铅周报：消费淡季下 铅价反弹受限

2023年3月20日 消费淡季下 铅价反弹受限 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价震荡反弹。宏观面看，欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温，虽然欧美央行出面救助令担忧情绪暂缓，但后期仍存不确定性且加大了欧美央行稳金融风险与抗通胀的难度。 基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，河南万洋粗铅例行检修，但电解铅生产暂未受影响，部分小型炼厂生产受限,带动周度开工率小降。再生铅方面，炼厂多稳定生产，安徽地区炼厂短暂检修后恢复满产，带动开工率微增。需求方面，3月下旬电池更换需求淡季效应显现，部分经销商反馈电池销量较2月下滑近半，电池批发市场陆续开展促销活动。不过，整车电池消费尚可，主要受益于电动自行车超标车淘汰期及湖北为代表的车企促销活动提振，整车电池需求不淡的驱动下，支撑蓄电池企业开工率维持在偏高水平。 整体来看，近期海外流动性风险事件不断，市场风险偏好回落，但因铅价对宏观敏感度相对偏弱，走势更多受基本面驱动。产业端呈现供应阶段性压力减弱，需求在政策支持下淡季不淡的格局，对铅价构成支撑。但供应增加预期不改叠加需求淡季向上驱动有限，限制铅价反弹空间。短期期价维持区间15100-15500元/吨震荡。 策略建议：区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月10日 3月17日 涨跌 单位 SHFE铅 15,155 15,405 250 元/吨 LME铅 2,068.00 2089 21 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.4 0.1 上期所库存 49,492 50139 647 吨 LME库存 25,275 25,725 450 吨 社会库存 5.17 5.55 0.38 万吨 现货升水 -120 -150 -30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2304合约期价周初维持窄幅震荡，周五大幅反弹，收至15405元/吨，周 度涨幅1.65%。周五晚间窄幅震荡，收至153695元/吨。伦铅维持横盘震荡，收至2089美元 /吨，周度涨幅1.02%。 现货市场：截止至3月17日，上海市场驰宏铅15390-15420元/吨，对沪期铅2304合约 升水0-30元/吨报价；江浙市场江铜、铜冠铅15360-15410元/吨，对沪期铅2304合约贴水 30元/吨到升水20元/吨报价。沪铅强势上行，持货商出货积极性向好，而当前市场流通货源有限，报价较坚挺，下游周初已采购一定库存，恰逢铅价上涨后转为观望。 库存方面，截止至3月17日，LME库存为25725吨，周度增加450吨。上期所库存增647 吨至50139吨。SMM五地社会库存为5.55万吨，周度增加0.38万吨。因2303合约交割，货 源抵达仓库，铅锭社会库存随之上升，但因市场供应趋紧，本次交割量远低于2月。同时，近期原生铅及再生铅均有炼厂检修，流通货源不多，下游消费尚可，故在交割背景下，累库量依旧偏低。 上周沪铅主力期价震荡反弹。宏观面看，欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温，虽然欧美央行出面救助令担忧情绪暂缓，但后期仍存不确定性且加大了欧美央行稳金融风险与抗通胀的难度。基本面看，原生铅炼厂生产多稳定，河南万洋粗铅例行检修，但电解铅生产暂未受影响，部分小型炼厂生产受限,带动周度开工率小降。再生铅方面，炼厂多稳定生产，安徽地区炼厂短暂检修后恢复满产，带动开工率微增。需求方面，3月下旬电池更换需求淡季效应显现，部分经销商反馈电池销量较2月下滑近半，电池批发市场陆续开展促销活动。不过，整车电池消费尚可，主要受益于电动自行车超标车淘汰期及湖北为代表的车 企促销活动提振，整车电池需求不淡的驱动下，支撑蓄电池企业开工率维持在偏高水平。整体来看，近期海外流动性风险事件不断，市场风险偏好回落，但因铅价对宏观敏感度相对偏弱，走势更多受基本面驱动。产业端呈现供应阶段性压力减弱，需求在政策支持下淡季不淡的格局，对铅价构成支撑。但供应增加预期不改叠加需求淡季向上驱动有限，限制铅价反弹空间。短期期价维持区间15100-15500元/吨震荡。 三、行业要闻 1.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为55.45%，周度下滑1.1个百分点；再生铅执政企业四省开工率为44.38%，周度增加0.93个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为72.61%，周度下滑0.2个百分点。 2、WBMS：2023年1月全球精炼铅产量为134.68万吨，消费量为135.83万吨，供应短 缺1.15万吨。2023年1月全球铅矿产量为54.73万吨。 四、相关图表 19元0/0吨0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电… 美元27/吨0010 25009 2300 21008 19007 1700 15006 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 1500 LME铅库存 吨 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-07-172021-07-172022-07-17 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-05-13 2021-07-13 2021-09-13 2021-11-13 2022-01-13 2022-03-13 2022-05-13 2022-07-13 2022-09-13 2022-11-13 2023-01-13 2023-03-13 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河