2025年一季报点评：业绩稳步提升，加速拓展布局海外市场

公司2025Q1营收5.28亿元（同比+33.94%），归母净利润0.46亿元（同比+7.45%），扣非归母净利润0.44亿元（同比+13.96%）。营收增长主要来自市场拓展及硬质合金、油服产品增长，并表Drillco和锑玛贡献额外增长（剔除后同比+15.89%）。净利润增速低于营收增速，主要因费用端（销售/管理/研发费用）同比增速较快。

毛利率小幅下滑至32.02%（同比-0.97pct），期间费用率提升至20.70%（同比+2.87pct），主要受收入结构变化、在建工程折旧及销售费用加大影响。销售净利率为10.66%（同比-2.01pct）。

公司加速完善产品矩阵，通过并表Drillco（牙轮钻头等）和锑玛（切削刀具）实现凿岩工具和切削刀具的全面布局。海外渠道加速布局，2024年参加13个国际展会，并在迪拜设立子公司，覆盖中东及非洲市场，品牌影响力持续增强。

盈利预测：维持2025-2027年归母净利润2.25/2.75/3.32亿元，对应动态PE分别为17/14/11倍。维持“增持”评级，看好产品矩阵完善和海外渠道拓展带来的成长性。

风险提示：凿岩工具需求不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期。