总量周观点：工业与建筑链动能偏弱，消费意愿回暖

总结如下：

本报告分析了2023年5月的宏观经济、股市、债市情况及资产配置策略。

宏观经济：

• 工业与建筑链动能偏弱，消费意愿回暖。4月工业增加值略有回暖，但主要受基数效应影响，内生动能修复缓慢。PMI指数大幅下降，库存周期中产成品与原材料库存双双减少，企业主动去库存。
• 消费结构显示出韧性，汽车、服装、烟酒等消费类别贡献回升，反映居民消费意愿增强。社会消费品零售总额同比增长18.4%，显示出消费复苏迹象。
• 固定资产投资累计同比增长4.7%，各细分领域均有下滑，尤其是地产与基建投资，受到整体建筑链不景气的影响。

股市展望：

• 经济内生增长动力有待增强，市场对经济预期较为谨慎。美元兑人民币汇率年内首次突破7，人民币贬值，这对市场构成一定影响。外资流入放缓，国内宏观杠杆率上升。
• 市场延续分化震荡格局，建议仓位控制在5成以下，关注中药、电力、养殖、黄金等板块。

债市回顾与展望：

• 债市经历了大幅上涨后的整理，收益率有所下行。市场交易结构显示，农商行买入长端，险资买入超长债，券商拉长久期，基金公司和理财子公司转向买入短端产品。
• 建议投资者保持仓位，等待市场方向明确，逐步买入止盈头寸。

资产配置：

• 推荐股票占比25%，债券占比35%，商品占比20%，REITs占比20%。

风险提示：

• 政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等。
• 大类资产配置模拟组合仅供回测，过往收益率不能代表未来状况。

报告强调了经济复苏的内生动力偏弱，服务业表现出一定的韧性，消费意愿回暖，而外贸端有所支撑。对于资产配置，建议关注防御性较强的板块如医药、电力、养殖、黄金，并保持对市场的谨慎态度。

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