FY2023业绩承压，轻装上阵全年展望乐观

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研报总结

业绩回顾与展望

FY2023业绩概览：

• 收入：270.73亿元，同比下降15.1%。
• 归母净利润：18.4亿元，同比下降24.9%。

FY2024展望：

• 开局流水实现两位数增长，折扣策略优化，存货结构健康。
• 预期收入端受国际品牌复苏和新品牌加入的推动，折扣改善和经营杠杆效应将促进盈利提升。
• 调整后的盈利预测显示，FY2024、2025和2026年的净利润预计分别为25亿、30.3亿和35亿元，对应的每股收益(EPS)分别为0.4元、0.5元和0.6元。

经营业绩分析

盈利能力：

• 毛利率：FY2023为41.7%，H1和H2分别为+1.2pct和-4.4pct。H2期间，由于行业促销和库存结构调整，毛利率承压。
• 成本控制：SG&A成本率为33.8%，租金占比降低0.7pct至13.2%，员工费用率减少0.2pct至10.7%。
• 净利率：FY2023为6.8%，同比下降0.9pct。

营运表现：

• 存货管理：FY2023末存货为62.5亿元，同比减少6.6%，周转天数149.5天，环比下降18天。
• 库存结构优化，6月内新货占比增加10pct至80%，折扣策略得到改善。
• 应收/应付账款周转情况稳定，经营现金流净额43.5亿元，现金储备充足。

风险提示

• 消费者信心：市场环境变化可能影响消费者购买力和品牌偏好。
• 国际品牌恢复：全球供应链的不确定性可能影响国际品牌的恢复速度。
• 新品牌合作：新品牌的合作效果存在不确定性，可能影响业绩预期。

结论

研究显示，尽管FY2023面临挑战，但通过优化库存结构、提高折扣效率和加强成本控制，公司在FY2024展现出积极的业绩前景。随着国际品牌恢复和新品牌的引入，预计未来几年的盈利将有显著提升。基于此，研究机构维持对公司“买入”评级，并上调了未来的盈利预测。然而，市场环境的不确定性和新品牌合作的风险仍需关注。