每日晨讯

每日大市点评政策更新李家超：对国泰航空空乘歧视乘客事件感痛心类似情况不容再次发生上交所：IPO撤否率居前的保荐人或被现场督导《京津冀产业协同发展实施方案》印发，力争到2025年产业协同发展水平显著提升行业动态【TMT】小米集团（1810HK）第一季度营收超预期【房地产】全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下【非银金融】上交所：支持科创金融改革试验区资本市场对接实体经济建设IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享JS环球生活(1691HK)更新报告：SharkNinja一季度收入同比增长5.4%（评级：买入；目标价11.34港元）2023-05-24腾讯控股（700HK）更新报告：业绩复苏确定性增强（评级：买入；目标价：470.00港元）2023-05-23天伦燃气（1600HK）更新报告：经营环境改善，今年盈利将强势反弹（评级：买入；目标价：7.83港元）2023-05-19中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元）2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告：美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-05-05金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：23年Q1业绩优于预期，盈利快速恢复（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-05-05 每日大市点评 5月24日，港股下跌动能加大，并开始脱离4月底以来的横盘区间。恒生指数下跌315点或1.6%，收报19,116点。恒生 科指下跌2.0%，收报3,775点。大市成交金额有979多亿港元，港股通则录得34.95亿港元的净流出。12个恒生综合行 业分类指数全数下跌，主板下跌股份多达1,121只。尽管市场沽压不大，但市宽较差，港股缺乏赚钱效应。港股通继周二大额流入后又大额流出，显示不论外资还是内资均较为谨慎，缺乏做多的动力。盘面上，出行服务类可选消费的相关股份如餐饮、旅游、博彩的跌幅居前，可能是忧虑内地二次复阳影响相关行业短期的复苏节奏。 港股的盈利预测持续被下调，截至23日，恒生指数及MSCI中国指数的今年每股盈利预测自4月底以来再被下调1.9%及4.1%。值得留意是，去年11月以来因憧憬内地放宽疫情管控而上调的盈利预测在经济弱现实的背景下，已全数蒸发。当 前不论恒生指数还是MSCI中国指数的23年及24年盈利预测均已低于去年11月的水平。 估值上，港股当前在相对估值上便宜，我们以标普500指数的预测PE除以恒生指数的预测PE得出相对估值，比率已经处于2020年以来的相对高点。再比较MSCI新兴指数与MSCI中国指数的预测PE，当前比率亦处于2016年以来的高点，显示港股的估值相对其他新兴市场的估值是七年来最吸引的水平。我们再比较标普500指数与MSCI中国指数的预测PE，比率也处于2020年以来的相对高点。因此，无论对标美股还是其他新兴市场，港股的相对估值已经处于较低的水平。 绝对估值上，恒生指数及MSCI中国指数的预测PE仅9.5倍及10.6倍，分别处于2016年以来3.3%及7.8%分位数，估值便宜。然而，考虑到美国国债收益率所隐含的风险溢价，恒生指数及MSCI中国指数分别处于2016年以来69.1%及58.2%，股债相对估值不算十分便宜。当前恒生指数的风险溢价为6.9%，对应10年期美国国债利率为3.72%。考虑到中美地缘政治的紧张气氛，以及内地经济复苏动能放缓，预计港股需要通过下跌以提高风险补偿，但是指数的潜在跌幅已经不多。 海外市场方面，标普全球公布的最新数据报告显示，美国制造业和服务业出现了分化迹象，但总体来看美国经济活动正以近一年来最快的速度扩张。美国5月份制造业PMI初值从4月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平；制造业 产出指数从52.4跌至51.0。同时，服务商业活动指数初值则从53.6升至13个月高点55.1。这使得5月综合PMI产出指数初值录得54.5，也是近13个月以来的最高水平。 美国经济扩张的动力分化日益明显。紧张的劳动力市场与高工资增长支撑服务业需求，但由于支出从商品转向服务，制造商正在努力应对库存过剩和新订单匮乏的问题。当前美国的通胀由耐用品商品短缺转移为由就业市场吃紧和薪资上涨所带动。 当前市场已经逐渐向美联储靠拢，亦消除了预测9月降息的乐观预期，但债券市场仍然预计11月及12月的FOMC会降息两次，还是比较乐观。基准情况下，预计6月FOMC不加息，把利率维持在高水平一段时间，一方面观察经济数据变化，另一方面结合高利率及银行主动收紧信贷的压力抗击通胀。 政策更新 李家超：对国泰航空空乘歧视乘客事件感痛心类似情况不容再次发生 香港特区行政长官李家超24日表示，对于有关旅客在5月21日国泰航班CX987上的经历感到痛心。他表示，涉事空中服务员的言行伤害了香港和内地同胞的感情，破坏了香港一向的尊重、有礼的文化和价值观。李家超表示，他已向国泰航空行政总裁林绍波提出，此次事件属于严重事件，国泰航空需进行检讨，类似情况不容再次发生。 上交所：IPO撤否率居前的保荐人或被现场督导 上交所向中介机构下发最新一期《上交所发行上市审核动态》（2023年第2期）。在审核动态中，上交所表示，执业质量现场督导的启动原则包括如下几种情形：一是在上交所保荐IPO项目撤否率排名靠前的保荐人；二是在上交所保荐IPO项目存在违规处理情形较多的保荐人；三是在上交所保荐IPO项目多次出现“一督就撤、一查就撤”情形的保荐人；四是上交所发行上市审核过程中发现存在突出问题、执业质量较差或廉洁从业风险较高的保荐人。 《京津冀产业协同发展实施方案》印发，力争到2025年产业协同发展水平显著提升 从工信部获悉，近日，工信部会同国家发展改革委、科技部等有关部门以及京津冀三地政府共同编制《京津冀产业协同发展实施方案》，明确到2025年，京津冀产业分工定位更加清晰，产业链创新链深度融合，综合实力迈上新台阶，协同创新实现新突破，转型升级取得新成效，现代化产业体系不断完善，培育形成一批竞争力强的先进制造业集群和优势产业链，协同机制更加健全，产业协同发展水平显著提升，对京津冀高质量发展的支撑作用更加凸显。 行业动态 【TMT】小米集团（1810HK）第一季度营收超预期 小米集团第一季度营收595亿元人民币，同比下降19%，预估588.1亿元人民币；调整后净利润32.3亿元人民币，同比增长13%，预估30亿元人民币；净利润42亿元人民币，预估25.4亿元人民币；毛利率19.5％，预估19.5％；IoT与生活消费产品部分收入168亿元人民币，同比下降14%，预估166.4亿元人民币；国际市场收入269.9亿元人民币，同比下降28%；中国内地营业额325亿元人民币，同比下降9.5%。 【房地产】全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下 统计数据显示，2023年以来全国已有超40城调整首套房贷利率下限至4%以下。其中，肇庆、湛江、云浮、惠州等城市取消了首套房贷利率下限，珠海、南宁、柳州、中山等城市首套房贷最低利率已降至3.7%。另据贝壳研究院统计，2023年5月中国百城首套主流房贷利率平均为4.0%，较上月微降1个基点；二套主流房贷利率平均为4.91%，与上月持平。 【非银金融】上交所：支持科创金融改革试验区资本市场对接实体经济建设 在由上交所和嘉兴市人民政府联合主办的上交所支持科创金融改革试验区建设研讨会上，上交所党委委员、副总经理董国群表示，上交所将持续支持科创金融改革试验区资本市场对接实体经济的建设，共同打造上市、发债、并购、定增、再融资、投资者沟通等综合性资本市场服务体系，为试验区五城市科创型、成长型企业提供精准高效的服务。 近期研报摘要分享 【中泰国际】JS环球生活(1691HK)更新报告：SharkNinja一季度收入同比增长5.4%（评级：买入；目标价11.34港元） 北美经销商去库存延续至一季度 JS环球生活旗下小家电品牌SharkNinja第一季度毛收入同比增长5.4%，固定汇率下增长约8.6%，稍好于预期。在北美地区，由于经销商自去年第四季度开始的去库存行动延续到第一季度，以及经销商之一的BedBath&Beyond已申请破产，SharkNinja从去年三季度开始已经停止供货，各因素导致北美的毛收入同比下跌7.9%。但一季度终端销售仍实现个位数增长，主要产品在北美市场份额较去年同期提升0.1–0.9百分点，说明产品依然受到追捧。管理层表示经销商去库存已经接近尾声，将于二季度结束。管理层对下半年北美销售谨慎乐观：1.有近20款新品将集中在下半年节日旺季推出；2.经销商恢复正订单增长将取决于宏观经济和零售消费的变化。 欧洲地区收入增长亮眼 一季度欧洲地区毛收入同比增长69.1%，固定汇率下增长约86.6%。主要增长动力来自英国（占欧洲地区收入约80%），电煮锅和食物料理电器在英国的市场份额分别增长4.2和5.4百分点。德国和法国的销售正在爬坡阶段。公司在意大利和西班牙处于先在线上探索阶段，之后再扩大规模至线下渠道。下半年在新品推动下，欧洲有望保持较高增长。 亚太区销售进入新模式 在亚太地区，日本销售增长较乐观；公司近期已和韩国新经销商展开合作。公司还完成收购经销商Mann&Noble集团于亚太四国SharkNinja分销业务。通过此次收购，公司得以在澳大利亚、新西兰、新加坡和马来西亚开启直营模式，有利于提升品牌在地区内的知名度和推进业务增长。由于亚太地区规模小（2022占总收入3.4%），实现高增长的能见度较高。 维持FY23E收入/净利润预测同比增长8.8%/26.0% FY23E成本结构改善明显，海运费、原材料价格和代工厂成本回落，预计全年将提升毛利率2个百分点至39.2%。维持FY23E净利润4.2亿美元预测，同比上升26.0%，净利率7.6%。公司将于近期发布分拆SharkNinja的通函。管理层表示在分拆完成后，JS环球生活有望提升派息率。我们维持公司目标价11.34港元，维持“买入”评级。 投资风险1）海外和国内对小家电需求低于预期；2）原材料成本上涨快于预期；3）分拆计划的不确定性。 【中泰国际】腾讯控股（700HK）更新报告：业绩复苏确定性增强（评级：买入；目标价：470.00港元） 1Q23业绩优于预期 1Q23收入为1,500亿元人民币（下同），同比增长11%，较我们预期高5%，主要由于网络游戏业务和金融科技及企业服务业务恢复优于我们预期；毛利率为45.5%，同比上升3.4个百分点；净利润同比增长10%至258亿元；非国际财务报告准则净利润同比上升27%至325亿元，较我们预期高12%。 国际游戏继续改善，本土储备支持后续增长 1Q23国际市场游戏收入同比增长25%至132亿元，排除汇率影响后增长18%，表现继续改善，主要受近期发布的《胜利女神：妮姬》及《TripleMatch3D》的强劲表现及《VALORANT》的稳健表现带动。本土市场游戏收入增速转正，同比增长6%至351亿元，主要受惠于《王者荣耀》、《DnF》及《穿越火线手游》收入增加及近期发布的《暗区突围》带动。预期 常青游戏及《暗区突围》等新游将可继续支持游戏收入增加。此外，公司近期游戏发布会上公布了35款游戏产品和内 容，其中包括18款重磅游戏新品，逐步上线后将可陆续变现，有望带动后续收入保持快速增长。 视频号助力网络广告更快复苏 1Q23网络广告收入同比增长17%至210亿元，增速略有加快，主要受惠于视频号新增收入来源、小程序中广告增加及移动广告联盟复苏。视频号使用时长及播放量均迅速增长，日活跃创作者数和日均视频上传