业绩符合预期，中药板块加速增长，持续看好公司中药管线布局

事件：公司发布2023年一季报，实现营业收入20.80亿元，同比增长 11%，其中工业收入17.14亿元，同比增长12%，商业收入3.48亿元， 增长6%；归母净利润2.66亿元，同比增长148%，主要系公司持有的 I-MAB、科济药业等金融资产公允价值去年同期下降较多的原因；扣非 净利润2.79亿元，同比增长21%。 具体板块看，公司中药板块，实现收入13.78亿元，同比增长22%，中 药板块加速增长；化学制剂收入2.60亿元，同比下降19%，主要是蒂 清执行集采新价格的影响。生物药收入5662万元，保持稳定。公司一 季度中药板块增速提升明显，我们预计主要是核心产品复方丹参滴丸销 售较好，同时有感冒发烧类药物放量提升。 公司中药研发管线突出，国内中药研发管线第一梯队。根据公司2022 年年报披露情况，公司有18款中药产品处于临床II/III期阶段，其中 安神滴丸和脊痛宁已进入临床III期，肠康颗粒、香橘乳癖宁胶囊、苏 苏小儿止咳颗粒、连夏消痞颗粒、三黄睛视明正在II期临床数据总结及 II期临床试验结束会议（EOP2）准备中；芪参益气滴丸增加心衰适应症 和养血清脑丸增加阿尔茨海默病（AD）适应症II期临床试验稳步推进； 国际上，复方丹参滴丸急性高原综合症（AMS）处于临床III期，复方 丹参滴丸慢性心绞痛处于临床III期。创新中药芍麻止痉颗粒、坤心宁 颗粒，已获批，并成功进入国家医保。公司中药研发管线突出，是国内 第一梯队，后续中药审批加快大背景下，公司有望持续兑现业绩。 盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.1亿、10.61亿 元以及12.20亿元，同比增长455%、17%以及15%，对应PE分别 25X、21X以及19X。维持“买入”评级。 风险提示：公司产品放量低于预期；产品研发进度不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）