期货研究报告|铜周报2023-05-21 宏观因素相对多变铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号:F3013713投资咨询号:Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 就基本面而言,目前国内需求并不十分突🎧,但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应则相对充足,而库存则仍处于去化状态之下,因此总体而言,铜价或维持震荡格局。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,5月19日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于64,655元/吨至66,050元/吨,周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于50至425元/吨,周内呈现震荡走高态势。 库存方面,5月19日当周LME库存上涨1.54万吨至9.20万吨。上期所仓单下降1.59 万吨至10.25万吨。国内社会库存(不含保税区)下降2.85万吨至12.35万吨,保税区 库存下降1.13万吨至13.87万吨。观点: 宏观方面,目前市场对于美联储6月是否继续加息存在一定分歧,汇率以及商品波动有所加大,人民币汇率也随之变化。本周需要重点关注美国方面PEC通胀指数。这对于决定未来美联储货币政策导向或有着较为重要的意义。 矿端供应方面,据Mysteel讯,市场成交活跃度有所回升。因冶炼厂现货需求较弱,卖方被迫提高TC�售,市场主流可成交在80高位,部分冶炼厂回盘至90美元/干吨以上。之前延期的船只已经陆续到港,部分炼厂的原料库存开始累库,这种情况将在5月份更为明显。此外需要注意的是,紫金矿业全球铜精矿配送中心项目落地海南省东方市,计划6月全面开工,有望年内完工。 冶炼方面,5月19日当周,国内电解铜产量23万吨,环比减少0.10万吨。5月有少部分企业开始检修,其他冶炼企业正常生产,对本周产量影响不大,铜产量小幅减少。 消费方面,据Mysteel讯,本周市场消费并未有太多亮眼表现,下游需求在沪铜下跌之时有一定恢复。整体来看,周初铜价回落有所提振下游企业买兴,加之由于近期精废价差持续收窄,部分再生铜消费转向精铜,随着后续铜价与升水双双走高,下游市场畏高情绪明显,日内接货需求稍显谨慎,以驻足观望或刚需采购为主。预计本周在铜价震荡运行的情况下,下游企业或仍多以按需采购为主。 总体而言,目前市场对于美联储6月是否继续加息存在一定分歧,汇率以及商品波动有 铜周报丨2023/5/21 所加大,人民币汇率也随之变化。若未来美元维持相对强势,则内盘价格相较外盘或有所偏强。而就基本面而言,目前国内需求并不十分突🎧,但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应相对充足,而库存则仍处于去化状态之下,因此总体而言,铜价或维持震荡格局。 ■策略 铜:中性 套利:多内盘,空外盘 期权:卖�看跌@62000元/吨 ■风险 美元以及美债收益率持续走高旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/19 2023/5/18 2023/5/12 2023/4/19 SMM:1#铜 330 425 50 80 升水铜 350 460 70 85 现货(升贴 平水铜 300 375 25 70 水) 湿法铜 230 275 -25 10 洋山溢价 35 25.5 24.5 27.5 LME(0-3) — -44.02 -30.25 -17.75 期货(主力) SHFELME 656908242 657608158.5 646108243 694708970 LME — 90375 76625 51175 库存 SHFECOMEX 102511— —27647 11838327647 14601624484 合计 — 118022 222655 221675 SHFE仓单 51349 57736 59273 79781 仓单 LME注销仓单占比 — 0.2% 0.3% 13.3% CU2307-CU2304连三-近 -380 -350 -360 -370 月CU2305-CU2304主力-近 0 0 -100 0 套利 月CU2305/AL2305 3.56 3.56 3.62 3.65 CU2305/ZN2305 3.18 3.14 3.10 3.10 进口盈利 #N/A 1030.7 -278.6 -474.0 沪伦比(主力) — 8.06 7.84 7.74 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 300 100 -100 -300 2023/04/172023/05/032023/05/19 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/05/192021/05/192023/05/19 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/05/192021/05/192023/05/19 2019/05/192021/05/192023/05/19 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/05/182021/05/182023/05/18 019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/05/122021/05/122023/05/12 2019/05/122021/05/122023/05/12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/05/112021/05/112023/05/11 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务