快递行业8月数据点评：淡季+局部疫情件量增速承压，ASP持续修复

2022年09月21日 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业8月数据点评 跟随大市(维持) 淡季+局部疫情件量增速承压，ASP持续修复 投资要点 事件：A股快递公司披露2022年8月经营数据。 网购需求恢复良好，8月快递件量增速+4.9%。2022年8月快递行业完成快递业务量94.3亿件（+4.9%）。2022年8月社零总额3.6万亿元，同比增长5.4%，增速环比2022年7月上升（+2.7pp）。实物商品网上零售额为0.9万 亿元，较2021年同期增长12.8%。实物商品网购渗透率当月值为25.5%，网购渗透率较2021年8月上升1.7pp，网购增速明显高于社零增速，8月网购渗透率持续提高，电商网购需求恢复较好。 量：主要产粮区受疫承压，整体件量需求恢复仍然较好。8月快递行业完成快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，较2022年7月的环比增速下降 3.1pp。上市公司方面，8月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量9.4、 14.9、12.3、15.2亿件，同比增速分别为9.2%、-2.4%、34.3%、10.1%；受义乌地区疫情影响，除韵达外，同比均提升。 顺丰市占率为10.0%，较2022年7月上升0.5pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.8%、13.0%、16.1%，圆通超过韵达成为A股快递公司市占率第一。 价：整体ASP提升明显。8月份全国快递平均单价9.4元，同比上涨0.1元 （+0.3%）。8月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.5元、8.2元、 10.7元，分别同比变化1.8%、-2.1%和-5.9%，同2022年7月相比，东部地区维持不变，中部地区降幅收窄，西部地区由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.3元、5.4元、55.7元，分别同比变化-8.7%、-2.7%和-9.5%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.8（同比 +4.8%），环比+1.9%。 8月韵达单票收入2.62元，同比+27.8%，环比+4.4%；申通单票收入2.42 元，同比+24.1%，环比+0.0%；圆通单票收入2.52元，同比+18.4%，环比 +0.6%；顺丰单票收入15.61元，同比+1.2%，环比-2.6%。 集中度：2022年8月快递行业CR8为84.8%，同比+4.0pp、环比持平。 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具备一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：韵 达的盈利低点主要系暂时性因素，从高频数据上看公司6月、7月件量增速恢复，市占率重回第二。快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润有望修复。件量增速恢复、成本改善持续，航空货代业务景气高点造血能力强，看好圆通作为头部企业的配置价值，在油价回落、快递行业需求复苏的背景下经营将持续改善。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q2市占率环比上升1.6pp至，2显2.3示%出龙头的 经营统治力。2）关注顺丰控股投资机会。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 联系人：乐璨 电话：18280227875 邮箱：lec@swsc.com.cn 行业相对指数表现 交通运输沪深300 5% -0% -6% -11% -17% -22% 21/921/1122/122/322/522/722/9 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数123 行业总市值（亿元）30,127.59 流通市值（亿元）27,753.50 行业市盈率TTM11.7 沪深300市盈率TTM11.5 相关研究 1.交运行业周报（9.12-9.18）：油运迎上行周期，航空静待业绩恢复(2022-09-19) 2.交运行业周报（9.5-9.11）：铁路货运高位运行，航线客座整体向好(2022-09-13) 3.交运行业周报（8.29-9.4）：铁路发展稳中有进，水路货运增速加快(2022-09-05) 4.交运行业周报（8.22-8.28）：欧洲能源危机加剧，美暂停26趟中国航班(2022-08-29) 5.快递行业7月份数据点评：局部疫情不扰淡季量价韧性，经营持续向好(2022-08-24) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：淡季+疫情影响下，件量增速承压 2022年8月国内社零总额3.6万亿元，同比增长5.4%，增速环比2022年7月上升 （+2.7pp）。实物商品网上零售额为0.9万亿元，较2021年同期增长12.8%。实物商品网购渗透率当月值为25.5%，网购渗透率较2021年8月上升1.7pp，网购增速明显高于社零增速，8月网购渗透率持续提高，消费需求持续恢复。 2022年8月全行业完成快递业务量94.3亿件，同比增长4.9%，较2022年7月的同比增速下降3.1pp，受主要产粮区疫情影响，8月全行业件量增速承压。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 80,000 60,000 40,000 20,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 20,000 15,000 10,000 5,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% 社零总额（亿元）:当月值同比 实物商品网上零售额（亿元）:当月值同比 实物商品网购渗透率 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1～2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1～2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0% 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图4：全国快递业务量及同比 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-1~2 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -20% 规模以上快递业务量（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，8月份东、中、西部快递业务量分别完成72.0、15.2和7.1亿件，同比增速分别为2.9%、19.0%和-0.4%。8月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为76.4%、16.1%和7.5%，东、中、西部地区件量占比较2021年同期分别变化-1.5pp、1.9pp、-0.4pp。 图5：东部地区快递业务量及同比图6：中部地区快递业务量及同比 140 120 100 80 60 40 20 0 100%30 80%25 60%20 40%15 20%10 0%5 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -20%0 200% 150% 100% 50% 0% 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -50% 规模以上快递业务量：东部（亿件）YOY（%） 规模以上快递业务量：中部（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图7：西部地区快递业务量及同比图8：2022年8月东、中、西部快递业务量占比 12100% 1080% 860% 640% 420% 20% 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0-20% 16.1% 76.4% 7.5% 规模以上快递业务量：西部（亿件）YOY（%） 东部中部西部 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，8月份同城、异地和国际快递分别完成11.0、81.6和1.7亿件，同比增速分别为-6.0%、6.6%和7.2%。8月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为11.7%、86.5%和1.8%，较去年同期分别变化-1.4pp、1.3pp和0.0pp。 图9：同城快递业务量及同比图10：异地快递业务量及同比 2050% 40% 1530% 20% 10 10% 50% -10% 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0-20% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-1~2 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-1~2 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 -20% 规模以上快递业务量：同城（亿件）YOY（%）规模以上快递业务量：异地（亿件）YOY（%） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图11：国际快递业务量及同比图12：2022年8月同城、异地、国际快递业务量占比 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 100% 8