铅周报：消费淡季下 铅价上方有限

2023年5月22日 消费淡季下 铅价上方有限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价周中强势反弹。随着市场对美国债务谈判担忧且美联储官员表态偏鹰，美元走强，压制周初内外铅价。随后，市场风险偏好好转且国内仓单大幅流出，铅价受振反弹。不过，周五看，美国债务谈判无果，市场情绪再现谨慎。 基本面看，5月中下旬，原生炼厂检修增多，且部分畏交割品牌，供应存阶段性收紧预期。但再生铅方面，原料废旧电瓶价格依旧坚挺，炼厂利润不佳，但尚未影响生产。同时，云南源正再生铅项目预计6月正式运行，现已开始收货，供应维持逐步增加态势。需求端看，铅蓄电池消费维持淡季，厂家仍以按需及小批量采购为主，不过周初铅价下跌，下游逢低补库较为明显，带动库存大幅回落，支撑铅价。 整体看，原料价格坚挺，库存回落且仍有回落预期支撑铅价反弹，但消费淡季下，供应格局难有较大改善，限制铅价反弹高度，预计期价延续区间15250-15450元/吨震荡。 策略建议：观望或区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月12日 5月19日 涨跌 单位 SHFE铅 15,230 15380 150 元/吨 LME铅 2073.5 2091 17.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0.1 上期所库存 32,095 25617 -6748 吨 LME库存 32,900 33925 -25 吨 社会库存 3.62 2.88 -0.74 万吨 现货升水 -140 -230 -90 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2306期价周中强势反弹，收至15380元/吨，周度涨幅0.98%。周五夜间冲 高回落，收至15385元/吨。伦铅先抑后扬，收至2091美元/吨，周度涨幅0.84%。 现货市场：截止至5月19日，上海市场驰宏铅15395-15405元/吨，对沪期铅2306合约 升水20-40元/吨报价；江浙市场铜冠、江铜铅15355-15405元/吨，对沪期铅2306合约贴水 20元/吨到升水30元/吨报价。沪铅强势上涨，持货商出货积极性上升，但部分报价坚挺，仍以小升水出货。下游因淡季因素，原料采购谨慎，或以消化库存为主，散单成交偏弱。 库存方面，截止至5月19日，LME周度库存环比减少25吨至32925吨。上期所库存减 少6748吨至25617吨。SMM五地社会库存为2.88万吨，周度减少0.74万吨。当月合约交割 后，货源流入市场，叠加周初铅价走弱，部分大型下游企业按需接货，库存由增转降。且5月下旬，部分原生铅炼厂按计划减产，供应有望阶段性收紧，且偏重于交割品牌，库存仍有回落的可能。 上周沪铅主力期价周中强势反弹。随着市场对美国债务谈判担忧且美联储官员表态偏鹰，美元走强，压制周初内外铅价。随后，市场风险偏好好转且国内仓单大幅流出，铅价受振反弹。不过，周五看，美国债务谈判无果，市场情绪再现谨慎。基本面看，5月中下旬，原生炼厂检修增多，且部分畏交割品牌，供应存阶段性收紧预期。但再生铅方面，原料废旧电瓶价格依旧坚挺，炼厂利润不佳，但尚未影响生产。同时，云南源正再生铅项目预计6月正式运行，现已开始收货，供应维持逐步增加态势。需求端看，铅蓄电池消费维持淡季，厂家仍以按需及小批量采购为主，不过周初铅价下跌，下游逢低补库较为明显，带动库存大幅回落，支撑铅价。整体看，原料价格坚挺，库存回落且仍有回落预期支撑铅价反弹，但消费淡季下， 供应格局难有较大改善，限制铅价反弹高度，预计期价延续区间15250-15450元/吨震荡。 三、行业要闻 1.国际铅锌研究小组（ILZSG）公布的数据显示，3月全球铅市供应缺口扩大至2.1万吨，上个月为供应短缺1.23万吨。2023年前三个月，ILZSG报告称供应短缺1.9万吨，去年同期为短缺1.43万吨。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价元/吨期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 12000 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 1500 LME铅库存 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-09-072021-09-072022-09-07 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-06-16 2021-08-16 2021-10-16 2021-12-16 2022-02-16 2022-04-16 2022-06-16 2022-08-16 2022-10-16 2022-12-16 2023-02-16 2023-04-16 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2020年2021年 2022年2023年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 万吨2020年2021年2022年2023年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或