2022年报及2023Q1业绩点评：主业较快增长、下游回暖盈利改善

证券研究报告公司研究 公司点评报告四方达(300179)投资评级上次评级刘嘉仁社零&美护首席分析师执业编号：S1500522110002联系电话：15000310173邮箱：liujiaren@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 四方达（300179.SZ）2022年报及2023Q1业绩点评：主业较快增长、下游回暖盈利改善 2023年04月24日 事件：公司发布2022年报及2023一季报，2022年实现营收5.14亿元、同增23.2%，归母净利1.54亿元、同增68.6%，扣非归母净利1.18亿元、同增78.79%，主要来自两大主业石油复合片、超硬刀具的订单回暖和盈利改善。2023Q1实现营收1.34亿元、同增6.24%，归母净利0.34亿元、同比下滑13.98%，扣非归母净利0.3亿元、同比下滑7.91%。 点评： 石油复合片业务获益海外油气开采景气改善，继续推进“大客户战略”。2022年资源开采业务营收3.04亿元，同增29%。油服行业集中度高，2021年前5大公司市占率93%，排名前二的斯伦贝谢、哈里伯顿分别占比34%、23%。公司在石油复合片业务上实行“大客户战略”，实现与头部客户的深度合作，2022年前五大客户合计贡献总收入的26.35%。毛利率方面，2022年为 62.4%（+1.1PCT），随着下游景气回暖毛利率逐步修复。 超硬刀具获益产品升级及进口替代趋势，毛利率提升预计由高端产品占比提升贡献。2022年精密加工业务营收1.77亿元、同增11%，毛利率40.9% （+2.7PCT）。 天璇半导体并表，2023年预计CVD培育钻石持续扩产贡献业绩增量。2022年6月公司收购天璇半导体53.11%股份、实现并表。天璇半导体主要从事CVD培育钻石的研发、生产及销售，1H22实现收入2.6万元，净亏损581.85万元，主要系前期研发投入较高，而培育钻石收入贡献尚较少。2023.4.21公司公告天璇半导体将投资7亿元用于《年产70万克拉功能性金刚石产业化项目》，公司预计2023-2025年CVD设备逐步投产贡献业绩增量。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年EPS分别为 0.39/0.54/0.62元，对应PE25/19/16倍。 风险因素：CVD技术研发及设备扩产不及预期，培育钻石价格下跌，原油价格下跌，汇率波动。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A417 2022A514 2023E774 2024E1,123 2025E1,292 增长率YoY% 30.9% 23.2% 50.6% 45.0% 15.1% 归属母公司净利润(百万元) 91 154 190 260 299 增长率YoY% 21.3% 68.6% 23.6% 36.9% 14.9% 毛利率% 52.9% 55.6% 51.6% 49.1% 49.0% 净资产收益率ROE% 9.8% 14.6% 15.3% 17.3% 16.6% EPS(摊薄)(元) 0.19 0.32 0.39 0.54 0.62 市盈率P/E(倍) 52.92 31.40 25.41 18.57 16.16 市净率P/B(倍) 5.16 4.57 3.88 3.21 2.68 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年04月21日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 769 741 884 1,095 1,376 营业总收入 417 514 774 1,123 1,292 货币资金 290 75 43 25 233 营业成本 196 228 375 571 659 应收票据 88 84 88 93 94 营业税金及 5 4 7 9 11 应收账款 167 184 268 387 402 销售费用 33 37 43 56 58 预付账款 2 1 1 2 2 管理费用 63 64 77 101 116 存货 88 145 225 330 384 研发费用 46 64 93 112 129 其他 133 253 258 259 261 财务费用 -2 -17 -1 -1 0 非流动资产 464 673 793 938 1,023 减值损失合 -8 -10 0 0 0 长期股权投 0 0 0 0 0 投资净收益 6 5 8 11 13 固定资产 218 367 467 592 657 其他 28 35 31 33 32 无形资产 24 50 50 50 50 营业利润 101 162 219 317 364 其他 222 256 276 296 316 营业外收支 -1 0 0 0 0 资产总计 1,233 1,414 1,677 2,033 2,399 利润总额 101 163 219 317 364 流动负债 148 150 211 274 304 所得税 10 13 17 24 28 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 91 150 203 293 336 应付票据 68 31 52 59 65 少数股东损 -1 -4 12 32 37 应付账款 38 58 88 125 139 归属母公司 91 154 190 260 299 其他 42 61 71 90 100 EBITDA 127 189 270 380 436 非流动负债 92 117 117 117 117 EPS(当 0.19 0.32 0.39 0.54 0.62 长期借款 0 0 0 0 0 其他 92 117 117 117 117 现金流量表 单位:百万元 负债合计 240 267 327 391 421 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权5690102134171益 经营活动现金流 112159141190365 归属母公司 937 1,057 1,248 1,508 1,807 净利润 91 150 203 293 336 负债和股东1,233 1,414 1,677 2,033 2,399 折旧摊销 37 53 60 75 85 财务费用 2 0 0 0 0 重要财务指单位:百标万元 投资损失-6-5-8-11-13 权益 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-11-52-113-166-43 营业总收入4175147741,1231,292 其它 -1 12 0 0 0 同比30.9%23.2%50.6%45.0%15.1%投资活动现2-304-172-209-157 归属母公司 净利润 91 154 190 260 299 资本支出-78-198-180-220-170 同比21.3%68.6%23.6%36.9%14.9%长期投资74-110000 毛利率 （%） 52.9%55.6%51.6%49.1%49.0% 其他6581113 ROE%9.8%14.6%15.3%17.3%16.6%筹资活动现-34-32000 EPS(摊 薄)(元) 0.19 0.32 0.39 0.54 0.62 吸收投资568000 P/E52.9231.4025.4118.5716.16借款00000 P/B5.164.573.883.212.68 支付利息或 -73 0 0 0 0 EV/EBITDA39.5631.4417.7812.6810.59 现金流净增 加额79-175-31-19208 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪 财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零 社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2 名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 蔡昕妤，零售研究员。圣路易斯华盛顿大学金融硕士，曾任国金证券商贸零售研究员，2023年3月加入信达新消费团队，主要覆盖黄金珠宝、培育钻石板块。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 机构销售联系人 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华北区销售 王哲毓 18735667112 wangzheyu@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 王爽 18217448943 wangshuang3@cindasc.com 华东区销售 石明