豆粕周度报告：交易题材匮乏，连粕走入震荡格局

交易题材匮乏，连粕走入震荡格局 2024年5月26日 豆粕周度报告 创元研究 报告要点： 行情回顾：外盘来看，本周市场传言我国采购7月船期美豆用于储备，虽USDA尚无报告，但对美豆仍有些许支撑；此外，在市场炒作乌克兰及澳大利亚菜籽可能发生减产的带动下，CBOT美豆跟随菜籽维持震荡偏强走势。目前，美豆7月合约已触及1250美分，再 次回到5月初巴西炒作南部洪水时的市场情绪高点。下周一恰逢美国阵亡将士纪念日休市，连粕暂无外盘指引。内盘来看，本周连粕继续以跟随美豆波动为主，但在巴西升贴水持续上行情况下，国内进口成本逐步抬升，连粕略强于外盘，价格重心正在缓步上移。截至周五夜盘，连粕09合约收至3618元/吨。现货端来看，尽管盘面有逐渐走强趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得部分地区贸易商报基差已跌至-200元/吨。 后市展望：当前国内外豆系市场交易题材匮乏，基本面并无明显变化，仍维持此前观点不变。现货端来看，二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。期货端来看，美豆价格重心上移至1250美分附件，叠加巴西升贴水的继续上行，国内豆粕期货价格短期仍有较强成本支撑；未来国内连粕及外盘走势仍将以美豆炒作为焦点，在6月底种植面积报告发布前，天气题材带来的扰动大概率将使得内外盘豆系价格易涨难跌。 创元研究农产品组研究员：廉超 邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：赵玉 邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 一、行情回顾3 1.1市场表现3 二、产地基本面梳理5 2.1美国：5 2.1.1播种延误仍在，下周天气预报较好5 2.1.2远月天气预报有高温偏干风险5 2.1.3压榨与�口表现均不佳6 2.2巴西：8 2.2.1南里奥格兰德州收割缓慢8 2.2.2洪水影响使5月大豆�口预估调低8 2.2.3对我国发船排船影响不大9 2.3阿根廷：10 2.3.1收割推进，产量预估下调10 2.3.2农户销售进程缓慢，期盼豆价上涨10 三、国内豆粕供需情况11 3.1国内供给11 3.1.1大豆到港边际递增11 3.1.2盘面榨利&汇率11 3.1.3油厂大豆豆粕库存累增12 3.2国内需求仍未见起色14 一、行情回顾 1.1市场表现 外盘来看，本周市场传言我国采购7月船期美豆用于储备，虽USDA尚无报告，但对美豆仍有些许支撑；此外，在市场炒作乌克兰及澳大利亚菜籽可能发生减产的带动下，CBOT美豆跟随菜籽维持震荡偏强走势。目前，美豆7月合约已触及1250美分，再次回到5月初巴西炒作南部洪水时的市场情绪高点。下周一恰逢美国阵亡将士纪念日休市，连粕暂无外盘指引。 内盘来看，本周连粕继续以跟随美豆波动为主，但在巴西升贴水持续上行情况下，国内进口成本逐步抬升，连粕略强于外盘，价格重心正在缓步上移。截至周五夜盘，连粕09合约收至3618元/吨。 现货端来看，尽管盘面有逐渐走强趋势，但在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货仍未有起色，市场成交低迷使得部分地区贸易商报基差已跌至-200元/吨。据钢联数据统计，本周豆粕市场平均成交量11.11万吨，上周为11.42万吨。 价差来看，在国内供过于求的现实格局压制下，近月7-9价差已走缩至-115，由于强制注销原则，7-9价差并不存在无风险套利区间，在现货基差已跌至 -200的现实下，未来一段时间7-9价差或将延续当前反套走势。 各地区现货 2024-05- 2024-05- 周度变化 周度变动 各地基差 本周末 上周末 周度变化 周度变动 价格 24 18 幅度 (09) 幅度 山东 3,470 3,440 30 0.87% 山东 -119 -152 33 -21.71% 江苏 3,440 3,430 10 0.29% 江苏 -149 -162 13 -8.02% 广东 3,490 3,500 -10 -0.29% 广东 -149 -162 13 -8.02% 广西 3,500 3,470 30 0.86% 广西 -99 -92 -7 7.61% 图表1：豆粕主力合约价格走势（元/吨）图表2：CBOT大豆主力合约价格（美分/蒲） 3,700 3,600 3,500 3,400 3,300 3,200 3,100 3,000 2,900 2024-01-012024-03-012024-05-01 1,350 1,300 1,250 1,200 1,150 1,100 2024-01-012024-03-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表3：豆粕基差（华东地区现货-9月合约）图表4：各地区现货价格走势（元/吨） 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 201920202021 202220232024 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 山东江苏广东广西 4-15-15-316-307-308-292024-02-012024-03-012024-04-012024-05-01 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2019 2022 2020 2023 2021 2024 图表5：9-1价差（元/吨）图表6：7-9价差（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 1-203-54-196-37-18 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 201920202021 202220232024 1-11-212-103-13-214-104-305-206-96-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图表7：豆粕日度成交情况（万吨）图表8：豆粕周度日均成交量（万吨） 120 100 80 60 40 20 0 豆粕远月成交量：万吨豆粕现货成交量：万吨 2019 2022 2020 2023 2021 2024 70 60 50 40 30 20 10 0 2024-03-012024-03-212024-04-102024-04-302024-05-201591317212529333741454953 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 二、产地基本面梳理 2.1美国： 2.1.1播种延误仍在，下周天气预报较好 本周美豆产区中西部东部地区以及南部地区继续受到降水偏多影响，播种 进度偏慢，但湿润的土壤使得美豆整体出苗率不错。从最新天气预报来看，未来一周美豆大部分产区降水基本正常，将有利于播种的快速推进。 USDA周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至5月19日当周，美国大豆种植率为52%，此前一周为35%，去年同期为61%，五年均值为49%。大豆出苗率为26%，上一周为16%，上年同期为31%，五年均值为21%。 USDA最新干旱报告显示，截至5月21日当周，约7%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为9%，去年同期为20%。 2.1.2远月天气预报有高温偏干风险 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最近发布的未来三个月天气展望显示，预测整个6月、7月和8月美国几乎每个州的气温都将高于正常水平，其 中西部地区出现高于平均温度的几率最高，同时，那些气温较高的地区的降水量也将低于平均水平。 图表9：美豆播种进度（%）图表10：美国过去7天累计降水（mm） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、钢联、创元研究 图表11：未来两周美豆产区降水预报（GFS）图表12：未来两周美豆产区降水预报（ECMWF） 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表13：6-9月温度展望图表14：6-9月降水展望 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.1.3压榨与出口表现均不佳 周度压榨利润环比下滑，压榨利润的下滑反映了美国国内豆油豆粕需求的下降。 美国农业部最新压榨周报显示，5月13日-5月17日当周美国大豆压榨利润较5月10日当周下跌4.01%，较去年同期下降11.05%。截至2024年5 月17日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳1.87美元，一周前为1.95 美元/蒲式耳，去年同期为2.1美元/蒲式耳。出口销售数据低于预期。 USDA周度出口销售报告显示，5月16日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增27.94万吨，较之前一周增加5%，较前四周均值减少15%；当周，美国下一市场年度大豆出口销售净增6.55万吨。截至目前，美豆累 计出口销售数量为4288.16万吨，对中国大豆累计销售2384.15万吨，前一 周为2383.96万吨。尽管本周市场传中国采购7月船期美西大豆用于储备，但USDA尚未报告。 图表15：美国国内大豆周度压榨利润（美元/蒲）图表16：美国国内大豆月度压榨量（万吨） 201920202021 202220232024 6 5 4 3 2 1 0 1-12-73-154-215-287-48-109-1610-2311-29 580 560 540 520 500 480 460 440 420 400 202420192020 202120222023 123456789101112 资料来源：USDA、创元研究资料来源：NOPA、创元研究 图表17：美豆周度出口净销量（万吨）图表18：美豆对华周度出口净销量（万吨） 2018-20192019-20202020-2021 2018-20192019-20202020-2021 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 2021-20222022-20232023-20242021-20222022-20232023-2024 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 图表19：美豆累计出口销售量（万吨）图表20：美豆对华累计出口销售量（万吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2018-20192019-20202020-2021 2021-20222022-20232023-2024 0 9-110-811-1412-211-273-44-105-176-237-30 0 9-110-1211-221-22-123-245-46-147-25 资料来源：USDA、创元研究资料来源：USDA、创元研究 2.2巴西： 2.2.1南里奥格兰德州收割缓慢 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至05月19日，巴西大豆收割率为97.0%，上周为95.6%，去年同期为98.5%。受洪水影响的南里奥格兰德州收获进度为85%，洪水影响尚未退却，收获推进依旧缓慢。 图表21：巴西大豆收获进度图表22：巴西本周南部降水依旧偏多 资料来源：CONAB、创元研究资料来源：巴西气象局、创元研究 2.2.2洪水影响使5月大豆出口预估调低 巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西5月份大豆出口量估计1382.5 万吨，比一周前预估的1412.9万