“新方向与冷思考”2023中泰家电：2023年空调，会是2017年重演吗？

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空调市场分析与投资策略

市场表现与趋势

• 2023年开年：空调市场内销表现出超预期复苏，零售、出货、排产等指标均实现良好增长，尤其在1-4月期间，内销出货规模基本修复至2019年水平。
• 2023与2017年比较：两者市场特征类似，空调在大家电中表现突出，形成“一枝独秀”，且行业出现了扩产潮。

行业特点与驱动因素

• 特点一：空调在大家电中表现卓越，零售额显著优于冰箱、洗衣机、厨房电器等品类，难以简单归因于订单后置、线下消费复苏或地产周期。
• 特点二：二三线企业首次大规模转向积极，开启扩产模式，这是过去几年少见的现象，反映了行业内部结构的变化。

库存周期与市场趋势

• 库存周期：2016年行业经历主动去库存和炎夏被动去库存，2017年初零售恢复推动行业转向主动补库存，最终在炎夏的推动下全年内销超预期。
• 2023年：疫情下的被动加库存与随后的去库存为2023年开年的增长提供了基础，行业补库存进程正在进行，气温成为影响市场表现的关键因素。

地产与市场关系

• 2017年：地产政策在年初即转向积极，与空调市场同步提升。
• 2023年：虽然地产政策在2022年底才见底，但2023年初开始复苏，预计市场将呈现更长的周期性增长，但可能不如2017年强势。

投资建议

• 长期趋势：看好白电产业链，特别是美的集团、格力电器等一线白马，以及海信家电、长虹美菱、海尔智家等二线公司。
• 关注领域：
  • 可选家电：关注科沃斯、极米科技、石头科技等公司，预计第二季度业绩将有所好转。
  • 出口链：新宝股份等公司，其出口业务有望在第二季度迎来拐点。
  • 地产链：火星人、老板电器等公司，受益于政策的持续刺激。

风险提示

• 消费复苏低于预期、地产回暖速度低于预期、市场竞争加剧。

结论

2023年的空调市场展现出强劲的复苏势头，尤其是与2017年市场表现存在诸多相似之处。市场期待在炎夏、竣工回暖以及出口市场的推动下，空调市场能够维持甚至超越预期的高水平。投资者应重点关注一线白马公司的稳定表现以及二线公司的利润弹性，同时在可选家电、出口链和地产链中寻找投资机会，但需警惕消费复苏、地产回暖和市场竞争等方面的风险。