光伏产业链周评（4月第4周）：产业链价格相对稳定，石英砂企业宣布扩产

证券研究报告|2023年04月22日 光伏产业链周评（4月第4周） 产业链价格相对稳定，石英砂企业宣布扩产 行业研究·行业周报 电力设备新能源·光伏 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：李恒源 证券分析师：王昕宇 证券分析师：陈抒扬 021-60875174 021-60375422 0755-81982965 lihengyuan@guosen.com.cn wangxinyu6@guosen.com.cn chenshuyang@guosen.com.cn S0980520080009 S0980522090002 S0980523010001 【主产业链价格】 •本周光伏主产业链成交均价（M10）：硅料195元/KG（约合0.539元/W），环比-2元/KG（约合-0.005元/W）；硅片6.38元/片（约合0.860元/W），环比-0.02元/片（约合-0.002元/W）；电池片1.09元/W，环比持平；单玻组件1.74元/W，环比持平。 •本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.362/0.217/0.062/-0.013元/W，环比变化分别为-0.005/+0.001/+0.003/0.000元/W。 【辅材价格】 •硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比+6.7%。 •电池端辅材环比变化：正面银浆、背面银浆环比持平。 •组件端辅材环比变化：玻璃、胶膜、焊带、背板、铝边框价格均环比持平。 •部分辅材上游环比变化：外层石英砂、粒子价格环比持平。 【投资建议】 本周产业链价格相对平稳，环比变化较小。高纯石英砂供应商尤尼明和太平洋石英股份均宣布扩产计划，预计石英砂短期仍面临一定紧缺，但有望随着未来产能释放而逐步得到缓解。展望二季度，目前光伏行业终端组件需求旺盛、价格稳定，而上游硅料持续降价，产业链整体利润有扩大趋势，有供应紧缺的环节相对溢价能力更强，有望获取更多利润。此外，N型组件当前处在供不应求状态下，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注： 1）一体化组件商环节，有望在原材料价格下行阶段受益，实现量利齐升，并且在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、东方日升、天合光能、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，以及转型中的通威股份； 2）电池环节，近期硅片价格强势导致PERC电池单瓦盈利有所收缩，但N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份； 3）硅片环节，3月以来硅片单瓦毛利扩张明显，石英砂紧缺促使硅片竞争格局分化，硅片龙头企业石英砂保供能力和制造能力优势凸显，推荐TCL中环、双良节能； 4）辅材环节，硅料放量降价带来部分环节量利齐升，以及N型变革下的结构性机会，关注胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术）和银浆环节（聚和材料）。 【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。 图1：申万光伏相关行业指数走势 5000 4500 上证指数电池组件(SW)辅材(SW)加工设备(SW) -1.1% -3.8% -3.8% -5.8% 年初以来6.9% -10.5% -14.0% -10.2% 本周 图2：近5年光伏主要板块及公司PE区间（WindFY2一致预期）及2023年动态PE 最大值最小值2023年PE 70 4000 3500 3000 60 50 30 4042 66 5456 41 48 403732 54 4445 2500 151522 20 20 1515 1821 1521 29 151515 1425 16 5 128 81926 11 2000 1500 1000 500 0 22-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03 上证指数光伏电池组件(SW)光伏辅材(SW)光伏加工设备(SW) 1078107813 光伏设备(SW) 光伏电池组件(SW) 光伏辅材(SW) 光伏加工设备(SW) 晶科能源 隆基绿能 天合光能 晶澳科技 东方日升 TCL中环 通威股份 钧达股份 福斯特 捷佳伟创 0 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：主产业链自定义指数走势 硅料硅片电池组件 图4：辅材自定义指数走势 胶膜玻璃银浆 图5：其他自定义指数走势 支架逆变器制造设备 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周0.6%-5.9%-5.7%-2.9% 年初以来4.1%6.6%-26.4%-11.5% 170 150 130 110 90 70 50 本周-6.5%-5.6%-8.7% 年初以来-27.6%-7.32%-5.5% 130 120 110 100 90 80 70 60 50 本周-6.4%0.1%-6.5% 年初以来-5.5%-14.8%2.4% 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 硅料硅片电池组件 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理，指数说明见尾页 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 胶膜玻璃银浆 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 22-1122-1223-0123-0223-0323-04 支架逆变器 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 【招标市场】 •招标跟踪：本周国内新增光伏组件招标13.6GW，4月累计招标14.8GW，年初以来累计招标82.2GW（同比+59.9%）。 •中煤集团：2023年度光伏组件6.5GW集采项目开标，P型182mm报价1.57-1.72元/W，P型210mm报价1.60-1.73元/W，N型182mm报价1.65-1.87元/W。 【公司公告】 •天合光能：1）拟筹划对控股子公司江苏天合智慧分布式能源有限公司（分布式系统业务）进行分拆、境内上市事宜，目前天合光能对天合智慧控股73.57%，分拆上市不会导致天合智慧的控制权变更；2）拟于江苏省淮安市投建10GWN型电池产能，建设周期为12个月（自用地摘牌之日起至正式投产运营）。 •晶科能源：披露可转债发行公告，将于4月26日（下周三）完成发行，刊登《发行结果公告》，预计转债上市时间为5月份。本次募资规模100亿元，初始转股价为13.79元/股（4月21日收盘价为12.43元）。 •爱旭股份：1）与济南市人民政府签署战略合作协议，拟筹建30GWABC电池组件一体化产能，总投资360亿元，一期10GW预计于2025年上半年投产。2）拟回购公司股票，总金额2.5-3.0亿元，回购价格不超过40元/股。 •东方日升：2022年公司实现营业收入293.9亿元，同比+56%；实现归母净利润9.5亿元，同比+2332%。2022Q4公司实现营业收入83.6亿元，同比+43%，环比-0.5%；归母净利润2.0亿元，同比+150%，环比-19%。2022年公司实现组件销售13.5GW（海外销售8.1GW），实现储能系统销售1GWh以上。 【公司公告】（续） •福斯特：公司2022年实现营业收入188.8亿元，同比+47%；实现归母净利润15.8亿元，同比-28%。2022年毛利率15.6%，同比-4.4pcts；净利率8.4%，同比-3.3pcts。2022年公司实现光伏胶膜销售13.2亿平，同比+37%，单平毛利2元/平，单平净利1.1元/平。背板1.2亿平，同比+81%，感光干膜1.1亿平，同比+7%；公司23Q1实现营业收入49.1亿元，同比+26%，环比-8%；实现归母净利润3.6亿元，同比+7%，环比+709%。 •金博股份：公司2022年实现营业收入14.5亿元，同比+8%；实现归母净利润5.51亿元，同比+10%。2022年毛利率47.8%，同比-9.5pcts；净利率38.0%，同比+0.5pcts。其中热场系列产品销售收入14.47亿元，同比+8%；毛利率48%，同比-10pcts。先进碳基复合材料销售量2481吨，同比+60%。 •石英股份：4月21日公司发布公告，公司拟发行可转债不超过15亿元，扣除发行费用后，拟用于半导体石英材料系列项目（三期）项目。项目总投资额32亿元，将形成年产6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂及5800吨半导体石英制品的生产能力，项目建设周期为36个月。 •尤尼明：尤尼明母公司矽比科集团宣布公司拟投资2亿美元，计划位于SprucePine的高纯石英砂产能于2025年较2022年实现翻倍，总产能达到2.8-3万吨。 •合盛硅业：4月20日披露对外投资公告：公司拟投资建设20GW光伏组件项目、150万吨光伏玻璃项目及20万吨多纯晶硅项目，预计投资额分别为205亿元、44.55亿元、176.31亿元，合计425.86亿元。 •大全能源：4月18日公司发布公告，公司2022年度定增募投项目“年产10万吨高纯硅基材料项目”，主体生产设施已于2023年3月15日具备投产条件并开始投产运行，近日该产线首炉高纯多晶硅棒成功出炉并顺利下线。 •通灵股份：4月18日公司发布公告，公司拟使用自有资金不超过890万美元向子公司通灵电器（新加坡）股份有限公司增资。本次增资完成后，公司仍持有其100%的股权，并拟新加坡子公司作为投资主体，在越南设立全资孙公司，注册资本不超过890万美元，经营范围包括太阳能配件、接线盒、连接器、电线、电缆、太阳能光伏发电等。 频率 指标 单位 本周价格 上周价格 环比变化 同比变化 年初以来变化 硅料 元/kg 195.00 197.00 -1.0% -21.7% -2.5% 硅片(M10) 元/片 6.38 6.40 -0.3% -6.0% 30.2% 电池片(M10) 元/W 1.09 1.09 0.0% -6.8% 12.4% 组件(M10,单玻） 元/W 1.74 1.74 0.0% -7.9% -5.9% 出口欧洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -20.0% -10.2% 出口美国组件 美元/W 0.38 0.38 0.0% 15.2% 2.7% 出口澳洲组件 美元/W 0.22 0.22 0.0% -20.0% -13.7% 印度本土组件 美元/W 0.30 0.30 0.0% - -11.8% 国内集中式 元/W 1.69 1.70 0.0% - -10.6% 国内分布式 元/W 1.74 1.74 0.0% - -8.4% 表1：主产业链量价数据 周度价格数据 频率 指标 单位 2023年3月 2023年2月 环比变化 当月同比变化 年初以来累计同比 国内光伏装机 GW 尚未披露 1-2月合计 20.4GW 光伏组件出口 亿美元 53.3 37.7 41.4% 29.7% 15.0% 其中：欧洲组件出口 亿美元 27.9 19.4 44.0% 43.0% 45.1% 月度总量数据 逆变器出口 亿美元 11.5 8.6 32.9% 148.5% 137.9% 其中：欧洲逆变器出口 亿美元 7.4 6.1 21.0% 235.7% 252.5% 组件招标 GW 32.5 31.3 3.9% 367.9% 62.7% 组件中标 GW 3.9 26.9 -85.5% -84.0% 0.9% 资料来源：国家能源局、国家海关总署、Solarzoom、PVInfolink，国信证券经济研究所整理 表2：辅材及原材料价格数据 辅材类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 原材料类别 单位 本周价格 上周价格 环比变动（%，较上周同日） 同比变动（%，较上年同日） 单瓦价值（元/W） 单瓦成本占比（%，较组件） 硅片端辅材 硅片端辅材原材料 石英坩埚 元/个 32