快递行业2023年4月经营数据点评：快递业务量快速增长，单票收入继续下降

2023年4月快递行业业务量快速增长。2023年4月，全国快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%，较上年同期增速（-11.9%）由负转正，环比2023年3月增速（22.7%）增加13.7pct；全国快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%，较上年同期增速（-10.1%）由负转正，环比2023年3月增速（18.8%）增加6.1pct；单票收入约9.06元，同比下降约8.5%，环比下降约2.3%。以2021年4月为基数，2023年4月全国快递业务量同比增长约20.1%，全国快递业务收入同比增长约12.3%，单票收入下降约6.5%。2023年前四月，快递行业CR8指数为84.7，较上年同期增加0.2，环比2023年前三月减少0.2。 23年4月义乌地区/广州市快递平均单票收入环比下跌/增长。23年4月，浙江省快递平均单票收入约5.00元，同比减少0.47元，环比减少0.23元，金华（义乌）地区快递平均单票收入约2.81元，同比减少0.26元，环比减少0.29元；广东省快递平均单票收入约7.93元，同比减少0.65元，环比减少0.10元，广州市快递平均单票收入约7.80元，同比减少0.44元，环比增加0.02元。 2023年4月实物网购社零占比同比增长。2023年4月，全国社零总额同比增加18.4%，较上年同期增速（-11.1%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长22.3%，较上年同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.84pct，环比减少0.64pct。 整体来看，线下消费逐渐复苏；同时网购需求也展现出韧性，实物网购社零占比维持高位；另外实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来有望继续保持高增长。 2023年4月快递公司单票收入同比环比下降。2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增长29.6%、28.5%、39.4%、69.2%(除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速36.4%)，较21年同期分别同比增长16.1%、3.6%、32.7%、56.2%；顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约9.5%、14.2%、17.0%、13.1%，环比分别变化-0.4、+0.4、+0.1、+0.5pct，同比分别变化-0.5、-0.9、+0.4、+2.5pct。2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.1元、2.43元、2.37元、2.34元，环比分别减少0.03、0.10、0.09、0.07元，同比分别减少0.27、0.09、0.14、0.23元。整体来看，虽然通达系快递公司单票收入同比环比均出现下滑，但环比降幅有所收窄。综合以上量价因素，2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别增长27.3%、23.7%、31.7%、53.8%，增速环比23年3月分别增加1.7、34.4、7.4、28.2pct，同比分别增加35.8、23.7、20.9、42.4pct。 投资建议：国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加剧，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。 我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）。 风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，单票收入大幅下滑。 1、2023年4月快递行业业务量快速增长 2023年4月，全国快递业务量完成102.1亿件，同比增长36.4%，较上年同期增速（-11.9%）由负转正，环比2023年3月增速（22.7%）增加13.7pct； 全国快递业务收入完成924.9亿元，同比增长24.9%，较上年同期增速（-10.1%）由负转正，环比2023年3月增速（18.8%）增加6.1pct；单票收入约9.06元，同比下降约8.5%，环比下降约2.3%。以2021年4月为基数，2023年4月全国快递业务量同比增长约20.1%，全国快递业务收入同比增长约12.3%，单票收入下降约6.5%。2023年前四月，快递行业CR8指数为84.7，较上年同期增加0.2，环比2023年前三月减少0.2。 2023年1-4月，全国快递业务量累计完成371.0亿件，同比增长17.0%，其中，同城快递业务量累计完成38.7亿件，同比增长0.7%；异地快递业务量累计完成323.7亿件，同比增长18.5%；国际/港澳台快递业务量累计完成8.6亿件，同比增长54.1%。2023年1-4月，全快递业务收入累计完成3514.4亿元，同比增长12.2%。 图1：2023年4月全国快递业务收入同比快速增长 图2：2023年4月全国快递业务量同比快速增长 整体来看，疫情对快递行业的负面冲击已经逐渐消退，快递公司供给释放已趋于正常，行业业务量已经重回增长轨道。 图3：2023年前4月快递行业CR8指数环比微降 图4：2023年4月全行业单票收入环比下降（单位：元/件） 观察快递业务核心区域经营情况：2023年4月，浙江省快递业务平均单票收入约5.00元，同比减少0.47元，环比减少0.23元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约2.81元，同比减少0.26元，环比减少0.29元；广东省快递业务平均单票收入约7.93元，同比减少0.65元，环比减少0.10元，广州市快递业务平均单票收入约7.80元，同比减少0.44元，环比增加0.02元。 图5：金华（义乌）地区快递行业23年4月平均单票收入环比下降 图6：广州地区快递行业23年4月平均单票收入环比上涨 2023年4月，全国社零总额同比增加18.4%，较上年同期增速（-11.1%）由负转正；实物商品网上零售额同比增长22.3%，较上年同期增速（-0.99%）由负转正；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为26.7%，同比增加0.84pct，环比减少0.64p Ct 。 整体来看，线下消费逐渐复苏；同时网购需求也展现出韧性，实物网购社零占比维持高位；另外实物商品网上零售额依然保持较高增速，随着后疫情时代整体消费的复苏，实物商品网上零售未来有望继续保持高增长。 图7：2023年4月实物商品网上零售额增速回升 图8：2023年4月实物网购社零占比同比增长 2、2023年4月快递公司单票收入同比环比下降 2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通单月业务量较22年同期分别同比增长29.6%、28.5%、39.4%、69.2%(除顺丰、韵达外，其他公司增速高于行业平均增速36.4%)，较21年同期分别同比增长16.1%、3.6%、32.7%、56.2%； 顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别约9.5%、14.2%、17.0%、13.1%，环比分别变化-0.4、+0.4、+0.1、+0.5pct，同比分别变化-0.5、-0.9、+0.4、+2.5pct。 图9：2023年4月快递公司业务量（同比）增速环比回升 图10：2023年4月主要快递公司市场占比环比互有涨跌 2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通平均单月单票收入分别为15.1元、2.43元、2.37元、2.34元，环比分别减少0.03、0.10、0.09、0.07元，同比分别减少0.27、0.09、0.14、0.23元。整体来看，虽然通达系快递公司单票收入同比环比均出现一定下滑，但环比降幅有所收窄。 图11：2023年4月各快递公司平均单票收入同比下降 图12：2023年4月各快递公司平均单票收入环比下降（单位：元/件） 综合以上量价因素，2023年4月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入较22年同期同比分别增长27.3%、23.7%、31.7%、53.8%，增速环比23年3月分别增加1.7、34.4、7.4、28.2pct，同比分别增加35.8、23.7、20.9、42.4pct。 图13：2023年4月全行业单票平均收入同比下降 图14：2023年4月主要快递公司快递业务收入（同比）增速环比增加 3、投资建议 国内防控政策优化，快递公司产能释放已趋于正常；由于行业竞争加剧，行业平均单票收入短期承压，未来是否会演变为趋势性价格战仍需观察。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）。 4、风险分析 1、宏观经济下行导致快递需求下行。快递需求与居民消费能力密切相关，宏观经济下行将导致居民消费能力下降，进而导致居民网购需求下降以及快递需求下降，对上市公司业绩带来负面冲击。 2、电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降。快递行业需求增长高度依赖电商业务的发展，如果未来电商市场增长低于市场预期，快递行业需求将受到负面影响。 3、网购渗透率提升缓慢。网购渗透率（实物商品网上零售额/全国社零总额）与消费品类以及居民消费习惯密切相关，网购渗透率提升缓慢将导致快递需求增速放缓，进而导致快递公司增长速度放缓。 4、快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。虽然行政手段干预市场竞争有利于缓和目前的价格战，但一线快递公司“以价换量”的动力仍在，快递公司单票收入降幅仍可能大于单票成本降幅。