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2023年半年报点评:国内稳步恢复,加速拓展海外市场

2023-08-27民生证券E***
2023年半年报点评:国内稳步恢复,加速拓展海外市场

研究助理:杜嘉欣 事件:公司发布23年半年报:23H1公司实现营收/归母净利润/扣非净利润99.61/6.04/5.43亿元,同比18.11%/14.34%/12.10%。23Q2实现营收/归母净利润/扣非净利润50.79/2.71/2.48亿元,同比20.80%/7.07%/8.40%。 围绕四大赛道优化产品结构,巩固传统核心业务竞争力。23Q2传统核心业务(=总营收-晨光科技-零售大店-科力普)/晨光科技/零售大店/科力普分别实现收入17.5/1.8/3.0/28.5亿元,同比变动4.4%/63.9%/81.6%/26.5%。传统业务方面,公司针对四大赛道进行产品优化,大众:围绕大众刚需,联动线上渠道提高必备品上柜率。23H1公司聚焦纸品品类,开展长线品及重点产品上柜提升、学生本册突破、作业本突破等一系列举措,有效拉升了纸品上柜率&销量。精创:消费者多场景多触点开拓新品,提升热销款上柜率。儿美:提升腰部产品和高端产品占比,提升店铺抗风险能力。办公:开拓晨光办公店开拓和办公完美门店开发,,聚焦关键品类深挖加快渠道转型以满足专业需求;同时与线上增强C端对体育品类认知和互动,增加体育用品曝光。 新兴渠道:九木杂物社展店提速,晨光科技表现靓丽。九木展店加速:截至23H1公司在全国拥有531家九木杂物社;22年受环境制约全年开店仅26家,23年商场客流回升背景下Q1/Q2分别展店15/27家共42家(直营22家,加盟20家)。重点发力私域社群运营及到家社区电商,九木线上整体销售持续提升;持续升级学霸会员经营体系,学霸会员超百万级;23H1“其他产品”销量同增50.14%,23Q1/Q2零售大店实现收入3.0/3.0亿元(同增13%/82%)。积极推进线上业务:与赛道共同构建线上产品开发的节奏、标准与流程,通过单店提升、店货匹配实现增量;差异化开发提升市场占有率,持续推进拼多多、抖音、快手等新渠道 ,23Q1/Q2晨光科技分别实现收入1.86/1.84亿元 ( 同增58%/64%)。收购公司方面,安硕经营持续优化,合理布局生产基地产能和资源配置,优化采购、制造成本,同比扭亏明显;贝克曼实现营收1.0亿元,同增7%。 九木实现正向盈利,科力普增收更增利。23Q2公司销售毛利率/净利率分别为19.36%/5.72%,同变0.08/-0.5pct;23H1发生信用减值损失1583万,损失同比增加3076万元,对上半年净利润产生不利影响。分业务看,23Q2书写工具/学生文具/办公文具/其他产品/科力普毛利率为42.96%/36.29%/22.96%/46.55%/8.24%, 同比+3.76/+2.23/+0.80/-1.97/-0.3pct。九木经营持续优化,在选品、精细化运营、消费者洞察等多方面提升,23H1实现净利润1743万元,同增272%。科力普维持高增速,聚焦发展四大业务板块,着重做好MRO工业品和营销礼品开发,成功入围航天科技集团、深圳水务等多背景客户项目。管理能力持续提升,善用数字化工具提升整体效率,23H1利润增速(33%)高于收入(25%),净利率同增0.32pct至3.28%,规模效应&精细管理奠定其数字化采购领军地位。 管理效率良好,经营活动净现金流表现优异。截至23H1公司应收账款/应付账款/存货周转天数分别为59.2/86.6/33.8天,同变+12.1/+9.8/-8.1天;相较年初,科力普商票余额增加&预付的货款&设备款减少。23H1公司经营活动净现金流为6.76亿元,同增184.7%,主因销售提升&定期存款到期赎回。费率整体稳定,23Q2公司期间费用率下降0.07pct,销售/管理/研发/财务费率分别为7.33%/4.36%/0.83%/-0.49%,同变0.13/-0.05/-0.12/-0.15pct。 积极布局非洲&东南亚市场,品牌出海打开新兴增长极。公司快速推进海外市场的发展,因地制宜地开发本地化产品;同时梳理产品开发流程,提高产品管理效率;对于非洲市场,以让当地学生“拥有能用得起的好文具”为使命;在东南亚市场积极进行渠道布局,提升经营质量,进一步提高品牌影响力。 投资建议:渠道:为应对消费习惯变迁,公司聚焦头部大店的同时积极拓展商圈、线上等非传统渠道,成效初显;品类:高附加值文创产品销量增加,四大赛道产品拓展逻辑顺畅,单品市占率仍有较大优化空间。晨光联盟、聚宝盆APP等数字化工具助力提升渠道运行效率。科力普维持强劲增速的同时盈利能力不断优化,国际业务或打开新兴增长点。我们预计23-25年归母净利润为17.8/21.0/24.8亿元,对应PE估值为21/18/15X,维持“推荐”评级。 风险提示:终端动销不及预期;新业务拓展不及预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)