收涨，26个行业收跌。防御性的环保行业以1.27%的收益领涨，纺服、轻工、军工及建材行业也都取得正的收益。在行情翻绿的行业中，TMT板块的行情持续低迷，其中传媒、计算机、电子行业均以超过4%的跌幅在全行业处于垫底水平。 图表10：本周TMT板块持续探底，仅环保军工等行业收涨 周涨跌幅% 环保(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万)国防军工(申万)建筑材料(申万)公用事业(申万)钢铁(申万) 交通运输(申万) 机械设备(申万) 银行(申万)建筑装饰(申万)美容护理(申万)综合(申万) 非银金融(申万)家用电器(申万)煤炭(申万) 石油石化(申万)房地产(申万)食品饮料(申万)基础化工(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)社会服务(申万)汽车(申万) 通信(申万) 电力设备(申万)有色金属(申万)传媒(申万) 计算机(申万)电子(申万) -6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.00 资料来源：wind，国联证券研究所 2.2多数行业的小市值风格较为显著 多数行业均呈现出显著的小市值风格，强势行业则未有一致的风格。分行业来看，多数行业的小市值因子均取得了不低的收益。非银、交运、汽车、通信、计算机、商贸、机械行业的小市值因子收益均超过5%，仅传媒、地产、医药、公用行业的小市值因子收益为负。在涨幅前10的强势行业间，环保行业的小市值、价值因子收益分别为4.01%、1.68%，其他强势行业并未与其有一致的风格特征。 图表11：强势行业间并未呈现一致的风格特征 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.公募指增产品的超额回报全部为正 目前，公募行业共有57只沪深300指数增强产品，总规模为572.19亿元；中 证500的指增基金有62只，产品规模共计534.27亿元；中证1000指增产品有36 只，规模合计271.8亿元。 3.1300指增产品平均超额为0.27% 在公募基金的沪深300指增产品中： 最近1周，超额收益最高为0.99%，最低为-0.67%，平均超额为0.27%； 近1个月，超额收益最高为1.94%，最低为-1.48%，平均超额为0.16%； 近1季度，超额收益最高为3.67%，最低为-2.85%，平均超额为1.60%； 今年以来，超额收益最高为6.92%，最低为-6.69%，平均超额为0.72%。 图表12：本周沪深300指增产品的平均超额0.27% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.2500指增产品平均超额为0.40% 在公募基金的中证500指增产品中： 最近1周，超额收益最高为1.44%，最低为-0.47%，平均超额为0.40%； 近1个月，超额收益最高为1.36%，最低为-1.82%，平均超额为0.09%； 近1季度，超额收益最高为5.17%，最低为-1.80%，平均超额为1.50%； 今年以来，超额收益最高为7.10%，最低为-6.93%，平均超额为0.54%。 图表13：本周中证500指增产品的平均超额为0.40% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 3.31000指增产品平均超额为0.68% 在公募基金的中证1000指增产品中： 最近1周，超额收益最高为2.85%，最低为-0.05%，平均超额为0.68%； 近1个月，超额收益最高为4.28%，最低为-1.27%，平均超额为0.65%； 近1季度，超额收益最高为6.29%，最低为-0.48%，平均超额为2.38%； 今年以来，超额收益最高为8.31%，最低为-6.98%，平均超额为1.22%。 图表14：本周中证1000指增产品的平均超额为0.68% 资料来源：通联数据，国联证券研究所 4.风险提示 本报告仅作为投资参考，相关指标的计算均基于合理逻辑，组合过往业绩并不预示未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资