Q1线上及同店承压，展望Q2乐观

李宁公司2023年第一季度运营及财务概览

一、运营数据概览

• 平台流水：整体平台流水实现了单位数增长。
• 线下销售：线下销售呈现高单位数增长。
• 电商销售：电商销售增长为10%-20%低段下降。
• 零售与批发：零售与批发销售分别增长10%-20%中段与中单位数。

二、门店与同店销售分析

• 门店数量：

  • 整体门店：净减少89家至6206家，同比增长5.62%。
  • 零售门店：净增加20家至1450家，同比增长23%。
  • 批发门店：净减少109家至4756家，同比增长1.3%。
  • 李宁YOUNG品牌门店：净减少55家至1253家，同比增长10.4%。

• 同店销售：整体同店销售出现高单位数下降，其中直营同店、加盟单店出货、电商分别下降为低单位数、低单位数、20%-30%低段。

三、财务与盈利预测

• 收入预测：预计全年收入增长10%-20%，若补单需求旺盛，增速可能超预期。
• 折扣情况：上半年折扣压力较大，但第二季度可能优于第一季度。
• 渠道策略：中国李宁进入渠道调整阶段，重点关注提升店效。
• 品牌定位：聚焦打造主品牌的专业运动属性。
• 增长点：童装业务有望成为新的增长点。
• 盈利预测：维持原有预测，预计2023-2025年营业收入分别为300、352、408亿元，净利润分别为50.2、60.7、70.1亿元，每股收益分别为1.91、2.30、2.66元。
• 估值：基于2023年收盘价57.4港元，对应PE为30、25、22倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 趋势变化风险：时尚运动流行趋势的变化。
• 库存风险：库存积压可能恶化。
• 折扣压力：终端折扣可能加大。
• 电商增速放缓。
• 系统性风险。

五、财务摘要与估值

• 营业收入与净利润：预计2023-2025年营业收入分别增长至300、352、408亿元，净利润分别增长至50.2、60.7、70.1亿元。
• 市盈率：基于2023年收盘价，对应PE分别为30、25、22倍。

以上概览总结了李宁公司在2023年第一季度的运营表现和财务预测，突出了线上与线下销售、门店扩张与同店销售、财务预测与估值分析的关键信息，并提到了公司面临的潜在风险。

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