豆粕周度报告：下周开机预期增加，连粕支撑减弱

下周开机预期增加，连粕支撑减弱 2023年5月21日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 外盘来看，随着美豆新作开局良好，播种进度快于往年，单产预估较高，叠加NOPA美国月度压榨报告利空，CBOT美豆大幅下跌，7月合约已跌破此前1400-1450美分震荡区间，远月合约锚向美豆新季种植成本。 内盘来看，由于大豆通关仍然缓慢，本周现货依旧趋紧，连粕在国内短期供应紧缺的刺激下较外盘更具抗跌性。但随着巴西升贴水的反弹结束及CBTO大豆的价格进一步崩塌，进口大豆成本端支撑逐渐减弱，叠加油厂对通关政策的逐渐适应，压榨开机正在逐渐恢复，后期国内豆粕期现价格或面临双双走弱趋势。 基本面情况，国外方面，目前巴西收割接近尾声，当前销售进度有放缓趋势，各国榨利的持续走低及主要进口国（我国）的需求疲软或将进一步压制巴西的销售进度。阿根廷产量继续下调，但市场对其已充分交易，随着美豆新作开播，后续市场关注点将逐渐转移至美豆方向。国内方面，近期大豆通关缓慢，大豆到港量有限，油厂开机率不足，豆粕供应偏紧，同时，下游饲料企业因担忧区域豆粕供应前景，备货积极性提高，进一步加剧当前国内豆粕现货紧张局面。据钢联预估，下周油厂开机缓慢恢复，国内现货最紧张时刻或正在过去，连粕利多支撑正在逐渐消散。 风险点：大豆到港、宏观因素 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 目录 一、市场表现3 1.1价格表现3 1.2价差表现4 1.3成交情况4 二、国外供需情况5 2.1美国5 2.1.1美豆新作开播顺利5 2.1.2本年度�口销售缓慢&新作销售超市场预期6 2.1.3NOPA报告利空8 2.2巴西8 2.2.1产量、压榨、�口预估纷纷上调8 2.2.2销售进度放缓，升贴水有企稳迹象9 2.2.3发船及排船数量仍然较高9 2.4阿根廷10 2.4.1产量预估继续下调，收割进度缓慢推进10 2.4.2大豆美元政策执行效果不佳11 三、国内豆粕供需情况12 3.1国内供给12 3.1.1海关检验影响，大豆到港增量后延12 3.1.2运费&盘面榨利&汇率12 3.1.3短期大豆供应仍然偏紧，开机未能明显提升13 3.1.4大豆、豆粕库存依旧低位14 3.2下游需求15 一、市场表现 1.1价格表现 外盘来看，随着美豆新作开局良好，播种进度快于往年，单产预估较高，叠加NOPA美国月度压榨报告利空，CBOT美豆继续走弱，7月合约已跌破此前1400-1450美分震荡区间，远月合约锚向美豆新季种植成本。目前盘面已对美豆新作丰产给出充分计价，后续随着进入美豆天气炒作窗口期，需持续提高对天气关注度，警惕意外天气影响下单产下修可能。 内盘来看，由于大豆通关仍然缓慢，本周现货依旧趋紧，连粕在国内短期供应紧缺的刺激下较外盘更具抗跌性。但随着巴西升贴水的反弹结束及CBTO大豆的价格进一步崩塌，进口大豆成本端支撑逐渐减弱，叠加油厂对通关政策的逐渐适应，压榨开机正在逐渐恢复，后期国内豆粕期现价格或面临双双走弱的趋势。 各地区现货价格 2023-05-19 2023-05-12 周度变化 周度变动幅度 各地基差(09) 本周末 上周末 周度变化 周度变动幅度 广东 4,250 4,180 70 1.67% 广东 797 643 154 23.95% 广西 4,240 4,180 60 1.44% 广西 787 643 144 22.40% 山东 4,260 4,350 -90 -2.07% 山东 807 813 -6 -0.74% 天津 4,280 4,450 -170 -3.82% 天津 827 913 -86 -9.42% 江苏 4,300 4,360 -60 -1.38% 江苏 847 823 24 2.92% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格走势（美分/蒲） 4200 4100 4000 3900 3800 3700 3600 3500 3400 3300 2022-11-162023-02-162023-05-16 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 2022-07-182022-10-182023-01-182023-04-18 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20192020202120222023 1-12-53-114-155-206-247-29 4900 现货价:豆粕:东莞现货价:豆粕:日照现货价:豆粕:连云港 现货价:豆粕:南宁现货价:豆粕:天津 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023-02-212023-03-212023-04-21 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2价差表现 自4月底开始，由于政策原因，国内豆粕供应持续偏紧，近月合约走势始终强于远月，供应始终未见宽松使得价差持续走扩，截至本周末，7-9价差收至62元/吨，9-1价差同样涨至100元/吨。但到港的大豆并不会消失，在下游需求疲软难以消化供应增量的现实下，最紧张时间正在逐渐过去，价差或将再次回归反套逻辑。 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：7-9价差（元/吨） 1909-20012009-21012109-2201 7002209-23012309-2401 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2-13-24-15-15-316-307-308-29 1907-19092007-20092107-2109 2502207-22092307-2309 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 1-11-212-103-13-214-104-305-206-96-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3成交情况 近一个月以来，豆粕市场成交火热，下游企业在油厂豆粕始终低库存及政策走向难以判断情况下，存在恐慌心理，加快采购进度，周度成交量均在 100万吨以上。但从上周四以来，豆粕市场开始逐渐转冷，本周周内共成 交68.51万吨，其中现货成交48.24万吨，远月基差成交20.27万吨。一方面，经过近期的大量采购，下游企业备货量已达到安全水平；另一方面，连粕上行动力不足叠加美豆的大幅下跌，使得下游看空心态再次增强，采购进度有放缓趋势。 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度成交量（万吨） 豆粕现货成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 20192020202120222023 100 豆粕远月成交量：万吨豆粕远月成交量：万吨 300 250 80 200 60 150 40 100 20 50 0 2023-02-16 0 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 16111621263136414651 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、国外供需情况 2.1美国 2.1.1美豆新作开播顺利 截至5月14日当周，美国大豆播种率为49%，去年同期为27%，此前一周 为35%，五年均值为36%。出苗率为20%，去年同期为8%，此前一周为 9%，五年均值为11%。美豆开局良好，播种进度较快，当前市场对美豆新作单产存在较高期待。 据世界气象组织，今年5-7月转为厄尔尼诺天气模式的可能性为60%，7-9月为70%到80%。厄尔尼诺天气模式通常导致全球气温上升，在美国，堪萨斯州、俄克拉荷马州和得克萨斯州在厄尔尼诺年份的降雨有望提高。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美豆各州种植进度（%） 20192020202120222023 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 4-14-104-194-285-75-165-256-36-126-216-307-9 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表11：未来15天气温预测图表12：未来15天降水预测 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.1.2本年度出口销售缓慢&新作销售超市场预期 本年度巴西大豆的出口竞争优势明显，美豆出口压力增加，使得自巴西大 豆大量上市后，美豆出口销售进度便持续缓慢；此外，由于美豆新作增产预估强烈，新作价格优势逐渐凸显，使得最新公布销售量数据远超市场预期。 美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，5月11日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增1.7万吨，较之前一周减少73%，较前四周均值减少89%。当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增66.38万吨。当周，美国大豆出口装船为18.91万吨，较之前一周减少54%，较此前四周均值减少60%，其中，向中国大陆出口装船4500吨。 当周，美国当前市场年度大豆新销售16.46万吨。美国下一市场年度大豆 新销售66.38万吨。 图表13：美豆周度出口检验量（万吨）图表14：美豆对华周度出口检验量（万吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 350 300 250 200 150 100 50 0 1-12-103-214-306-97-198-2810-711-1612-26 250 200 150 100 50 0 1-12-103-214-306-97-198-2810-711-1612-26 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表15：美豆累计出口装船量（万吨） 图表16：美豆对华累计出口装船量（万吨） 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 2018-2019 2021-2022 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-20202020-2021 2022-2023 9-110-1611-301-14 资料来源：USDA、创元研究 2-284-13 5-287-128-26 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 资料来源：USDA、创元研究 图表17：美豆本年度累计出口销售量（万吨） 图表18：美豆对华累计出口销售量（万吨） 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 2018-2019 2021-2022 2019-2020 2022-2023 2020-2021 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 9-110-1611-301-142-284-135-287-128-26 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3NOPA报告利空 5月15日，全美油籽加工商协会(NOPA)周一发布的月度报告显示，美国4 月大豆压榨量环比下滑，不及市场预期，但仍录得同期纪录高位。 NOPA报告显示，会员单位4月共压榨大豆1.73亿蒲式耳，较3月的1.86 亿蒲式耳下降6.8%，但较2022年4月的1.69788亿蒲式耳增加2%。此外， 报告显示，截4月30日，NOPA会员单位的豆油库存增至14个月高位 19.57亿磅，高于3月底的18.51亿磅，亦高于2022年4月底的18.14亿磅。图表19：美豆月度压榨