医美行业2022年业绩综述报告：2022年业绩增速普遍放缓，上游更具韧性

2022年业绩增速普遍放缓，上游更具韧性 证券研究报告|美容护理 强于大市(维持) 行业核心观点： ——医美行业2022年业绩综述报告2023年05月24日 行业相对沪深300指数表现 2022年以来医美板块由于严监管常态化、疫情、以及业绩增速放缓等因素 5436 迎来震荡调整，从股价表现来看，上游器械耗材表现更佳。整体来看，除却疫情反复的外部环境，2022年医美行业继续延续2021年以来的趋势，集中在产品更新和政策监管层面。再深入看，产品端持续更新迭代，再生类、胶原蛋白成为后起之秀；监管端不断强化细化，主要集中在产品监管和营销宣传方面。具体到业绩层面，2022年医美上市公司营收增速均有所 放缓，其中上游业绩增速更高，整体表现更具韧性。从短期来看，医美行 业在23年存在疫后需求回补的逻辑，医美需求复苏趋势明朗，即将进入 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 美容护理沪深300 行业研 究 行业深度报 告 证券研究报 告 医美消费旺季，且叠加去年下半年低基数影响，医美需求环比、同比均会改善；从中长期来看，国内医美渗透率较低，长期来看提升空间大，且随着产品推新和结构升级，以及行业合规化发展后竞争格局优化，行业龙头的盈利能力有望持续优化。 投资建议：医美板块在22年年底疫情放开后迎来一波反弹，2月份调整至今，目前来看医美行业复苏趋势逐步明朗，我们认为当前是比较好的配置时机。我们从产业链的角度出发，优选附加值最高、护城河深、竞争格局最优的上游耗材仪器板块，重点关注重视需求、管线布局丰富、渠道信息流通畅的龙头标的。 投资要点： 行情回顾：医美板块迎来震荡调整，上游器械耗材更具韧性。2022年医疗美容市场严监管常态化，引导和促进行业健康有序发展，行业头部企业获得更多市场机会，主导板块自22年3月份以来结束持续3个季度的下调，触底反弹，22年7月末由于疫情趋严再次下调，22年11月份开始呈回暖态势，但2023年2月份以来进入持续向下调整。分板块来看，2022年上游器械耗材股价表现更具韧性，大部分跑赢大盘指数，中游医美机构和下游获客渠道表现较差，大部分跑输大盘指数；2023年，医美板块整体进入下调，截止5月19日收盘价，除获客渠道和上游器械耗材中的个别股票跑赢大盘外，大部分跑输大盘，其中上游器械耗材较中游医美机构调整幅度小。 行业趋势：轻医美、合规化成为行业主旋律。产品推新：2022年新品主要为四大类产品：玻尿酸、胶原蛋白、再生类、肉毒毒素类，具体包括： �玻尿酸：四环医药独家代理的玻尿酸铂安润正式获得国家药监局颁发三 类医疗器械注册证；华熙生物旗下的丝丽动能素516及532通过海南省药品监督管理局批复按III类械监管；新氧成为玻尿酸产品爱拉丝提中国境内独家总代理并成功上市；DongBangMedical“注射用交联透明质酸钠 凝胶”获批上市；韩国ACROSS医美填充剂获批上市。②胶原蛋白：江苏 吴中重组胶原蛋白生物修复敷料X型及M型启动销售；无锡贝迪生物申报的“胶原贴敷料”正式获得NMPAIII类医疗器械注册证；华熙生物收购 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 行业整体呈现弱复苏态势，上海家化旗下各品牌正增长 2022年行业整体承压，部分龙头表现亮眼 23Q1行业整体回暖，龙头表现持续亮眼 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 分析师:李滢 执业证书编号：S0270522030002 电话：15521202580 邮箱：liying1@wlzq.com.cn 证券研究报告|美容护理 北京益而康51%的股权，正式进军胶原蛋白产业；四环医药自主研发的重组III型胶原蛋白凝胶敷料、皮肤修复敷料及医用皮肤修复敷贴三款产品获得国家药监局颁发的II类医疗器械注册证。③再生类：远想生物推出爱缇恩mADM；乔洛施再生医美新干线获得NMPA二类医疗器械证批准上市；四环医药“少女针”正式启动NMPA注册临床研究。④肉毒毒素类：爱美客以研发注册方式引进HuonsBP的肉毒素产品。政策监管：2022年是医美市场合规发展元年，政策层面出台了更多细则、标准制定等文件。具体包括：2022年1月《中国医疗美容标准体系建设“十四🖂”规划》公布，给出了医疗美容行业超过50个标准。2022年3月国家药品监督管理局对外发布《关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告》，对部分医美产品监管类别做出调整，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪、水光针、面部埋植线、面部提拉线、面部锥体提拉线按照三类医疗器械监管。2022 年10月13日，国家市场监管总局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违 法行为治理工作指引》，详细列举了8项虚假宣传行为以及6项价格违法行为，进一步明确了医疗美容行业的监管依据。 财务：业绩增速放缓，上游企业表现坚韧。由于2022年全国各地疫情反复，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，2022年医美板块收入增速有所放缓。其中，上游药械耗材上市公司医美板块2022年共实现营收76.48亿元，同比增长31.11%，较2021年增速68.26%有所回落；中游医美机构上市公司医美板块2022年共实现营收32.98亿元，同比增长14.63%，较2021年增速44.14%减少29.51pcts。板块比较来看，上游业绩增速更高，整体表现更具韧性。上游药械仪器商：立足产品自主研发，收入整体向好。华东医药医美板块2022年实现营收19.15亿元，同比增长91.11%，较上期 同比大幅上升。爱美客/复锐医疗科技/昊海生科/华熙生物/四环医药2022年医美业务实现营收19.39/24.30/7.48/4.66/1.50亿元，分别同增33.91%/20.45%/61.45%/-7.56%/-62.50%,同比增速均有所放缓。2022年爱美客、复锐医疗科技、华东医药医美业务毛利率同比上升，华熙生物、昊海生科医美业务毛利率同比下降。中游服务机构：加速产业链资源整合，规模化发展医美业务，受疫情影响业绩增速下降，净利率普遍下滑。奥园美谷/朗姿股份/苏宁环球的医美业务板块在2022年分别实现营收6.09/14.06/1.93亿元，分别同增41.59%/9.25%/9.54%，较2021年增速均大幅下降。瑞丽医美/华韩股份在2022年分别实现营收1.65/9.25亿元，同比均为负增长（-12.66%/-3.96%）。2022年苏宁环球、瑞丽医美毛利率同比上升，华韩股份、朗姿股份、奥园美谷毛利率同比放缓。各公司的销售净利率普遍下滑，其中奥园美谷的净利率下跌明显。 风险因素：1.监管风险2.医疗事故风险3.经济增速不及预期风险4. 疫情反复风险 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共16页 正文目录 1行情回顾：医美板块迎来震荡调整，上游更具韧性4 2行业趋势：轻医美、合规化成为行业主旋律5 2.1产品推新：轻医美成主力市场，新品持续迭代升级5 2.2政策监管：监管不断细化，推动机构合规化运营6 3财务情况：业绩增速放缓，上游企业表现坚韧7 3.1上游药械仪器：立足产品自主研发，收入整体向好8 3.2中游服务机构：加速产业链资源整合，规模化发展医美业务12 4投资建议及风险因素14 4.1投资建议14 4.2风险因素15 图表1：2022年至今医疗美容指数走势图（截至2023年5月19日）4 图表2：医美板块上市公司2022年至今相对收益一览（单位：%，截至2023年5月 19日）4 图表3：近年医美行业部分监管政策或行动一览7 图表4：2020-2022年上游药械耗材和中游医美机构的营收和增速8 图表5：主要药械仪器类上市公司医美业务收入及增速10 图表6：主要药械仪器类上市公司医美业务毛利率11 图表7：主要药械仪器类A股上市公司年度期间费用率11 图表8：主要药械仪器类A股上市年度销售费用率11 图表9：主要药械仪器类A股上市公司年度管理费用率11 图表10：主要药械仪器类A股上市年度研发费用率11 图表11：主要药械仪器类A股上市公司年度净利率11 图表12：主要医美服务机构类公司医美相关收入及增速13 图表13：主要医美服务机构类公司医美业务毛利率14 图表14：主要医美服务机构类公司销售费用率14 图表15：主要医美服务机构类公司管理费用率14 图表16：主要医美服务机构类公司净利率14 1行情回顾：医美板块迎来震荡调整，上游更具韧性 2022年以来，医美板块迎来震荡调整，上游器械耗材更具韧性。2022年医疗美容市场严监管常态化，引导和促进行业健康有序发展，行业头部企业获得更多市场机会，主导板块自22年3月份以来结束持续3个季度的下调，触底反弹，22年7月末由于疫情趋严再次下调，22年11月份开始呈回暖态势，但2023年2月份以来进入持续向下调整。分板块来看，2022年上游器械耗材股价表现更具韧性，大部分跑赢大盘指数，中游医美机构和下游获客渠道表现较差，大部分跑输大盘指数，2023年，医美板块整体进入下调，截止5月19日收盘价，除获客渠道和上游器械耗材中的个别股票跑赢大盘外，大部分跑输大盘，其中上游器械耗材较中游医美机构调整幅度小。 图表1：2022年至今医疗美容指数走势图（截至2023年5月19日） 5000.00 2500.00 4500.004000.00 2000.00 3500.003000.00 1500.00 2500.002000.00 1000.00 1500.001000.00 500.00 500.000.00 0.00 沪深300_左轴医疗美容_右轴 资料来源：同花顺iFind，万联证券研究所 备注：医疗美容指数（884273.TI）成分股包括爱美客、华熙生物、奥园美谷三只股票 图表2：医美板块上市公司2022年至今相对收益一览（单位：%，截至2023年5月19日） 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2022年2023年至今PE（LYR） -- 上游-器械耗材 688363.SH 华熙生物 -15.24 2.94 5.49 16.93 7.14 13.01 19.01 -7.97 -1.71 -11.31 -7.54 24.31 9.02 33.31 83.19 300896.SZ 爱美客 -10.00 9.32 5.76 14.37 2.67 1.37 4.68 -2.44 -5.63 -6.43 4.20 17.71 27.72 14.05 127.93 688366.SH 昊海生科 -9.93 0.61 -0.22 13.84 9.65 11.33 -7.77 -14.52 -3.03 25.00 -11.37 25.10 -0.45 -6.94 48.22 000963.SZ 华东医药 -1.40 3.16 -4.05 6.94 11.94 7.74 6.60 -4.04 1.86 9.80 -9.11 13.05 38.90 12.78 35.66 0460.HK 四环医药 -3.76 19.75 -2.83 15.62- 11.86 11.20 -4.71 -9.71 -14.35 -4.06 18.54 9.98 -9.11 17.27 93.70 1696.HK 复锐医疗科技 -19.33 6.49 17.33 -2.03 -5.88 62.43 -9.02 -16.26 -27.45 1.71 29.87 11.16 10.81 19.16 12.88 中游-医美机构 000718.SZ 苏宁环球 -5.74 -0.89 17.59 17.21 2.80 -8.78 5.91 -1.45 -5.20 5.80 9.38 -7.26 -7.25 13.10 15.94 002612.SZ 朗姿股份 -11.