期货研究报告|养殖周报2023-05-21 需求支撑不足,猪价延续跌势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号:F3047125投资咨询号:Z0015474 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 生猪产业目前集团化进程明显,作为较容易获得资金支持的集团养殖端的亏损与市场份额的损失,集团厂特别是上市企业选择了前者。当前市场的利率继续下行,大型养殖企业选择了逆势扩张的策略。如果货币政策不�现转向,目前通过亏损去产能的逻辑处于失效状态,这也是市场目前反应猪周期不明显的主要原因。仔猪市场供不应求,主要原因是集团今年仔猪销售大幅减少,集团主观上希望通过增加育肥的�栏增加市场份额,客观原因则是冬季仔猪确实有损失。能繁充足的企业,可以通过减少仔猪销售来增加市场份额,能繁不足的企业想要增加市场份额则需要通过外购仔猪来实 现。仔猪供应的减少叠加需求的增加导致目前仔猪利润率飙升至30%以上。仔猪利润的搞起导致能繁去化的困难,甚至起到增加产能的效果,目前仔猪需求预计还将持续至少2个月。目前仔猪作为全产业链唯一有利润的环节将是影响产能走向的重要因素,需要重点关注。据了解,当前散户二次育肥的投机热情仍然不减,仍然寄希望于传统的消费旺季。价格是二育入场的主要依据,当前预期是7元/斤以下,一旦二育成本低于此价格,则会有部分二育投机开始计划入场。在当前产能充足的大环境下会导致二育价格无法向消费端传导从而进入存量博弈的市场,今年的二育资金和规模会随着参与次数的增加被逐渐消耗,但考虑到目前二育规模仍然巨大,对市场的影响仍然不可小觑。目前淘汰母猪的价格非常坚挺,达到了育肥猪的80%。从侧面可以反应�淘汰母猪的供应稀缺,全市场产能并没有�现产能去化的现象。由于养殖的亏损和疫病问题导致散户的养殖模式从自繁自养向抓仔猪育肥的模式,疫病防控困难的地区尤为明 显,散户产业链变短会加剧后期集团对养殖产业的整合速度。综合来看目前生猪长期走弱趋势不会有太大变化,但要谨防二次育肥入场带来的价格波动。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面,上周鸡蛋现货价格的下跌,带动淘鸡价格下跌,养殖利润缩量明显,使得养殖企业悲观情绪加重,叠加温度升高造成老鸡轻微掉称,养殖企业淘鸡积极性增加,但是猪肉价格的持续低位抑制鸡肉需求,下游农贸市场成交情况一般,屠宰企业 采购量相对有限,预计短期内淘鸡�栏量小幅增加;4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗,去年12月份蛋价走弱,养殖企业补栏积极性下降,鸡苗销量环比降低2.54%,淘鸡量略高于新开产蛋鸡量,不过因消费需求不足,短期内供应压力不大。需求方面,南方销区多地高温多雨,使得鸡蛋存储困难,且在鸡蛋市场悲观情绪加重等多重因素影响下,贸易商为规避风险,拿货积极性不高,多随用随采,各环节被动累库,需求持续不足。综合来看,养殖成本偏高而蛋价偏低,养殖企业利润下滑明显,而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足,叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响,市场悲观情绪加重,现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行,建议投资者谨慎观望。中长期来看,6月以后随着气温升高,产蛋率下降,叠加春节之后补栏积极性下降,新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响,建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期,养殖成本下降 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位:万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位:万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位:万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位:万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位:公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位:%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位:%8 图8:重点屠企库容量丨单位:%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位:万头8 图10:生猪线上市场月度销量丨单位:万吨8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位:天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位:万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位:天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位:万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位:亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位:万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位:元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位:元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位:元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位:元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位:元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位:元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位:元/斤11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位:元/只11 图29:生猪主力期货丨单位:元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位:元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位:元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位:元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位:元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位:元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位:元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位:元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位:元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位:元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位:元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位:元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位:元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位:元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面,2023年5月19日收盘生猪2307合约收盘15470元/吨,环比下跌390 元,下跌2.4%。现货方面,河南地区外三元生猪价格14.16元/公斤,下跌0.38元,现 货基差LH07-1310,环比上涨10;江苏地区外三元生猪价格14.49元/公斤,下跌0.36元,现货基差LH07--980,环比上涨30;四川地区外三元生猪价格13.78元/公斤,下跌0.35元,现货基差LH07-1690,环比上涨4。 ■生猪供需 供应方面,4月能繁母猪存栏量为509.14万头,环比减少0.16%;4月能繁母猪淘汰量997728头,环比增加2%;4月商品猪存栏量为3384.13万头,环比增加0.42%;4月商品猪�栏量为856.04万头,环比增加4.11%;本周全国外三元生猪�栏均重为122.34 公斤,环比下降0.32公斤。需求方面,本周屠宰企业开工率32.2%,较上周下跌0.7个百分点;本周国内重点屠宰企业鲜销率88.14%,较上周小幅增加0.06。库存方面,本周国内重点屠宰企业冻品库容率24.05%,较上周上涨0.2个百分点。 ■后市展望 生猪产业目前集团化进程明显,作为较容易获得资金支持的集团养殖端的亏损与市场份额的损失,集团厂特别是上市企业选择了前者。当前市场的利率继续下行,大型养殖企业选择了逆势扩张的策略。如果货币政策不�现转向,目前通过亏损去产能的逻辑处于失效状态,这也是市场目前反应猪周期不明显的主要原因。仔猪市场供不应求,主要原因是集团今年仔猪销售大幅减少,集团主观上希望通过增加育肥的�栏增加市场份额,客观原因则是冬季仔猪确实有损失。能繁充足的企业,可以通过减少仔猪销售来增加市场份额,能繁不足的企业想要增加市场份额则需要通过外购仔猪来实 现。仔猪供应的减少叠加需求的增加导致目前仔猪利润率飙升至30%以上。仔猪利润的搞起导致能繁去化的困难,甚至起到增加产能的效果,目前仔猪需求预计还将持续至少2个月。目前仔猪作为全产业链唯一有利润的环节将是影响产能走向的重要因素,需要重点关注。据了解,当前散户二次育肥的投机热情仍然不减,仍然寄希望于传统的消费旺季。价格是二育入场的主要依据,当前预期是7元/斤以下,一旦二育成本低于此价格,则会有部分二育投机开始计划入场。在当前产能充足的大环境下会导致二育价格无法向消费端传导从而进入存量博弈的市场,今年的二育资金和规模会随着参与次数的增加被逐渐消耗,但考虑到目前二育规模仍然巨大,对市场的影响仍然不可小觑。目前淘汰母猪的价格非常坚挺,达到了育肥猪的80%。从侧面可以反应�淘汰母猪的供应稀缺,全市场产能并没有�现产能去化的现象。由于养殖的亏损和疫病问题 导致散户的养殖模式从自繁自养向抓仔猪育肥的模式,疫病防控困难的地区尤为明显,散户产业链变短会加剧后期集团对养殖产业的整合速度。综合来看目前生猪长期走弱趋势不会有太大变化,但要谨防二次育肥入场带来的价格波动。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面,上周收盘鸡蛋2309合约4134元/500千克,环比下跌19元,跌幅0.46%。 现货方面,辽宁地区鸡蛋现货价格4.08元/斤,环比下跌0.32元,现货基差JD09- 56,环比下跌318;河北地区鸡蛋现货价格4.21元/斤,环比下跌0.25元,现货基差 JD09+80,环比下跌228;山东地区鸡蛋现货价格4.30元/斤,环比下跌0.38元,现货基差JD09+163,环比下跌下跌358。 ■鸡蛋供需 供应方面,2023年4月全国在产蛋鸡存栏量约为11.06亿只,环比跌幅0.18%,同比跌幅0.81%。上周淘汰鸡�栏量56.72万只,环比增加11.26%;淘汰鸡平均淘汰日龄538天,环比减少5天。需求方面,上周北京市场到货117车,环比增加6车;广东 市场到货370车,环比减少10车。库存方面,上周全国重点地区生产环节库存为1.05 天,环比增加16.67%;流通环节库存为1.65天,环比增加11.49%。 ■后市展望 供应方面,上周鸡蛋现货价格的下跌,带动淘鸡价格下跌,养殖利润缩量明显,使得养殖企业悲观情绪加重,叠加温度升高造成老鸡轻微掉称,养殖企业淘鸡积极性增加,但是猪肉价格的持续低位抑制鸡肉需求,下游农贸市场成交情况一般,屠宰企业 采购量相对有限,预计短期内淘鸡�栏量小幅增加;4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗,去年12月份蛋价走弱,养殖企业补栏积极性下降,鸡苗销量环比降低2.54%,淘鸡量略高于新开产蛋鸡量,不过因消费需求不足,短期内供应压力不大。需求方面,南方销区多地高温多雨,使得鸡蛋存储困难,且在鸡蛋市场悲观情绪加重等多重因素影响下,贸易商为规避风险,拿货积极性不高,多随用随采,各环节被动累库,需求持续不足。综合来看,养殖成本偏高而蛋价偏低,养殖企业利润下滑明显,而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足,叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响,市场悲观情绪加重,现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行,建议投资者谨慎观望。中长期来看,6月以后随着气温升高,产蛋率下降,叠加春节之后补栏积极性下降,新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响,建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位:万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位:万头 2020202120222023202120222023 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位:万头图4:商品猪月度出栏量丨单位:万头 20202021202220232020202120222023 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源:钢联数据华泰期货研究院数据来源:钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位:公斤图6:生猪日屠宰量和