广发化工|华恒生物：产品管线超预期增长，看好业绩持续兑现产品管线持续扩张

广发化工|华恒生物：产品管线超预期增长，看好业绩持续兑现产品管线持续扩张，内生成长强劲。 2022年12月，公告拟投资不超过4亿元新建5万吨生物基1，3-丙二醇项目。 2022年10月，拟定增不超过17.27亿元新建5万吨生物基丁二酸、5万吨生物基苹果酸项目。公司目前主要产品包括丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）。 未来新管线投产，有望进 广发化工|华恒生物：产品管线超预期增长，看好业绩持续兑现产品管线持续扩张，内生成长强劲。 2022年12月，公告拟投资不超过4亿元新建5万吨生物基1，3-丙二醇项目。 2022年10月，拟定增不超过17.27亿元新建5万吨生物基丁二酸、5万吨生物基苹果酸项目。公司目前主要产品包括丙氨酸系列（L-丙氨酸、DL-丙氨酸、β-丙氨酸）。 未来新管线投产，有望进一步提高公司龙头竞争地位，内生成长强劲。布局生物法肌醇，产品管线再扩容。 肌醇，也称为环己六醇，广泛应用于医药、化妆品、饲料加工、食品饮料等领域，系国际市场紧俏的医药化工和保健产品之一，2022年度均价在 15.49万元/吨左右。 全球肌醇工业化制备方法主要有加压/常压水解法、植酸钠水解法、酶催化法。未来工艺以葡萄糖为原料，经过系列关键中间代谢产物，最终生成植酸和肌醇。相较之下，发酵条件温和，占地面积小，成本优势突出。 搭建酶催化和生物发酵平台，构筑成本护城河。 华恒生物核心产品丙氨酸、缬氨酸均实现了万吨级别的发酵生产，实现了从实验室到规模化生产的落地。反观合成生物学行业的其他领先公司，目前大多数企业还处于实验室阶段，距离规模化生产还有一定距离。规模化生产需要克服工程放大、提纯等一些列难题，同时还需要和传统“油头”或“煤头”路线在成本上竞争。盈利预测及投资建议。 考虑公司产品放量超预期、新增重磅产品管线，我们预计公司22-24年EPS为2.95、4.15和5.79元/股，维持合理价值185.20元/股，对应公司 23年PE45倍估值，维持“买入”评级。风险提示。 原材料价格大幅波动；需求大幅下滑；产能建设进度低于预期；生产经营事故；汇率大幅波动；技术扩散等。完整报告及风险提示请参考《新增生物法肌醇，合成生物平台超预期扩容》。 广发化工：邓先河/丁续。