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铜周报:现货成交清淡 但宏观因素目前相对多变

2023-10-15陈思捷、师橙、穆浅若、王育武华泰期货匡***
铜周报:现货成交清淡 但宏观因素目前相对多变

期货研究报告|铜周报2023-10-15 现货成交清淡但宏观因素目前相对多变 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号:F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况: 据SMM讯,10月13日当周,SMM1#电解铜平均价格运行于66,360元/吨至67,560元 /吨,周中呈现震荡走低格局。平均升贴水报价运行于0至85元/吨,周内呈现持续走低情况。 库存方面,10月13日当周,LME库存上涨1.07万吨至18.09万吨。上期所仓单上涨 1.79万吨至5.69万吨。国内社会库存(不含保税区)上涨2.37万吨至11.73万吨,保税区库存下降0.75万吨至3.63万吨。 观点: 宏观方面,上周美国30年期国债标售情况异常惨淡,而美国在今年6月达成债务上限协议后,新发债券再超万亿规模,倘若此后美国国债的承接�现问题,那么最终或将演变为美联储的再一次QE。国内方面,地产端政策仍在持续�台。 矿端方面,据Mysteel讯,周内铜精矿现货TC继续下行,卖方对近月船期货物的可成交TC下调至90美元/干吨以下。尽管市场活跃度并不十分活跃,但是可成交TC下行趋势清晰,市场上报盘少。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。此外,目前国内铜精矿港口库存下降至66万吨左右的水平。 冶炼方面,本周国内电解铜产量24.90万吨,环比增加0.4万吨。9月检修的企业较少, 对于全国产量的影响微乎其微,多数冶炼维持正常产量,并且前期产量受限的企业在9月进行不同程度的追产。因此周内铜产量有所增加。 消费方面,据Mysteel讯,周内铜价一度跌破67000元/吨,下游加工企业入市采购情绪短暂表现积极,随着盘面连续走弱,下游谨慎观望情绪有所显现,相较于此前低价时下游采购明显恢复相比,目前现货市场成交明显走弱,加之市场需求基本饱和,持货商反馈现货成交表现困难。消费再度�现非常明显回升的可能性暂时较小。 总体而言,目前就需求情况来看,铜价下跌之际下游采购并不像此前那般积极,库存�现累高。但在宏观方面,由于美债承接压力此后或将持续凸显,若最终再度演绎成QE,那么对于整体商品而言,则又是相对有利的环境,当下铜品种或以震荡格局为主,但因下跌空间暂时同样有限,而宏观环境近期变化较大,因此操作上仍建议以逢低买入套保为主。 铜周报丨2023/10/15 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@65000元/吨 ■风险 旺季需求大幅不及预期 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日昨日2023/10/132023/10/12 上周2023/10/9 一个月2023/9/13 SMM:1#铜 050 55 5 升水铜 1565 65 15 现货(升贴平水铜 -1530 50 -10 水)湿法铜 -50-20 10 -75 洋山溢价 75.574.25 72 62.5 LME(0-3) —-75.25 -64.75 -19.5 SHFE 期货(主力) LME 664706694079387964 674008111 691308394 LME —181150 170475 143400 SHFE 库存 COMEX 56894——24214 3899624605 5495526340 合计 —205364 234076 224695 SHFE仓单 128004348 4725 6899 仓单 LME注销仓单占 比CU2311-CU2308连三-近 -90 -230 -300 -570 月CU2310-CU2309主力-近 10 -30 -110 -200 套利 月CU2310/AL2310 3.51 3.50 3.52 3.61 CU2310/ZN2310 3.15 3.15 3.08 3.20 进口盈利 #N/A 619.6 548.8 -405.4 沪伦比(主力) — 8.41 8.31 8.24 —3.3%1.5%0.2% 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 300 100 -100 -300 2023/09/132023/09/232023/10/032023/10/13 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/10/132021/10/132023/10/13 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/10/122021/10/122023/10/12 019/10/122021/10/122023/10/12 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/10/132021/10/132023/10/13 2019/10/132021/10/132023/10/13 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 9000 7000 5000 3000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/10/122021/10/122023/10/12 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 2019202020212022202320192020202120222023 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 43 38 33 28 23 18 13 8 3 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明�处为 “华泰期货研究院”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-21