2022年报点评：直播与社交利润率稳步提升，加强海外市场拓展

2023年5月25日 推荐/维持 映宇宙（3700.HK）2022年报点评：直播与社交利润率稳步提升，加强海外市场拓展 事件：映宇宙发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入63.19亿元，同比减少31.13%；经调整净利润3.88亿元，同比减少19.64%。 点评： 打造产品矩阵发展模式，直播与社交利润率稳步提升。2022年公司直播、社交与相亲等产品合计实现营收63.19亿元，同比减少31.13%，主要源于公司对旗下产品采取更为谨慎的运营策略。（1）直播生态持续优化，保持健康发 展；在主播孵化、成长体系方面更加精细化，同时提升用户体验、增强平台互动社交属性，直播业务利润率稳步提升；（2）社交业务以矩阵式产品布局多个垂直细分赛道，通过提供优质的内容及新颖的玩法，优化流量分配算法，用户留存率和社交业务利润率稳步提升；（3）在恋爱相亲领域，线下相亲门店的管理规范和运营模式趋于成熟，在北京、上海相继开设线下相亲馆，为更多单身男女提供优质服务。 降本增效，毛利率提升。（1）2022年，公司销售成本37.73亿元，毛利率 40.30%，同比上升4.28个百分点，主要源于精细化的运营策略及产品结构 的优化；（2）销售费用13.81亿元，销售费率21.86%，同比下降2.28个百 分点，主要源于减少推广费用8.42亿元；管理费用7.74亿元，管理费用率 12.25%，同比增加9.62个百分点，主要源于子公司蓝莓社交网络公司商誉 减值5.13亿元；研发费用3.89亿元，同比下降6.56%，主要源于研发人员优化；（3）2022年度，公司归母净利润-1.66亿元，业绩下滑主要原因是受到商誉减值影响。若不计入商誉减值等事项影响，公司经调整净利润3.88亿元，经调整净利率为6.13%，较去年提升0.88个百分点。 公司报告 映宇宙 公司简介： 映宇宙（3700.HK）是中国领先的全场景新社交平台，原名映客互娱集团。2015年，首款产品映客直播上线；2018年在香港上市，成为港交所娱乐直播第一股。2022年，正式更名为映宇宙，旨在基于全新技术形态，创建现实与虚拟相结合的多维社交矩阵。 资料来源：公司官网 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（港元）0.79-1.54 总市值（亿港元）18.41 流通市值（亿港元）18.41 总股本/流通A股（亿股）19.38/0流通B股/H股（亿股）0/19.3852周日均换手率- 52周股价走势图 映宇宙恒生指数 加强海外市场拓展，打造新增长曲线。2022年，公司在海外市场上线网文、 音视频社交等产品。目前部分产品在海外已完成商业闭环初步验证，并呈现出高速增长态势。2023年，公司将继续加强海外市场拓展，将国内验证的商业闭环和运营逻辑复制到海外更多国家和地区；同时，搭配贴近当地文化、习俗和生活习惯的运营策略，驱动公司海外业务进入新阶段。 投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲矩阵产品布局。展望未来，海外市场有望成为公司新增长点。我们预计2023-2025年 公司归母净利润分别为3.74亿元，4.67亿元，5.66亿元，对应现有股价PE 分别为3.9X，3.1X和2.6X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）国内泛娱乐直播加强监管；（2）海外市场拓展不及预期。 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022-05-18 2022-06-17 2022-07-19 2022-08-17 2022-09-16 2022-10-18 2022-11-16 2022-12-15 2023-01-18 2023-02-21 2023-03-22 2023-04-25 -80% 资料来源：恒生聚源，东兴证券研究所 分析师：石伟晶 021-25102907shi_wj@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480518080001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9175.60 6319.32 6868.98 7368.23 7834.01 增长率（%） 85.39% -31.13% 8.70% 7.27% 6.32% 归母净利润（百万元） 434.47 -438.28 374.09 466.81 566.25 增长率（%） -1.14% -200.88% 185.35% 24.79% 21.30% 每股收益(元) 0.22 -0.23 0.19 0.24 0.29 PE 3.3 -3.3 3.9 3.1 2.6 资料来源：公司财报，iFinD，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 映宇宙（3700.HK）2022年报点评：直播与社交利润率稳步提升，加强海外市场拓展 附表：公司盈利预测表 财务报表预测及比率分析 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1374.71 1993.92 1695.11 2137.75 2649.59 3272.13 营业额 4949.44 9175.60 6319.32 6868.98 7368.23 7834.01 应收账款 53.77 63.50 64.06 63.93 68.58 72.91 销售成本 3752.31 5870.50 3772.83 4052.70 4199.89 4387.04 预付款项、按金及其他应 209.65 445.43 319.43 323.87 347.41 369.38 其他费用 210.87 392.51 437.96 363.45 535.78 568.38 其他应收款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用 709.94 2214.40 1381.27 1854.62 1842.06 1958.50 存货 11.52 12.31 14.07 12.02 12.46 13.01 管理费用 221.60 241.17 774.26 206.07 294.73 313.36 其他流动资产 1606.10 1004.13 1420.10 1557.69 1579.93 1600.67 财务费用 -10.72 -16.74 -7.34 -6.71 -8.38 -10.36 流动资产总计 3255.75 3519.29 3512.77 4095.27 4657.97 5328.10 其他经营损益 147.93 -0.43 -51.20 0.00 0.00 0.00 长期股权投资 395.23 500.72 475.61 475.61 475.61 475.61 投资收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产 14.66 26.82 26.38 22.25 18.11 13.98 公允价值变动损益 0.00 0.00 3.98 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 213.38 473.32 -86.87 398.85 504.15 617.08 无形资产 251.80 251.53 110.35 91.95 73.56 55.17 其他非经营损益 271.49 23.01 -104.47 63.34 63.34 63.34 长期待摊费用 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 税前利润 484.87 496.33 -191.34 462.19 567.49 680.43 其他非流动资产 752.18 940.04 535.51 507.53 479.55 451.57 所得税 36.07 44.23 249.30 79.80 90.33 101.63 非流动资产合计 1413.87 1719.10 1147.85 1097.34 1046.84 996.33 税后利润 448.80 452.10 -440.64 382.39 477.16 578.80 资产总计 4669.62 5238.39 4660.61 5192.61 5704.81 6324.44 归属于非控制股股东 9.30 17.63 -2.36 8.29 10.35 12.55 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司股东利 439.50 434.47 -438.28 374.09 466.81 566.25 应付账款 638.79 669.34 444.68 543.23 562.96 588.04 EBITDA 549.93 551.43 -128.88 505.98 609.62 720.57 其他流动负债 331.44 465.25 317.63 373.08 393.86 416.24 NOPLAT 180.05 415.73 -353.76 319.34 412.61 512.46 流动负债合计 970.23 1134.60 762.31 916.31 956.81 1004.28 EPS(元) 0.23 0.22 -0.23 0.19 0.24 0.29 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债 155.83 172.65 45.86 45.86 45.86 45.86 非流动负债合计 155.83 172.65 45.86 45.86 45.86 45.86 主要财务比率 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 负债合计 1126.07 1307.24 808.17 962.17 1002.67 1050.14 成长能力 股本 13.26 13.26 12.80 1012.80 2012.80 3012.80 营收额增长率 0.51 0.85 -0.31 0.09 0.07 0.06 储备 3501.72 3916.55 3840.85 2840.85 1840.85 840.85 EBIT增长率 1.91 0.01 -1.41 3.29 0.23 0.20 留存收益 0.00 0.00 0.00 369.71 831.05 1390.66 EBITDA增长率 1.47 0.00 -1.23 4.93 0.20 0.18 归属于母公司股东权益 3514.99 3929.81 3853.65 4223.36 4684.70 5244.32 税后利润增长率 1.94 0.01 -1.97 1.87 0.25 0.21 归属于非控制股股东权益 28.57 1.34 -1.21 7.08 17.43 29.98 盈利能力 权益合计 3543.55 3931.15 3852.44 4230.44 4702.14 5274.30 毛利率 0.24 0.36 0.40 0.41 0.43 0.44 负债和权益合计 4669.62 5238.39 4660.61 5192.61 5704.81 6324.44 净利率 0.09 0.05 -0.07 0.06 0.06 0.07 ROE 0.13 0.11 -0.11 0.09 0.10 0.11 ROA 0.09 0.08 -0.09 0.07 0.08 0.09 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E ROIC 0.10 0.28 -0.17 0.21 0.27 0.33 税后经营利润 203.20 433.01 -168.46 358.96 453.74 555.38 估值倍数 折旧与摊销 75.78 71.84 69.80 50.50 50.50 50.50 P/E 3.29 3.33 -3.30 3.86